Credit rating announcement and bond liquidity: the case of emerging bond markets

Abstract

Purpose: This study examines the effect of the informational content of local credit rating announcements in emerging markets on the liquidity of their bond markets. This study analyses the liquidity of bonds in various emerging bond markets using a sample of nine countries: Argentina, Mexico, Peru, Hungary, Poland, Spain, Turkey, Hong Kong and Greece. The sample includes daily data on sovereign bonds that go from July 2009 to July 2017. The main focus is on the period before and after the sovereign debt crisis. This study notes that the bond liquidity is affected due to the sign of the rating granted by the rating agencies for each country. Design/methodology/approach: This study aims to question the sources of liquidity problem of sovereign bonds issued by the emerging countries. The study’s database consists of daily data of all nine emerging countries for the period from July 2009 to July 2017. Panel data were collected from the Datastream database. Findings: This study first directly tests the information content of bond ratings announcements and their effect on bond market liquidity. Next, the impact of rating changes on sovereign bond liquidity around the rating announcements is studied. Rating changes can affect sovereign bond's price, trading and liquidity around the announcement date. In particular the rating changes that move the bonds out of the investment grade category can elicit selling pressure or even fire sale of the fallen angels. Originality/value: This research aims to present data on the prices of sovereign bonds that react to changes in credit rating by studying the price movements around the announcement of changes in credit rating. The literature is very rich in studies on credit rating changes on stocks and corporate bonds, but this study is perhaps the first attempt on sovereign bonds.Propósito: Este estudio examina el efecto del contenido informativo de los anuncios de calificaciones crediticias locales en los mercados emergentes sobre la liquidez de sus mercados de bonos. Este estudio analiza la liquidez de los bonos en varios mercados de bonos emergentes utilizando una muestra de nueve países: Argentina, México, Perú, Hungría, Polonia, España, Turquía, Hong Kong y Grecia. La muestra incluye datos diarios sobre bonos soberanos que van desde julio de 2009 hasta julio de 2017. El foco principal está en el período anterior y posterior a la crisis de deuda soberana. Este estudio señala que la liquidez de los bonos se ve afectada debido al signo de la calificación otorgada por las agencias calificadoras para cada país. Diseño/metodología/enfoque: Este estudio tiene como objetivo cuestionar las fuentes del problema de liquidez de los bonos soberanos emitidos por los países emergentes. La base de datos del estudio consta de datos diarios de los nueve países emergentes para el período comprendido entre julio de 2009 y julio de 2017. Los datos del panel se recopilaron de la base de datos Datastream. Hallazgos: Este estudio primero prueba directamente el contenido informativo de los anuncios de calificaciones de bonos y su efecto sobre la liquidez del mercado de bonos. A continuación, se estudia el impacto de los cambios de calificación sobre la liquidez de los bonos soberanos en torno a los anuncios de calificación. Los cambios de calificación pueden afectar el precio, la negociación y la liquidez de los bonos soberanos alrededor de la fecha del anuncio. En particular, los cambios de calificación que sacan a los bonos de la categoría de grado de inversión pueden provocar presión vendedora o incluso liquidar a los ángeles caídos. Originalidad/valor: Esta investigación tiene como objetivo presentar datos sobre los precios de los bonos soberanos que reaccionan a los cambios en la calificación crediticia mediante el estudio de los movimientos de precios en torno al anuncio de cambios en la calificación crediticia. La literatura es muy rica en estudios sobre cambios en la calificación crediticia de acciones y bonos corporativos, pero este estudio es quizás el primer intento sobre bonos soberanos.