i Análisis de la gestión del capital de trabajo en la dinámica de las agroexportaciones peruanas en el periodo 2014-2023: El caso de la Empresa Agrícola San Juan S.A. Trabajo de investigación presentada en satisfacción parcial de los requerimientos para obtener el grado de Maestro, la denominación de su grado es de Maestro en Finanzas Por: Nombres y Apellidos Firma Antonio Vargas, Javier Ruben Asurza Huamani, Erwin Alonso Mendoza Carranza, Francisco Javier Programa de Maestría en Finanzas Lima, 23 de setiembre del 2024 ii iii Este trabajo de investigación Análisis de la gestión del capital de trabajo en la dinámica de las agroexportaciones peruanas en el periodo 2014-2023: El caso de la Empresa Agrícola San Juan S.A. ha sido aprobada. .............................................................. Luis Ángel Piazzón Gallo, PhD (Jurado) .............................................................. Guillermo Villa Ortega, MBA (Jurado) .............................................................. Alfredo Mendiola Cabrera, PhD (Asesor) ............................................................. Carlos Aguirre Gamarra, PhD (Asesor) Universidad Esan 2024 iv DEDICATORIA Dedico este trabajo de investigación a mis padres Javier y María Candelaria, a mi hijo Sebastián, quienes son para mí, el origen y la continuación de mis sueños y realizaciones. Javier Rubén Antonio Vargas Dedico este trabajo a mis padres y les agradezco por estar siempre a mi lado, a pesar de las dificultades del camino, y a mis hermanos, que han estado a mi lado y me animaron en cada momento. Erwin Alonso Asurza Huamani A mis padres, Javier y Elizabeth por su constante apoyo en mi formación personal y profesional, a mi esposa y a mis hijas, por su amor y su constante ayuda. Francisco Javier Mendoza Carranza v AGRADECIMIENTO Al presentar este trabajo de investigación queremos expresar nuestro agradecimiento a Dios y a todas aquellas personas que han permitido la culminación de este proyecto. En primer lugar, queremos agradecer a nuestros asesores el Dr. Alfredo Mendiola y el Dr. Carlos Aguirre, por el acompañamiento en el desarrollo del trabajo de investigación, por el conocimiento y el tiempo que nos brindaron para orientar mejor nuestros esfuerzos y alcanzar los objetivos de esta investigación. También extendemos nuestro agradecimiento a los profesores de la Maestría en Finanzas de ESAN, a la coordinadora, a los expertos del sector que nos brindaron un tiempo valioso, y a todos nuestros compañeros y amigos de clase por haber permitido crear un ambiente de aprendizaje que nos impulsó a lograr las metas planteadas. A nuestros padres, hermanos, hijos y familiares que nos dieron el soporte y la motivación para iniciar y culminar este proyecto. Con gratitud, Javier Antonio Erwin Asurza Francisco Mendoza vi Javier Rubén Antonio Vargas Magister en finanzas (ESAN). MBA (ESAN). Ingeniero agrónomo de la UNALM con estudios de doctorado en Agricultura Sustentable (UNALM). Erwin Alonso Asurza Huamani Magister en finanzas (ESAN). Licenciado en contabilidad. Experiencia en más de 4 años en el área de tesorería en empresas del sector construcción y seguros. Capacidad de adaptación y trabajar bajo presión. Conocimientos avanzados en MS Excel/Word/PPT, contabilidad, finanzas, SAP y las principales plataformas bancarias. FORMACIÓN 2022 – 2024 Maestría en Finanzas – ESAN 2021 – 2021 Especialización en Finanzas Corporativas – ESAN 2016 – 2020 Licenciado en Contabilidad – Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC) EXPERIENCIA AENZA S.A.A. Analista de Control Financiero | Julio 2024 - actualmente Responsable del control presupuestal de las empresas del grupo. Coordinar con las diversas áreas para asegurar la alineación de los gastos con los objetivos. Diseñar e implementar controles para evitar desviaciones de gastos. CUMBRA PERÚ Asistente de Finanzas | Enero 2022 – Junio 2024 Responsable del manejo de la tesorería por los fideicomisos cliente de los proyectos. Asimismo, de analizar los reembolsables de las obras (costos, impuestos, pagos asumidos por oficina principal) que debe enviarse a la cuenta centralizadora, además del control de utilidad. Reporte directo a jefe de Gestión de Efectivo sobre la situación y proyecciones de caja por las obras a mi cargo. Coordinación con las entidades de financieras para realizar factoring con proveedores. vii Francisco Mendoza Magister en finanzas (ESAN). Con experiencia en empresas del sector manufactura. Capacidad de adaptación y trabajar bajo presión. Conocimientos avanzados en MS Excel/Word/PPT, contabilidad, finanzas, SAP y las principales plataformas bancarias. FORMACIÓN 2022 – 2024 Maestría en Finanzas – ESAN Bachiller en Ingeniería Química - Universidad Nacional del Callao EXPERIENCIA Filtros Lys Controller de Costos| Setiembre 2021 - actualmente Responsable del control de gastos y costos. presupuesto anual, proyección de ventas y márgenes por línea de negocio, sugerencias simulando escenarios de modificaciones en la estructura de gastos y costos, presentación de indicadores mensuales y semanales para la alineación al presupuesto anual. viii ÍNDICE GENERAL CAPÍTULO I: INTRODUCCIÓN 1 1.1. Antecedentes 1 1.2. Objetivos 2 1.2.1. Objetivo general 2 1.2.2. Objetivos específicos 2 1.3. Alcance y limitaciones 2 1.3.1. Alcance 2 1.3.2. Limitaciones 3 1.4. Contribución 3 1.5. Justificación del tema de investigación 3 CAPÍTULO II: MARCO METODOLÓGICO 5 2.1. Modalidad de investigación 5 2.2. Tipo de estudio 5 2.3. Formulación del esquema de trabajo 6 2.4. Fuentes e instrumentos de recolección de información 7 2.5. Métodos de análisis de la información 7 CAPÍTULO III: MARCO CONTEXTUAL 9 3.1. Dinámica del sector agroexportador 9 3.2. Los cultivos de la vid y la palta 14 3.2.1. La vid 14 3.2.1.1. Variedades comerciales 15 3.2.1.2. Características productivas 16 3.2.2. El palto 18 3.2.1.1. Variedades (cultivares) comerciales 19 3.2.1.2. Características productivas 19 3.3. Conclusiones del capítulo 21 CAPÍTULO IV: MARCO CONCEPTUAL 23 4.1. Gestión Financiera 23 4.1.1. Capital de trabajo 23 4.1.1.1. Componentes del capital de trabajo 24 4.1.2. Fondo de maniobra y necesidades operativas de fondos 25 4.1.3. Ciclo de caja 29 4.1.4. Políticas para la administración de capital de trabajo 29 4.2. Sistema Financiero Peruano 31 4.2.1. Financiamiento del sector agrícola peruano 32 4.2.1.1. Tipo de crédito y evolución según entidad financiera 33 4.2.2. Herramientas financieras 35 4.2.2.1. Factoring 35 4.2.2.2. Confirming 36 4.2.2.3. Préstamo con garantía hipotecaria 36 4.3. Marco regulatorio del sector 37 4.3.1. Normativa tributaria del sector 37 4.3.2. Normativa laboral del sector 38 ix 4.3.3. Rol del Estado en el acceso a crédito en el sector agropecuario 38 4.4. La Norma Internacional de Contabilidad 39 4.4.1. La Norma Internacional de Contabilidad 41 39 4.4.1.1. Aspectos clave de la NIC 41 39 4.4.1.2. Productos Agrícolas 39 4.4.1.3. Aplicación de la NIC 41 40 4.4.1.4. Relación entre NIC 2 y NIC 41 41 4.4.1.5. Impacto de la NIC 41 en el capital de trabajo 42 4.4.2. La Norma Internacional de Contabilidad 16 42 4.4.2.1. Reconocimiento 42 4.4.2.2. Planta Productora en el Sector Agrícola 42 4.5. Drawback 43 4.5.1. Definición y objetivo 43 4.5.2. Funcionamiento del drawback 43 4.5.3. Ventajas y desventajas del drawback 44 4.5.4. Impacto del drawback en el sector agroexportador en Perú 44 4.6. El Mercado Alternativo de Valores (MAV) 45 4.6.1. Características del MAV 45 4.6.2. Participantes del mercado 45 4.6.3. MAV y el financiamiento a las empresas agroexportadoras 45 4.7. Conclusiones del capítulo 46 CAPÍTULO V: DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA AGRÍCOLA SAN JUAN S.A. 47 5.1. La Empresa Agrícola San Juan S.A. 47 5.1.1. Grupo empresarial 47 5.1.2. Estructura accionaria 48 5.2. Producción agrícola 48 5.2.1. Inversiones en infraestructura productiva 48 5.2.3. Campos agrícolas 48 5.2.4. Deuda Financiera al 2023 49 5.2.5. Desempeño de la Empresa Agrícola San Juan S.A. 50 CAPÍTULO VI: ANÁLISIS DE CAPITAL DE TRABAJO DE LA EMPRESA AGRÍCOLA SAN JUAN S.A. 51 6.1. Conceptualización del capital de trabajo en una empresa agroindustrial 51 6.2. Evolución de las masas patrimoniales: activos, pasivos y patrimonio. 56 6.2.1. Descripción del periodo 2014-2019 57 6.2.2. Descripción del periodo 2020-2023 59 6.3. Análisis de la dinámica de las ventas 60 6.3.1. Las ventas de exportación de uvas y paltas 62 6.3.2. Estacionalidad de las ventas de exportación 62 6.3.3. Ventas trimestrales totales 63 6.3.4. Pronóstico de ventas totales trimestrales 64 6.3.5. El capital de trabajo en función de las ventas 66 6.4. Descripción y análisis de los componentes de capital de trabajo 68 6.4.1. Activo corriente 68 6.4.1.1. Dinámica del efectivo 68 6.4.1.2. Dinámica de las cuentas por cobrar comerciales 69 x 6.4.1.3. Dinámica del inventario 70 6.4.1.4. Dinámica de las otras cuentas por cobrar 71 6.4.1.5. Dinámica de los activos biológicos 72 6.4.2. Pasivo corriente 73 6.4.2.1. Dinámica de las cuentas por pagar comerciales 73 6.4.2.2. Dinámica de las cuentas por pagar a la principal y relacionadas 74 6.4.2.3. Dinámica de los impuestos, remuneraciones y otras cuentas por pagar 75 6.4.2.4. Dinámica de las obligaciones financieras 76 6.5. Caracterización y análisis del ciclo operativo y ciclo de caja 79 6.5.1. Cálculo del ciclo operativo y ciclo de caja (método tradicional) 79 6.5.2. Cálculo del ciclo operativo y ciclo de caja (método financiero) 80 6.5.3. Pago a proveedores y periodo promedio de pagos 82 6.5.4. Pago a proveedores y ciclo operativo 83 6.5.5. El ciclo de caja y la rentabilidad 84 6.5.6. Gestión de los componentes del ciclo operativo 85 6.6. Análisis de la evolución de las necesidades operativas de fondos (NOF) y fondo de maniobra (FM). 87 6.6.1. Relación entre las NOF y el FM 87 6.6.2. Relación entre las NOF y las ventas 88 6.6.3. Evolución de la relación NOF / ventas 90 6.7. Caracterización de la gestión de capital de trabajo 91 6.7.1. Análisis de la evolución de la política de capital de trabajo 91 CAPÍTULO VII: PERSPECTIVA DINÁMICA Y PROBABILÍSTICA DEL COMPORTAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO Y DISEÑO DE POLÍTICA 98 7.1. Simulaciones de la dinámica de capital de trabajo 98 7.1.1. Simulación para el periodo que comprende los años 2014 al 2018 98 7.1.1.1. Identificación de la distribución de probabilidad de los componentes de las NOF y FM 98 7.1.1.2. Análisis de la simulación 101 7.1.2. Simulación para el periodo que comprende los años 2019 a 2023 103 7.1.3. Simulación para el periodo que comprende los años 2014 al 2023 106 7.1.4. Simulación para el periodo que comprende los años 2014 al 2023 agrupados trimestralmente 110 7.2. Diseño de la propuesta de una política de gestión de capital de trabajo. 114 CAPÍTULO VIII: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 116 8.1. Conclusiones 116 8.2. Recomendaciones 119 BIBLIOGRAFÍA 121 xi LISTA DE FIGURAS Figura 1 Niveles de la investigación 6 Figura 2 Crecimiento de la oferta nacional y de la demanda internacional para los productos exportados por Perú en 2023 10 Figura 3 Exportaciones globales de uvas frescas 2019 al 2023 11 Figura 4 Exportaciones globales de paltas 2019 a 2023 12 Figura 5 Principales mercados importadores para uvas frescas peruanas del 2014 a 2023 12 Figura 6 Principales países proveedores de uvas frescas importadas por EE. UU 13 Figura 7 Principales mercados importadores para paltas provenientes de Perú 13 Figura 8 Principales mercados proveedores de palta importada por Países Bajos 14 Figura 9 Estacionalidad de la producción de uva de las principales zonas productoras (2018) 16 Figura 10 Estacionalidad de las exportaciones de uvas frescas de Perú entre el 2021 al 2023 17 Figura 11 Estacionalidad de las exportaciones de palta Hass de Perú y México 20 Figura 12 Estacionalidad de las exportaciones de palta de Perú del año 2019-2023 21 Figura 13 Representación esquemática del Balance 24 Figura 14 Concepción tradicional (Contable) del fondo de maniobra 27 Figura 15 Relación financiera entre NOF y FM 28 Figura 16 Ciclo de conversión del efectivo 29 Figura 17 Diagrama de proceso del manejo agronómico de la vid 52 Figura 18 Evolución trimestral de las ventas y activos biológicos de Empresa Agrícola San Juan S.A. para el periodo 2014-2023 (miles de soles) 53 Figura 19 Manejo de canopia 54 Figura 20 Calendario de producción de uva fresca peruana 55 Figura 21a Evolución esquemática del Estado de Situación Financiera método tradicional del 2014 al 2019 (en miles de soles) 58 Figura 21b Evolución esquemática del Estado de Situación Financiera método tradicional del 2020 al 2023 (en miles de soles) 58 Figura 22 Evolución de las ventas totales de Empresa Agrícola San Juan del 2014 al 2023 60 Figura 23 Evolución de las ventas y cambios de productos 61 Figura 24 Pronóstico del total de ventas de la Empresa Agrícola San Juan S.A. 62 Figura 25 Estacionalidad de Empresa Agrícola San Juan S.A. uva-palta 62 Figura 26 Gráfica polar del total de ventas por exportación de la Empresa Agrícola San Juan 2014- 2023 63 Figura 27 Ventas trimestrales totales 2014-2023(en miles de soles) 64 Figura 28 Forecast para las ventas trimestrales con modelo ARIMA 65 Figura 29 Estacionalidad de las ventas trimestrales 2014-2023 66 Figura 30 Capital de trabajo como porcentaje de las ventas de la Empresa Agrícola San Juan 67 Figura 31 Evolución del efectivo entre el 2014 al 2023 69 Figura 32 Evolución de las cuentas por cobrar entre el 2014 al 2023 70 Figura 33 Evolución del inventario entre el 2014 al 2023 71 Figura 34 Evolución de las otras cuentas por cobrar entre el 2014 al 2023 72 Figura 35 Evolución de los activos biológicos entre el 2014 al 2023 73 Figura 36 Evolución de las cuentas por pagar comerciales entre el 2014 al 2023 74 xii Figura 37 Evolución de las cuentas por pagar a la principal y relacionadas entre el 2014 al 2023 75 Figura 38 Evolución de los impuestos, remuneraciones y otras cuentas por pagar entre el 2014 al 2023 76 Figura 39 Evolución de las obligaciones financieras de corto plazo entre el 2014 al 2023 77 Figura 40 Relación entre la deuda largo y deuda corto 2013-2023 78 Figura 41 Cálculo tradicional del ciclo operativo y ciclo de caja 80 Figura 42 Cálculo financiero del ciclo operativo y ciclo de caja 81 Figura 43 Desglose del periodo promedio de inventarios 83 Figura 44 Relación entre el pago a proveedores y el periodo promedio de pagos 84 Figura 45 Relación del periodo promedio de pagos y el ciclo operativo 84 Figura 46 Evolución del ciclo operativo y del ciclo de caja 85 Figura 47 Relación del ciclo de caja y rentabilidad anual 86 Figura 48 Capacidad del proceso de cobranzas 87 Figura 49 Relación entre las necesidades operativa de fondos y fondo de Maniobra 88 Figura 50 Relación ventas NOF y FM 89 Figura 51 Evolución del ratio NOF / ventas 91 Figura 52 Diagrama boxplot de las políticas de gestión de capital trabajo vs ROA 97 Figura 53 Histograma de la simulación de Montecarlo de las NOF y FM utilizando data de los años 2014 al 2018 102 Figura 54 Gráfico de caja de la simulación de Montecarlo de las NOF y FM utilizando data de los años 2014 al 2018 102 Figura 55 Histograma de la simulación de Montecarlo de las NOF y FM utilizando data de los años 2019 a 2023 106 Figura 56 Gráfico de caja de la simulación de Montecarlo de las NOF y FM utilizando data de los años 2019 a 2023 106 Figura 57 Histograma de la simulación de Montecarlo del FM utilizando data de los años 2014 a 2023 108 Figura 58 Histograma de la simulación de Montecarlo del NOF utilizando data de los años 2014 a 2023 108 Figura 59 Histograma de la simulación de Montecarlo de las NOF y FM utilizando data de los años 2014 a 2023 109 Figura 60 Gráfico de caja de la simulación de Montecarlo de las NOF y FM utilizando data de los años 2014 a 2023 110 Figura 61 Histograma de la simulación de Montecarlo de las NOF utilizando data trimestral de los años 2014 a 2023 112 Figura 62 Histograma de la simulación de Montecarlo del FM utilizando data trimestral de los años 2014 a 2023 112 Figura 63 Histograma de la simulación de Montecarlo de las NOF y FM utilizando data trimestral de los años 2014 a 2023 113 Figura 64 Gráfico de caja de la simulación de Montecarlo de las NOF y FM utilizando data trimestral de los años 2014 a 2023 113 Figura 65 Proyección de elementos de estado de resultados y estado de situación financiera para los años 2024, 2025 y 2026 114 Figura 66 Ciclo de conversión de efectivo proyectado según política de cobranza 115 Figura 67 Ratio de rentabilidad 115 xiii LISTA DE TABLAS Tabla 1 Formulación del esquema de trabajo 7 Tabla 2 Principales exportadores de uvas de Perú 18 Tabla 3 Resumen de combinaciones en la administración de capital de trabajo 30 Tabla 4 Composición de créditos en sistema financiero 32 Tabla 5 Definición según Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) 33 Tabla 6 Estructura de los créditos directos según tipo y modalidad por empresa 34 Tabla 7 Créditos Agropecuarios en los años 2019 al 2022 35 Tabla 8 Costo de venta estimado 40 Tabla 9 Calculo del valor razonable de la cosecha menos costo de venta 41 Tabla 10 Dinámica contable NIC 41 41 Tabla 11 Relación de la NIC 2 Inventarios y NIC 41 Agricultura 42 Tabla 12 Ventajas y desventajas del drawback 44 Tabla 13 Estructura de capital social de Empresa Agrícola San Juan S.A. 48 Tabla 14 Composición de campos agrícolas de Empresa Agrícola San Juan 2023 49 Tabla 15 Préstamos del exterior (en miles de soles) 50 Tabla 16 Costo de producción de la Empresa Agrícola San Juan S.A. 54 Tabla 17 Costo de producción de la uva 55 Tabla 18 Hectáreas sembradas y rendimiento por hectárea de uva 56 Tabla 19 Ciclo de caja de empresas agroexportadoras 56 Tabla 20 Comparación de método / modelo 65 Tabla 21 Correlación de Spearman ventas trimestrales – FM 68 Tabla 22 Caracterización de componentes de ciclo operativo y de caja 2014-2023 87 Tabla 23 Correlación de Spearman ventas trimestrales – NOF 91 Tabla 24a Caracterización de la gestión de capital de trabajo del 2014-2023 95 Tabla 24b Políticas de gestión de capital de trabajo 96 Tabla 25a Prueba Kruskal-Wallis: ROA vs política de gestión 97 Tabla 25b Estadísticas descriptivas 97 Tabla 26 Identificación de distribución de probabilidades de los componentes de las NOF y FM por los años 2014 al 2018 101 Tabla 27 Identificación de distribución de probabilidades de los componentes de las NOF y FM por los años 2019 a 2023 105 Tabla 28 Identificación de distribución de probabilidades de los componentes de las NOF y FM por los años 2014 a 2023 108 Tabla 29 Identificación de distribución de probabilidades de los componentes de las NOF y FM trimestrales para los años 2014 a 2023 112 xiv RESUMEN EJECUTIVO El presente trabajo de investigación se enfoca en analizar la gestión del capital de trabajo de la Empresa Agrícola San Juan S.A. durante el periodo comprendido entre los años 2014 al 2023. El objetivo principal es identificar y proponer una política de gestión de capital de trabajo que sea adecuada para las necesidades específicas de esta empresa agroexportadora. Para cumplir con este propósito, se establecieron varios objetivos específicos que incluyen la conceptualización del capital de trabajo, la descripción y análisis de los estados financieros y de la dinámica de ventas, así como el análisis de los componentes del capital de trabajo, el ciclo operativo y el ciclo de caja. Además, se analizó la evolución de las necesidades operativas de fondos (NOF) y el fondo de maniobra (FM), para finalmente caracterizar la gestión del capital de trabajo de la empresa y determinar los criterios para el diseño de una política adecuada. La metodología utilizada fue de nivel aplicativo, de tipo cuantitativa y no experimental, con una primera fase descriptiva y una segunda fase analítica. Se utilizaron tanto fuentes de información primarias, como entrevistas a expertos, y secundarias, como la revisión de literatura y análisis de estados financieros y dictámenes de auditoría. Entre los hallazgos, se identificó cambios en la dinámica de las masas patrimoniales de la empresa por transferencias de fondos a director, altos niveles de cuentas por cobrar comerciales por efecto de estacionalidad y fluctuación en los periodos promedio de cobranzas, niveles de obligaciones de corto plazo mayores al 50% del pasivo corriente, y en el año 2020 un financiamiento de largo plazo proveniente de Rabobank. El análisis de simulaciones de Montecarlo reveló un escenario financiero complejo para la empresa, con un fondo de maniobra (FM) que en muchos casos se muestra negativo, sugiriendo un riesgo considerable de solvencia. Finalmente, se notó una transición de políticas de capital de trabajo agresivas a conservadoras, especialmente a partir del año 2020, influenciadas por las restricciones de los covenants financieros y la necesidad de estabilidad financiera. Este estudio proporciona una base para la formulación de políticas que optimicen la gestión del capital de trabajo de la empresa, asegurando su sostenibilidad y capacidad xv para enfrentar desafíos financieros a corto y largo plazo. Se determinó que existe una relación débil entre las NOF trimestrales y las ventas trimestrales de la empresa, lo que estaría vinculado con las características propias del sector agrícola y también podría estar evidenciando una política poco consistente de gestión de capital de trabajo. Como recomendaciones se plantea el financiamiento de las NOF a través de recursos permanentes, porque responde a un contexto de crecimiento estructural de las exportaciones. Además, se observa que la política de tipo conservadora expresada como la relación entre deuda de corto plazo y deuda de largo plazo, ha estado más asociada con la rentabilidad (ROA). Se plantea una política de gestión de capital de trabajo que busque mantener una relación de las cuentas por cobrar comerciales respecto de las ventas de aproximadamente 30%, optimizando la rotación de cuentas por cobrar para mantener un periodo promedio de cobranza de alrededor de 111 días. Se espera que, con la adopción de estas recomendaciones, la empresa logre reducir su exposición a riesgos financieros, optimizar el uso del capital de trabajo, y aumentar su capacidad de crecimiento sostenible en el sector agroexportador, adaptándose mejor a las fluctuaciones del mercado. 1 CAPÍTULO I: INTRODUCCIÓN 1.1. Antecedentes El Instituto Peruano de Economía (IPE) refiere que las agroexportaciones peruanas representan casi la mitad de las exportaciones no tradicionales y, aproximadamente, un sexto del total exportado en el Perú. A nivel global, el sector agroexportador es uno de los de mayor dinamismo, lo que ha permitido que el Perú lidere, a escala mundial, los envíos de uvas, arándanos, espárragos, mangos, entre otros (IPE, 2022). Según ComexPerú (2024) para el año 2023 las exportaciones agrícolas fueron por US$10,165 millones, lo que representó un aumento del 3.9% con respecto al año 2022. Adicionalmente, es necesario anotar que el cuarto trimestre del año es importante para el sector, ya que en promedio representa el 35% de lo exportado; en los meses de octubre, noviembre y diciembre del año 2023 se registraron crecimientos interanuales del 21.4%, 28.2% y 20.7%, respectivamente, lográndose revertir el escenario negativo en el que se encontraban las agroexportaciones. Este crecimiento, sin embargo, es inferior al 11.7% obtenido en el año 2022 respecto del año 2021. Los principales productos exportados en el año 2023 fueron las uvas, arándanos y paltas que en conjunto sumaron el 43.1% de las agroexportaciones peruanas. Las exportaciones de uvas frescas sumaron US$1,745 millones, representando un incremento del 29.7% con respecto al año 2022. Las exportaciones de arándanos mostraron un crecimiento del 27% respecto al año 2022 y un valor exportado de US$1,676 millones; aun cuando registraron una caída del 25% en el volumen exportado, el precio promedio por kilo exportado creció un 69.4%. Las exportaciones de palta ascendieron a US$963 millones y reflejaron un aumento del 9% en comparación con el año 2022. El año 2023 fue atípico para el sector, pues los fenómenos climáticos alteraron el ciclo de vida regular de las plantas. La escasez generó un aumento del precio internacional para algunos productos, compensando la caída del volumen (ComexPerú, 2024). Lo anterior configura una dinámica del sector agroexportador peruano que exige que las empresas gestionen adecuadamente sus ciclos operativos, administrando las necesidades de capital de trabajo para afrontar desafíos propios del negocio, así como aquellos factores externos que tendrán impacto en los resultados de la empresa. 2 La presente investigación plantea un análisis de la gestión de capital de trabajo de la Empresa Agrícola San Juan S.A. para abordar el crecimiento estructural en un entorno muy dinámico y competitivo; explorando la administración del capital de trabajo operativo y financiero. 1.2. Objetivos 1.2.1. Objetivo general Analizar la dinámica de la Empresa Agrícola San Juan S.A. entre los años 2014 al 2023 para plantear una política de gestión de capital de trabajo. 1.2.2. Objetivos específicos ▪ Conceptualizar el capital de trabajo de una empresa agroindustrial. ▪ Describir y explicar la dinámica del comportamiento de los estados de situación financiera de la Empresa Agrícola San Juan S.A. en el periodo de estudio. ▪ Describir y analizar la dinámica de las ventas de la Empresa Agrícola San Juan S.A. ▪ Describir y analizar la dinámica de los componentes del capital de trabajo de la Empresa Agrícola San Juan S.A. ▪ Describir y analizar el ciclo operativo y el ciclo de caja de la Empresa Agrícola San Juan S.A. ▪ Analizar la evolución de las necesidades operativas de fondos (NOF) y del fondo de maniobra (FM) de la Empresa Agrícola San Juan S.A. ▪ Caracterizar la gestión del capital de trabajo de la Empresa Agrícola San Juan S.A. ▪ Determinar los criterios para el diseño de una política de gestión de capital de trabajo. 1.3. Alcance y limitaciones 1.3.1. Alcance La investigación se enfoca en el análisis y diagnóstico del proceso operativo y la gestión del capital de trabajo en la Empresa Agrícola San Juan S.A. Se estudia la dinámica de la gestión del capital de trabajo durante el período comprendido entre los años 2014 y 2023. El objetivo de la investigación es identificar los patrones y las áreas 3 de mejora en la gestión de capital de trabajo para plantear criterios de diseño de una política de gestión de capital de trabajo consistente y alineada con la evolución del sector. Se realiza una evaluación a profundidad de la operativa actual y su impacto en el desempeño financiero. Este análisis permitirá proponer recomendaciones que contribuyan a una gestión financiera más efectiva y sostenible. 1.3.2. Limitaciones El análisis financiero está limitado a la disponibilidad y calidad de la información financiera pública de la Empresa Agrícola San Juan S.A. que está disponible en la plataforma del Mercado Alternativo de Valores (MAV) de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) del Perú. Las características propias del sector agrícola hacen que las actividades de ventas y los flujos de ingresos y gastos estén desfasados en el tiempo generando mayor complejidad en el análisis de la gestión del capital de trabajo, especialmente cuando no se cuenta con información interna de la empresa como es el caso de la presente investigación. Dada las características de la producción agrícola y la gestión del modelo de negocio de la Empresa Agrícola San Juan S.A. las conclusiones y recomendaciones que puedan surgir de la investigación estarán limitadas a la empresa y al periodo de análisis. 1.4. Contribución La presente investigación busca analizar la dinámica de la gestión de capital de trabajo de la Empresa Agrícola San Juan S.A. entre los años 2014 al 2023 para plantear criterios de diseño de una política de gestión de capital de trabajo consistente, que se ajuste a la dinámica del sector agroexportador peruano. Además, busca identificar las principales fuentes de financiamiento de capital de trabajo a las que tienen acceso este tipo de empresas; para luego ofrecer recomendaciones concretas y aplicaciones que podrían ser de utilidad para el sector agroexportador, y para la comunidad académica interesada en este sector de la economía peruana. Las conclusiones derivadas del análisis de la Empresa Agrícola San Juan S.A. pueden proporcionar un marco de referencia para la toma de decisiones financieras que contribuyan a la sostenibilidad y al crecimiento del sector. 4 1.5. Justificación del tema de investigación El análisis de la gestión del capital de trabajo en el sector agroexportador peruano, centrado en el caso específico de la Empresa Agrícola San Juan S.A., es relevante para afrontar la dinámica del sector. En primer lugar, el estudio se justifica en la medida en que el rendimiento económico de las empresas agroexportadoras está directamente vinculado a su capacidad para gestionar eficientemente el capital de trabajo, dado que la estacionalidad de los cultivos y la volatilidad de los mercados internacionales pueden generar desafíos significativos en la administración de recursos financieros. Le Ben (2019) menciona que, al gestionar el capital de trabajo, los directivos de las empresas deben hacer un equilibrio entre sus objetivos de rentabilidad y control de riesgos, siendo esta gestión de mayor importancia en empresas con menor acceso al capital, y cuando las compañías están incrementando sus inversiones durante períodos de recuperación económica. En segundo lugar, el periodo comprendido entre 2014 y 2023 es crucial para entender la dinámica y los retos que ha enfrentado el sector agroexportador peruano. Durante este lapso, diversos factores económicos, climáticos y comerciales han influido en la gestión del capital de trabajo, lo que hace necesario un análisis detallado de las estrategias adoptadas por las empresas, para mantener y mejorar su posición competitiva. La capacidad de adaptación a estos cambios y la eficiencia en la gestión de los recursos financieros pueden marcar la diferencia entre el éxito y la supervivencia en un entorno empresarial cada vez más complejo. Finalmente, el enfoque específico en la Empresa Agrícola San Juan S.A. como caso de estudio permite una comprensión detallada de las prácticas de gestión del capital de trabajo en una empresa típica del sector. Este análisis no solo contribuirá a la literatura académica sobre la gestión financiera en el sector agroexportador, sino que también proporcionará conocimientos prácticos para otras empresas similares que buscan mejorar su rendimiento financiero y generar valor en un contexto de constante cambio y competitividad. En suma, este tema de investigación responde a la necesidad de comprender y optimizar la gestión del capital de trabajo en el sector agroexportador peruano, aprovechando la experiencia de la Empresa Agrícola San Juan S.A. como estudio de caso. 5 CAPÍTULO II: MARCO METODOLÓGICO En este capítulo se exponen los criterios para abordar la presente investigación, definiendo la modalidad de investigación y el tipo de estudio, además de señalar las fuentes e instrumentos de recolección de datos, y la metodología de análisis y procesamiento de la información para un adecuado abordaje y planteamiento de soluciones. 2.1. Modalidad de investigación La presente investigación es de tipo cuantitativa; además habiéndose realizado el estudio sin intervención es de tipo no experimental (u observacional); tuvo una primera fase descriptiva que no buscó modificar los resultados o datos obtenidos, sino mostrar la realidad tal y como se encontraba al momento de la observación; y una segunda fase de tipo analítica para identificar la problemática y plantear posibles soluciones y recomendaciones. 2.2. Tipo de estudio Considerando la clasificación de Supo & Zacarías (2020) para cumplir con los objetivos del presente estudio, se planteó la investigación en el nivel aplicativo, porque se busca mejorar la situación actual de la gestión de capital de trabajo de la organización objeto de estudio. De acuerdo con la tipología planteada por los mencionados autores, el tipo de estudio puede clasificarse además como retrospectivo y transversal. Para una mejor comprensión del nivel investigativo del presente estudio, es importante señalar que Supo & Zacarías (2020) consideran que toda línea de investigación comienza con el descubrimiento de un problema y concluye con el planteamiento de una solución, y en ese recorrido atraviesa diferentes momentos a los que se les denomina niveles de la investigación. 6 Figura 1 Niveles de la investigación Nota : Tomado de Supo, J., Zacarías, H. (2020). Metodología de investigación científica. Seminarios de investigación científica. (3ª ed.) Arequipa, Perú: Edición e impresión Bioestadístico EEDU EIRL Los niveles investigativos plateados por Supo & Zacarías (2020) son los siguientes: ▪ El nivel exploratorio: Se plantea cuando se observa un fenómeno que debe ser analizado; este nivel es fenomenológico, hermenéutico, constructivista o interpretativo. Aquí se ubican los estudios cualitativos ▪ El nivel descriptivo: Describe fenómenos en una circunstancia temporal y geográfica determinada. Es el origen de la investigación cuantitativa y el análisis estadístico es univariado. Estos estudios pueden tener hipótesis ▪ El nivel relacional: La característica más importante es que el análisis estadístico es bivariado (de dos variables). No demuestran relaciones de causalidad. Cuantifican la relación entre variables. La hipótesis es empírica ▪ El nivel explicativo: Son estudios que plantean relaciones de causalidad (estudios de causa y efecto). Aquí se encuentran los experimentos, El análisis estadístico es multivariado y la hipótesis es racional. ▪ El nivel predictivo: Predicen probabilísticamente la ocurrencia de eventos de interés. Llevan a la construcción de modelos predictivos; las predicciones se realizan mediante otras variables o utilizando datos históricos. ▪ El nivel aplicativo: La finalidad de este nivel es mejorar una situación previa. Utiliza estadística para la mejora de procesos. 2.3. Formulación del esquema de trabajo En la tabla 1 se presenta el esquema de trabajo de la investigación: 7 Tabla 1 Formulación del esquema de trabajo Capítulo Título Propósito I Introducción Presentar la investigación, definiendo sus objetivos, alcances y limitaciones. II Marco metodológico Presentar los criterios metodológicos para abordar la investigación. III Marco contextual Presentar el marco de referencia para la comprensión de la dinámica operativa de la organización objeto de estudio. IV Marco conceptual Presentar los diferentes conceptos, herramientas y constructos para un mejor abordaje y comprensión de la problemática bajo análisis. V Descripción de la Empresa Agrícola San Juan S.A. Presentar la descripción de la empresa para una mejor comprensión del modelo de negocio y su ulterior análisis. VI Análisis del capital de trabajo Presentar el desarrollo del análisis de la gestión del capital de trabajo para luego realizar simulaciones, a partir del comportamiento de la data histórica, de los diferentes componentes del concepto capital de trabajo. VII Perspectiva dinámica y probabilística del comportamiento del capital de trabajo y diseño de política Presentar la información y visualización de los posibles comportamientos de las NOF y el FM. Realizar una propuesta de diseño de capital de trabajo VIII Conclusiones y Recomendaciones Presentar las conclusiones y recomendaciones derivadas del desarrollo de la investigación. Nota: Elaboración propia 2.4. Fuentes e instrumentos de recolección de información Esta investigación considera las siguientes fuentes de información primarias y secundarias: i. Fuentes de información primaria: ▪ Recolección directa de datos e información provenientes de entrevistas a expertos del sector ii. Fuentes de información secundaria: ▪ Revisión de literatura sobre capital de trabajo y temas financieros relacionados, consignados en papers, tesis y otras publicaciones especializadas. ▪ Revisión y análisis de estados financieros publicados de la Empresa Agrícola San Juan S.A. ▪ Revisión y análisis de dictámenes de auditoría de la Empresa Agrícola San Juan S.A. 2.5. Métodos de análisis de la información 8 Para lograr el objetivo general y los específicos se procederá con el: ▪ Análisis de estados financieros: Para calcular ratios financieros clave como el capital de trabajo neto, la rotación de inventario y el ciclo de caja, y evaluar la eficiencia en la gestión del capital de trabajo. Estos indicadores permiten comprender cómo la empresa maneja sus recursos a corto plazo y optimiza su operatividad financiera en el sector. ▪ Análisis de liquidez: Para conocer la capacidad de Empresa Agrícola San Juan S.A. para cumplir con sus obligaciones financieras a corto plazo. Se calculan ratios como el de liquidez corriente y de prueba ácida para evaluar la capacidad de la empresa para pagar sus deudas inmediatas. Este análisis es crucial para entender la solvencia de la empresa en un sector que puede ser volátil y dependiente de factores externos como las condiciones climáticas y los mercados internacionales. ▪ Análisis de eficiencia operativa: Para conocer la gestión del capital de trabajo que asegure la eficiencia operativa de la Empresa Agrícola San Juan S.A., se analizan indicadores como la rotación de cuentas por cobrar y la rotación de cuentas por pagar que son esenciales para determinar cuán eficazmente se gestionan los activos y pasivos corrientes. ▪ Análisis de la estructura de capital: Para examinar la proporción de financiamiento a corto y largo plazo utilizado por la Empresa Agrícola San Juan S.A. que influye directamente en la estabilidad financiera de la empresa y en su capacidad para generar valor. Esta proporción deuda y capital propio ayuda a identificar el riesgo financiero y la sostenibilidad a largo plazo, factores críticos en la dinámica del sector. 9 CAPÍTULO III: MARCO CONTEXTUAL En el presente capítulo se explica la dinámica del sector agroexportador peruano. Se analiza el crecimiento, las tendencias del sector y la presencia de estacionalidades en la producción y las exportaciones; este marco proporciona una comprensión de cómo estos diferentes elementos interactúan y configuran necesidades de gestión del capital de trabajo. 3.1. Dinámica del sector agroexportador El sector agroexportador representa una parte sustancial de la dinámica de la economía peruana, siendo las uvas frescas, paltas, arándanos y mangos los productos más importantes en las exportaciones agrícolas. Según Zegarra (2019) el Perú ha mostrado un fuerte crecimiento agroexportador durante las últimas dos décadas, incrementándose a un ritmo anual de 10% entre los años 1994 y 2004, y luego a razón de 14% por año entre los años 2005 y 2017 y esta dinámica favorable se evidenció a partir del inicio de los años 2000: En un contexto de políticas específicas como la Ley de Promoción Agraria 27360 (mayor flexibilidad laboral que el régimen general y pago del 50% del impuesto a la renta); la mayor inversión pública en grandes proyectos de irrigación costeños; y la firma de tratados de libre comercio (especialmente con Estados Unidos) (Zegarra, 2019, p. 5). Al año 2017, las agroexportaciones peruanas ascendieron a US$4,800 millones, casi cinco veces las del año 2004, representando el 12% de las exportaciones totales (Zegarra, 2019). En la figura 2 se aprecia la dinámica del sector agroexportador respecto de los principales productos de exportación peruanos que para el periodo 2019-2023 muestran un crecimiento anual de participación en las exportaciones mundiales del 8.65% en productos como frutas y otros del capítulo 08 del Sistema Armonizado (SA). Es importante señalar que el Sistema Armonizado de Designación y Codificación de Mercancías, también denominado Sistema Armonizado, es un sistema internacional de clasificación de mercancías desarrollado por la Organización Mundial de Aduanas (OMA) que se organiza en una estructura jerárquica compuesta por: secciones, capítulos (2 dígitos), partidas (4 dígitos), subpartidas (6 dígitos). Esta clasificación permite a los diferentes operadores, funcionarios de aduanas y legisladores de cualquier país del mundo, identificar el mismo producto mediante un http://www.wcoomd.org/ http://www.wcoomd.org/ 10 código numérico único (UE, 2024, 07 de agosto). El capítulo 08 corresponde a frutas y frutos comestibles; cortezas de agrios (cítricos), melones o sandías En la figura 2 también se puede observar que las agroexportaciones son las que presentan una mayor dinámica de crecimiento exportable (se posicionan en el lado derecho del esquema) aun cuando se encuentran ubicadas en el cuadrante con un nivel de crecimiento de importaciones mundiales que está por debajo del 8% (en el periodo comprendido entre los años 2019 a 2023), por lo que es un sector que ya exige la profesionalización de la gestión financiera que permita aprovechar la tendencia de la demanda mundial y hacer sostenible el crecimiento. Figura 2 Crecimiento de la oferta nacional y de la demanda internacional para los productos exportados por Perú en 2023 Nota: Crecimiento de la oferta nacional y de la demanda internacional para los productos exportados por Perú en 2023 ( https://www.trademap.org/Index.aspx) Según nota de prensa del Midagri (2024, 7 febrero) en el año 2023 las agroexportaciones no tradicionales alcanzaron US$9,574 millones, cifra mayor en 7.5% a lo observado en el año 2022. Los principales productos del ranking agroexportador fueron: uvas frescas, arándanos rojos frescos, paltas, espárragos frescos o refrigerados, mangos frescos, alimentos de animales, cacao en grano, cítricos paprika y el mango congelado. Estos 10 productos en conjunto concentraron el 62% de la oferta exportable no tradicional. Mientras, las exportaciones agrarias tradicionales sumaron US$970 millones, significando una disminución de 28% respecto a lo registrado en el año 2022, por la menor exportación de café sin tostar sin descafeinar (US$827 millones) cuyas https://www.trademap.org/Index.aspx 11 ventas descendieron en 32%. Este producto explica el 85% de las agroexportaciones tradicionales. La presente investigación se enfoca en los principales productos de exportación de la Empresa Agrícola San Juan S.A, que son las uvas frescas y las paltas, dos de los diez principales productos de agroexportación que forman parte de la dinámica agroexportadora mostrada por Perú a lo largo de los últimos 10 años. A nivel global las exportaciones de uvas frescas se han incrementado desde niveles de US$8,512 millones en el año 2019 hasta los US$9,264 millones en el año 2023, siendo el Perú el principal exportador de uvas frescas con un monto US$1,745 millones al año 2023 (Figura 3). Figura 3 Exportaciones a nivel global de uvas frescas del año 2019 a 2023 (expresado en miles de USD) Nota: Elaboración propia, adaptado de TradeMap (2024) Respecto de las paltas, las exportaciones globales se incrementaron desde niveles de US$6,309 millones en el año 2019 hasta los US$7,270 millones en el año 2023, siendo el Perú uno de los principales exportadores con un monto exportado de US$963 millones aproximadamente en el año 2023 (Figura 4). 12 Figura 4 Exportaciones a nivel global de paltas del año 2019 a 2023 (expresado en miles de USD) Nota: Elaboración propia, adaptado de TradeMap (2024) Las exportaciones peruanas de uvas frescas han tenido un comportamiento creciente en el periodo comprendido entre los años 2014 al 2023 especialmente para los mercados de Estados Unidos, Países Bajos y México, que son los principales importadores de uvas provenientes de Perú, tal como se observa en la figura 5. Figura 5 Principales países importadores para uvas frescas peruanas del año 2014 a 2023 (expresado en miles de USD) Nota: Adaptado de Trade Map (2024) 13 El mercado de EE. UU. es el principal comprador mundial de uvas, y entre sus principales proveedores se encuentra Perú como uno de los de mayor crecimiento para el año 2023. El negocio de exportación de uvas tiene un alto potencial por la clara tendencia creciente de su participación en el principal mercado (Figura 6). Figura 6 Principales países proveedores de uvas frescas de EE.UU. (expresado en miles de USD) Nota: Adaptado de Trade Map (2024) Las exportaciones peruanas de paltas también muestran un comportamiento creciente en el periodo 2014-2023 especialmente para los mercados de Países Bajos y España, tal como se observa en la figura 7, lo que configura un negocio en claro crecimiento. Figura 7 Principales países importadores de paltas peruanas del año 2014 a 2023 (expresado en miles de USD) Nota: Adaptado de Trade Map (2024) 14 Respecto del mercado de Países Bajos, principal destino de la palta peruana, el Perú se ubica como uno de los de mayor crecimiento para el año 2023 (Figura 8). Figura 8 Principales países proveedores de palta de Países Bajos (expresado en miles de USD) Nota: Adaptado de Trade Map (2023) 3.2. Los cultivos de la vid y el palto Siendo la uva y la palta los principales productos exportables de la Empresa Agrícola San Juan S.A. es importante comprender los aspectos botánicos y agronómicos de estas especies frutales. 3.2.1. La vid Taxonómicamente la vid se sitúa dentro de las fanerógamas, del subtipo angiospermas, clase Dicotiledóneas, subclase Dialipétalas, orden Ramnales, familia Vitáceas, género Vitis y subgénero Euvitis (Mateo Box, 2005). Según Gonzalez (1983) la vid, Vitis vinifera, como cultivo comenzó a desarrollarse cerca de 6,000 años A.C. en el Trans-Cáucaso; pasando luego a las costas del Mediterráneo y a Egipto. Los griegos y romanos contribuyeron a su expansión, seleccionando los clones de variedades viníferas y de uva de mesa que mejor se adaptaban a las nuevas condiciones. Posteriormente los griegos introdujeron la vid en la Galia desde donde se extendió a la Península Ibérica y al centro de Europa. Durante la colonización, los españoles trajeron la vid a Perú y de allí pasó a Chile. 15 La superficie mundial de viñedos en el año 2022 se estimó en 7.3 millones de hectáreas. Esta superficie incluye a los viñedos para todos los usos (vino y zumo de uva, uvas de mesa y pasas), e incluye vides jóvenes que aún no están en producción. En América del Sur, la superficie del viñedo de Argentina asciende a 207 mil hectáreas, en Chile se estiman unas 196 mil hectáreas, y en Brasil 81 mil hectáreas (OIV, 2023). Respecto de las uvas de mesa certificadas para exportación en Perú, para la temporada 2022-2023 a la semana 10 se cerró con 22,164 hectáreas. Las principales regiones en términos de área cultivada son: Ica con el 47% del total de hectáreas, Piura con el 38%, luego Lambayeque, La Libertad y Arequipa (2%) y otras regiones con menor participación. El incremento de las áreas respecto de la temporada anterior, en el caso de Ica fue de un 3%, Piura un 11% y Lambayeque un 6%, el impulso que registra Perú se explica por el avance en el norte del país (PortalFrutícola, 2023). 3.2.1.1. Variedades comerciales Según González (2021) en la actualidad se conocen aproximadamente 2,000 variedades entre uvas blancas y negras, de mesa, para vino o pasas. Sin embargo, según informe del Ministerio de Agricultura y Riego de Perú (2019) existen unas 10,000 variedades de uva conocidas en el mundo, de las cuales, independientemente del uso (de vino, de mesa, pasas o de otro producto) 13 ocupan más de un tercio de la superficie total de viñedo y 33 variedades, conforman el 50% del total. Para el caso de Perú, respecto de las uvas de mesa, de las 22,164 hectáreas, el 50% son uvas blancas sin semilla, el 27 % uvas rojas sin semilla, el 18% la uva Red Globe y el 5% las uvas negras sin semilla. La uva blanca sin semilla ha aumentado su área respecto a la temporada pasada en un 15%, mientras que los demás grupos varietales han reducido su hectareaje. La dinámica se explica por el recambio varietal y los cambios en las áreas respecto de los distintos tipos de uva. La principal variedad en términos de área es la Sweet Globe (22%) luego está la Red Globe (18%), después en orden de importancia le siguen la Autumm Crisp, Allison y la Crimson (PortalFrutícola, 2023). Según PortalFrutícola (2023) las variedades de exportación más importantes de Perú, en términos de participación son: Sweet Globe (23%), Red Globe (20%), Autumm Crisp (10%), Allison (5%) y Sweet Celebration (5%). Por primera vez la Red Globe no es la variedad más exportada de Perú, siendo superada por la Sweet Globe. La variedad 16 Autumm Crisp en un corto tiempo ha crecido en participación. 3.2.1.2 Características productivas Según informe del Midagri (2019) el crecimiento de la uva requiere de un clima tropical y sub-tropical. Perú posee un clima costeño que en comparación a países productores como Chile y México, le permite producir uva de mesa todo el año en distintos departamentos del litoral, principalmente en los meses de noviembre a abril, periodo en el que el precio de la uva resulta favorable, debido al comportamiento de uno de los principales mercados destino como Estados Unidos, que inicia el abastecimiento de su mercado con importaciones, ya que su principal Estado productor, California, tiene una estacionalidad productiva de mayo a diciembre. En noviembre en el hemisferio sur solo Perú y Brasil se encuentran en capacidad de exportar uvas, sin embargo, Brasil por su alto consumo local, no cuenta con excedentes exportables. Al inicio de la temporada exportadora, el Perú compite con uvas de EE. UU., y al final de la temporada la competencia proviene de Chile y Sudáfrica. En la figura 9 se puede observar que en Perú la uva se produce casi todo el año en los principales departamentos productores (Ica, Piura y Lima) sin embargo, los mayores volúmenes de producción están marcados estacionalmente entre los meses de octubre a marzo de cada año (Midagri, 2019). Figura 9 Estacionalidad de la producción de uvas de las principales zonas productoras (2018) Nota: tomado de SIEA-MINAGRI En la figura 10 se puede observar el comportamiento estacional de las uvas para el periodo comprendido entre los años 2019 a 2023. 17 Figura 10 Estacionalidad de exportaciones de uvas de Perú desde el año 2019 a 2023 Nota: Adaptado de Veritrade (2024) El dinamismo de las exportaciones de uvas en los últimos 10 años ha configurado la competencia en el sector, en la tabla 2, se pueden identificar a los principales exportadores de uvas frescas, 21 empresas de la lista concentran el 75% de la participación en el mercado. Entre ellas podemos encontrar a la Sociedad Agrícola RAPEL S.A.C. y El Pedregal S.A. que lograron obtener el 17% del mercado durante el año 2023 de un volumen exportado de 665,492 toneladas. La Empresa Agrícola San Juan S.A. se ubica en el lugar 18 de la lista, y tiene en las uvas a su principal producto de exportación. 18 Tabla 2 Principales exportadores de uvas en Perú (US$ millones_valor F.O.B.) Nro. Exportador Valor exportado % 1 Sociedad Agrícola Rapel S.A.C. 159.84 8.92% 2 El Pedregal S.A. 146.71 8.18% 3 Ecosac Agrícola S.A.C. 125.99 7.03% 4 Corporación Agrolatina S.A.C. 109.41 6.10% 5 Agrícola don Ricardo S.A.C. 92.65 5.17% 6 Agrícola Andrea S.A.C. 80.00 4.46% 7 Sociedad Agrícola Drokasa S.A. 75.04 4.19% 8 Pura Fruit Company S.A. 74.64 4.16% 9 Complejo Agroindustrial Beta S.A. 70.20 3.92% 10 Los olivos de Villacurí S.A.C. 60.09 3.35% 11 Procesos Agroindustriales S.A. 47.44 2.65% 12 Procesadora Larán S.A.C 45.87 2.56% 13 Agrocasagrande S.A.C. 34.74 1.94% 14 Agrícola Pampa Baja S.A.C. 32.25 1.80% 15 Safresco Perú S.A. 31.82 1.78% 16 Campos del sur S.A. 31.60 1.76% 17 Agro Victoria S.A.C. 27.57 1.54% 18 Empresa Agrícola San Juan S.A. 27.00 1.51% 19 Agrícola Chapi S.A. 23.67 1.32% 20 RVR Agro S.R.L. 23.21 1.30% 116 Todos los demás 472.65 26.37% 136 Total F.O.B. en US$ millones 1,792.38 100.00% Nota: Adaptado de Veritrade (2024) 3.2.2. El palto Según León (1987) la palta (aguacate), Persea americana, posee poblaciones silvestres que se encuentran desde México hasta Colombia y que de ellas podrían haberse originado, quizás en domesticaciones separadas, los tipos cultivados. Los primeros cronistas relatan la existencia de tres grupos o razas: mexicana, guatemalteca 19 y antillana (nombre inapropiado, pues P. americana no era conocida en las Antillas antes de la Conquista). Mateo Box (2005) menciona que estudios arqueológicos indican la presencia de la palta en México hacia el año 8,000 A.C. y en Perú hacia 3,000 - 4,000 A.C. 3.2.2.1. Variedades (Cultivares) comerciales Según el Midagri (2015) los híbridos de palta son el resultado del cruce de tres variedades. Existe un número considerable de variedades, pero en las zonas subtropicales sólo tienen importancia económica las resultantes de cruces genéticos entre variedades mexicanas y guatemaltecas, mientras que en las zonas tropicales se encuentran las variedades antillanas y guatemaltecas, la combinación más importante entre ellos es dominante. Todas las principales variedades cultivadas en el Perú son de origen híbrido, entre ellas: i. Cultivar “Hass” Es el principal cultivar comercial en el mundo, fue logrado en el Estado de California en los Estados Unidos, por Rudolph G. Hass. Esta es una variedad adaptada a las condiciones ecológicas de la costa y la selva alta del país. En la costa central se cosecha de noviembre a diciembre; en la selva, en épocas más tempranas. Su producción está orientada esencialmente al mercado exterior. ii. Cultivar “Fuerte” La palta “Fuerte”, fue por muchas décadas un cultivar estándar, en los años 60 fue reemplazado paulatinamente por el cultivar “Hass". En la costa central del Perú el período de cosecha se extiende desde mayo hasta agosto; en otras áreas, las condiciones ambientales permiten tener frutas en épocas diferentes. Su producción está orientada básicamente al mercado interno. iii. Otros cultivares Como el “Nabal”, “Bacon” , “Gwen”, “Ettinger”, “Collinred”, “Dickinson”, “Hall”, “Linda”, “Queen”, “Thompson”, “Villacampa”, “Criollo”o “Chanchamayo”. 3.2.2.2. Características productivas Según el Midagri (2015) la estacionalidad de las exportaciones, en su totalidad de 20 la variedad Hass, registra entre los meses de abril y agosto los más elevados niveles de producción y exportación, provenientes de La Libertad, Lima y recientemente Ica; además se están sumando algunos valles interandinos, expandiendo el período de las exportaciones hasta los meses de febrero, marzo y setiembre, aunque los niveles de exportación son aún modestos. Sin embargo, el Perú produce palta durante todo el año. Durante el ciclo comercial del 2023, las exportaciones de palta alcanzaron un valor de 963.4 millones de dólares; la palta ingresó a 40 mercados internacionales, siendo Países Bajos, España, Estados Unidos, Chile y Reino Unido los principales destinos, que en conjunto absorbieron el 83.43% del total despachado. A nivel nacional, la palta se produce en 16 regiones, principalmente en La Libertad, Arequipa, Ica y Moquegua, así como en los valles interandinos de Apurímac, Cusco, Huancavelica, Junín, Áncash y la sierra de Lima (Midagri, 2024). Aun cuando Perú se ha consolidado como el segundo exportador mundial de palta a 2023 (Midagri, 2024), México sigue siendo el principal exportador, por lo que es importante conocer la estacionalidad de las exportaciones peruanas en relación con las de México (Figura 11) las mayores exportaciones peruanas al mundo se dan entre marzo y setiembre, y se complementa con los bajos niveles de exportación estacional de México. Figura 11 Estacionalidad de las exportaciones de palta Hass de Perú y México Nota: tomado de MIDAGRI: La situación del mercado internacional de la palta. 2019 Respecto de las exportaciones de palta se puede observar también una marcada estacionalidad de los despachos, pero que han ido incrementándose en volumen desde 21 el año 2019 al año 2023 (Figura 12). Figura 12 Estacionalidad de exportaciones de paltas de Perú desde el año 2019 a 2023 Nota: Adaptado de Veritrade (2024) 3.3. Conclusiones del capítulo Respecto del sector agroexportador peruano, considerando a dos de los principales productos de exportación como las uvas y las paltas, que también son productos principales de la Empresa Agrícola San Juan S.A., se puede concluir lo siguiente: ▪ El Perú se ha consolidado como uno de los principales exportadores de frutas frescas, y mantiene una tendencia creciente respecto de sus actividades productivas y de comercialización. Este escenario de crecimiento estructural del sector exige de las empresas agroexportadoras una mejora en la calidad de la gestión financiera, para poder afrontar la dinámica del sector con mayores probabilidades de lograr sostenibilidad. ▪ Las condiciones climáticas de Perú permiten que se pueda producir uvas durante todo el año, sin embargo, el mayor volumen exportable se concentra desde el mes de setiembre hasta marzo, además en el año 2023 se observa un incremento en la amplitud del periodo de exportación comparado con los años anteriores (figura 10). ▪ Las condiciones favorables para el cultivo de la vid también tienen una influencia favorable para el cultivo de la palta, que igualmente presenta una marcada estacionalidad pudiendo exportarse esta fruta desde enero hasta octubre principalmente (Figura 12), teniendo una mayor oferta exportable cuando el 22 principal exportador mundial presenta su menor oferta, por temas de estacionalidad (Figura 11). ▪ La existencia tanto de estacionalidades marcadas como de un crecimiento estructural del sector, exigen una gestión de capital de trabajo más fina, que considere la utilización de recursos permanentes, para financiar adecuadamente el incremento esperado de las operaciones en los años siguientes. 23 CAPÍTULO IV: MARCO CONCEPTUAL En este capítulo se explica el concepto de capital de trabajo relacionado con las finanzas operativas. Se aborda con detalle los conceptos de fondo de maniobra (FM) y las necesidades operativas de fondos (NOF), que son cruciales para la gestión de la liquidez y la eficiencia operativa. Luego, se analiza el ciclo operativo, el ciclo de conversión de efectivo o ciclo de caja. Además, se presentan las herramientas financieras más usuales en el sector. Se explora también la operativa de la Empresa Agrícola San Juan S.A. considerando las particularidades de sus procesos productivos y financieros. Finalmente, se revisan los aspectos clave de la NIC 41 y su relación con la NIC 2 y la NIC 16, para entender cómo estas normativas impactan la valoración y presentación de los activos biológicos y planta productora, conceptos importantes para comprender integralmente la gestión del capital de trabajo. 4.1. Gestión Financiera La gestión financiera a corto plazo es esencial para asegurar la liquidez y la operatividad continua de una empresa. Tres conceptos clave en esta área son el capital de trabajo, el fondo de maniobra y el ciclo de caja. Estos elementos permiten evaluar y gestionar eficientemente los recursos necesarios para las operaciones diarias y garantizar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. 4.1.1. Capital de trabajo El capital de trabajo es la inversión necesaria para sostener las operaciones de la empresa y se origina en la diferencia de plazos entre la generación de la obligación o derecho y el momento en que se hacen efectivos a través de un flujo de caja. Sus componentes son caja, cuentas por cobrar, inventarios y cuentas por pagar (Cornejo, 2019). Según Van Horne y Wachowicz (2010) existen dos conceptos importantes de capital de trabajo, el capital de trabajo neto y capital de trabajo bruto. El capital de trabajo neto es la diferencia entre los activos y los pasivos corrientes, diferencia que cambia de manera continua y es una medida de la gestión de la liquidez. Por otro lado, el capital de trabajo bruto está referido a los activos corrientes. La referencia a uno u otro de estos conceptos está en función del interés y las necesidades de gestión. En la 24 presente investigación se utiliza el concepto de capital de trabajo neto para abordar la gestión financiera que haga referencia al uso de recursos permanentes. Arbulú y Stok (2006) mencionan que el capital de trabajo se puede calcular de dos maneras: 1) Activo corriente menos pasivo corriente (AC-PC) 2) Recursos permanentes menos activo fijo neto (Recursos Perm. - AF) La representación gráfica del cálculo de capital de trabajo se muestra en la figura 13. Figura 13 Representación esquemática del Balance Nota: Tomado de Arbulú & Stok (2006). Nota técnica del PAD - Escuela de Dirección de la Universidad de Piura. Aun cuando las dos maneras de calcular el capital de trabajo arrojan el mismo resultado, la segunda nos ofrece un mejor acercamiento a la verdadera naturaleza del capital de trabajo: Cantidad de dinero de largo plazo que se necesita para inversiones de corto plazo. Esto corresponde más a cuestiones de estructura y no de gestión ordinaria. Es el volumen de recursos permanentes que se tiene disponible para financiar las operaciones; por lo tanto, es un concepto de pasivo más que un concepto de activo (Arbulú y Stok, 2006). 4.1.1.1. Componentes del capital de trabajo Según Cornejo (2019) los componentes del capital de trabajo son los siguientes: a) Caja operacional: Efectivo que se mantiene para las operaciones, considera el efectivo en tránsito b) Cuentas por cobrar: Debe considerarse neto de adelanto de clientes. c) Inventarios de materias primas e insumos: Saldos no consumidos de las 25 compras de materias primas e insumos. d) Inventarios de productos en proceso: Recursos inmovilizados desde que se aplica cualquier componente de materia prima e insumos o mano de obra, hasta que el producto esté disponible para su entrega al cliente. e) Inventarios de productos terminados: Recursos inmovilizados en productos terminados disponibles para su entrega a clientes. f) Cuentas por pagar: Debe considerarse neto de adelanto a proveedores. Es importante mencionar que además deben considerarse las remuneraciones por pagar e impuestos por pagar que forman parte de los denominados pasivos espontáneos. 4.1.2. Fondo de maniobra y necesidades operativas de fondos Faus et al. (1999) en sus consideraciones para el análisis y diagnóstico financiero señalan dos conceptos, las necesidades operativas de fondos (NOF) y el fondo de maniobra (FM), como claves para entender las implicaciones financieras de las operaciones de la empresa. Establecen dos formas de cálculo del FM, la primera como la diferencia entre el activo circulante y el pasivo a corto plazo; la segunda como la diferencia entre los recursos permanentes y el inmovilizado neto. Indican además que el concepto de FM, suele asociarse a las cuestiones de finanzas operativas, pero que esta asociación es más bien indirecta, debido a que el FM es un concepto que corresponde a cuestiones de planteamiento y no de funcionamiento. Respecto de las NOF, señalan que hace referencia a los activos circulantes y a los pasivos de corto plazo, derivados de las operaciones de la empresa, sin considerar las decisiones de financiamiento negociado (Faus et al., 1999). Estos mismos autores señalan que los conceptos de NOF y FM son complementarios, aunque de naturaleza distinta. El FM representa el volumen de recursos de largo plazo en exceso respecto del inmovilizado, que queda disponible para financiar las operaciones, siendo un concepto de pasivo relacionado con la estructura básica de financiamiento de la empresa. El concepto de NOF representa el volumen de inversión neta generada por las operaciones, y es un concepto operativo no ligado a consideraciones de tipo estructural (Faus et al., 1999). Para Arbulú y Stok (2006) es conveniente tener un concepto financiero que recoja de forma global el volumen de necesidades de financiación provocado por las operaciones. Definiéndose de este modo la necesidad operativa de fondos: 26 NOF = activo corriente operativo menos pasivo corriente operativo NOF = ACO – PCO Las NOF como concepto resaltan su diferencia con el CT en el adjetivo operativo tanto en el activo corriente como en el pasivo corriente. Las NOF surgen como consecuencia de las operaciones propias del giro de negocio. Es decir, activos y pasivos derivados de las operaciones de la empresa, sin tener en cuenta las decisiones de financiación o de colocación de excedentes de caja, aunque se trate de decisiones de corto plazo (Arbulú y Stok, 2006). Para Arbulú y Stok (2006) el activo corriente operativo incluye: a) Caja de funcionamiento (la mínima necesaria para trabajar) b) Cuentas por cobrar, sin deducir el descuento de letras c) Inventarios d) Provisiones de activo Los pasivos corrientes operativos se obtienen de una forma más o menos automática y “gratuita” por el hecho de tener un negocio en marcha. A menudo se les llama “recursos espontáneos”, por oposición a “recursos negociados” (Arbulú y Stok, 2006). El pasivo corriente operativo incluye: a) Proveedores b) Cuentas por pagar c) Impuestos por pagar d) Provisiones de pasivo Milla (2003) sostiene que la gestión financiera se puede resumir en la planificación anticipada de las necesidades de recursos del negocio, con la finalidad de contar con el suficiente tiempo para negociar dichos recursos. Las necesidades de los recursos pueden ser determinadas y planificadas a través del análisis de las dinámicas de las NOF y del FM, de modo que es importante conocer y sobre todo distinguir los mecanismos subyacentes de dichas dinámicas, tanto de las NOF como del FM. Milla (2003) además menciona que existe una concepción tradicional de los conceptos de fondo de maniobra y capital circulante, que genera cierta confusión entre conceptos que nos indican cómo se ha dotado al negocio de recursos frente a conceptos relacionados con las necesidades de recursos de éste (Figura 14). 27 Figura 14 Concepción tradicional (contable) del fondo de maniobra Nota: Tomado de Milla, A. (2003). Las necesidades operativas de fondos y el fondo de maniobra. Harvard Deusto Finanzas y Contabilidad, (52), 50-56. ISSN 1134-0827 Siendo el FM un concepto de pasivo más que de activo. Las formas de modificar el FM son diversas y se pueden resumir en: 1) Por el lado de los activos: las nuevas inversiones en activos fijos reducen el FM, mientras que las ventas de activos fijos mejoran el FM. 2) Por el lado del pasivo: las ampliaciones de capital, la obtención de subvenciones de capital o la concesión de nuevos préstamos a largo plazo mejoran el FM, mientras que las reducciones de capital o la cancelación de préstamos lo reducen. 3) Por el lado de la explotación: los beneficios mejoran el FM, mientras que el reparto de dividendos lo reduce. Es interesante señalar que, mientras que los beneficios aumentan los fondos propios, el fondo de maniobra mejora en el cash flow generado, ya que los activos inmovilizados se reducen, en cuanto al montante de su inversión, por las amortizaciones practicadas. El cash flow generado es la liquidez inyectada o drenada a la empresa como consecuencia de sus operaciones. Las NOF y el FM son conceptos complementarios, pero de naturaleza distinta. Desde la perspectiva financiera, en la figura 15 se observa la relación entre las NOF y el FM, donde se puede apreciar: 1) La cobertura del gap entre FM y NOF por los recursos de terceros a corto negociados (endeudamiento bancario a corto plazo). 2) El impacto “dador” o “drenador” de financiación de los activos circulantes no 28 operativos y pasivos circulantes no operativos (en el diagrama son de igual magnitud para no distorsionar la relación NOF-FM). Figura 15 Relación financiera entre NOF y FM Nota: Adaptado de Milla, A. (2003). Las necesidades operativas de fondos y el fondo de maniobra. Harvard Deusto Finanzas y Contabilidad, (52), 50-56. ISSN 1134-0827. Además, la magnitud numérica de las NOF no tiene por qué coincidir con la magnitud numérica del FM: i. Si el FM es superior a las NOF, indica que el exceso de fondos a largo plazo que quedaba para financiar operaciones es más que suficiente para cubrir dichas operaciones, y el sobrante aparecerá como un excedente de tesorería. ii. Si el FM es inferior a las NOF, se producirán unas necesidades de recursos negociados (NRN) que cubran la diferencia. Si estos recursos se negocian o se aportan a largo plazo, aumentará el FM, con lo que se restablecerá el equilibrio. Lo más común, es considerar la diferencia como recursos que deben negociarse a corto plazo. 29 4.1.3. Ciclo de caja Ehrhardt y Brigham (2007) mencionan que el ciclo de conversión, es aquel ciclo que desarrollan las empresas y que está definido por las compras de inventario, venta de productos a crédito y recaudación de las cuentas por cobrar. Describen un modelo del ciclo de conversión de efectivo, que se centra en el tiempo transcurrido entre el pago y la recepción de ingresos en una empresa y que incorpora los siguientes conceptos: i. Periodo de conversión del inventario: Tiempo promedio requerido para convertir los materiales en productos terminados y venderlos luego. ii. Periodo de cobranza: Tiempo promedio necesario para convertir en efectivo las cuentas por cobrar; es la recaudación de efectivo luego de realizarse una venta. iii. Periodo de aplazamiento de las cuentas por pagar: Tiempo promedio que transcurre entre la compra de materiales y contratación de mano de obra y el pago respectivo. iv. Ciclo de conversión de efectivo: Abarca los tres periodos definidos previamente y equivale al tiempo transcurrido entre el gasto en efectivo para pagar los recursos productivos y los ingresos obtenidos de la venta de los productos. De este modo, el ciclo equivale al tiempo promedio que una unidad monetaria permanece inmovilizada en el activo circulante. Con los conceptos anteriores se puede expresar el ciclo de conversión de efectivo en la ecuación de la figura 16: Figura 16 Ciclo de conversión del efectivo Nota: Tomado de Ehrhardt, M., Brigham, E. (2007). Finanzas corporativas (2ª ed.). México, D.F.: Cengage Learning 4.1.4. Políticas para la administración de capital de trabajo Dumrauf (2010) menciona que existen dos decisiones independientes básicas para establecer una política de capital de trabajo: 1) Determinar el nivel de activos corrientes 2) Determinar la forma de financiamiento de los activos corrientes. 30 De estas se derivan tres tipos básicos de política para administrar el capital de trabajo: 1) Política conservadora: Relacionada con mayores niveles de efectivo e inventarios, que son financiados a largo plazo 2) Política agresiva: Relacionada con niveles mínimos de saldos de efectivo e inventario, que son financiados a corto plazo. 3) Política moderada o de sincronización: Relacionada con una posición intermedia entre las dos anteriores. Para Dumrauf (2010) la política agresiva persigue reducir la inversión en capital de trabajo, buscando mayor eficiencia de los activos corrientes financiados a corto plazo. La política conservadora busca mantener mayores niveles de efectivo e inventarios, de modo que se eviten los faltantes de liquidez y rupturas de inventario, esto, sin embargo, incrementa los costos por inmovilización de activos, reduciendo la rentabilidad. Tabla 3 Resumen de combinaciones posibles en la administración de capital de trabajo Niveles Política conservadora Política moderada Política agresiva Nivel de caja e inventarios Alto Intermedio Bajo Nivel de cuentas por cobrar Bajo Intermedio Alto Nivel de deuda bancaria de corto plazo Bajo Intermedio Alto Costos fijos Altos Intermedios Bajos Rentabilidad Baja Intermedio Alta Riesgo Bajo Intermedio Alto Nota: Adaptado de Dumrauf, G. (2010). Finanzas Corporativas: un enfoque latinoamericano. 2da edición. Buenos Aires Alfaomega Grupo Editor Argentino En sector agroexportador, las empresas pueden considerar tres enfoques principales para administrar su capital de trabajo: una política moderada que balancea liquidez y rentabilidad, un enfoque en la gestión eficiente de inventarios para minimizar pérdidas por productos perecederos, y una gestión proactiva del riesgo crediticio, especialmente al exportar. Según Mendoza et al. (2024), en el sector agroexportador peruano, los indicadores de gestión financiera revelan una tendencia hacia una política de endeudamiento a corto plazo relativamente agresiva. El estudio señala que, en promedio, el 60% de las 31 obligaciones financieras totales de las empresas agroexportadoras corresponde a deudas a corto plazo. 4.2.Sistema Financiero Peruano De acuerdo con Tong (2006) el sistema financiero peruano está compuesto por el mercado financiero, el mercado de intermediación financiera y los organismos gubernamentales reguladores y supervisores. Para la presente investigación será útil considerar al sistema financiero como compuesto por dos segmentos principales: el mercado de capitales y el mercado de dinero. A continuación, se detalla la estructura de cada uno: i. Mercado de Capitales Según Van Horne y Wachowicz (2010), el mercado de capitales es un componente del sistema financiero que facilita la emisión, compra y venta de valores financieros a largo plazo, como acciones y bonos. La intermediación en este mercado es directa, es decir, se da cuando el agente superavitario asume en forma directa el riesgo que implica otorgar los recursos al agente deficitario. Asimismo, existen 2 subtipos de mercado los cuales son: a) El mercado primario: Su función principal es la de obtener financiamiento. b) El mercado secundario: Compra y venta de los valores emitidos en el mercado primario, con el objetivo de tener una rentabilidad. ii. Mercado de dinero De acuerdo con Tong (2006), el mercado de dinero es una parte esencial del sistema financiero que se encarga de las transacciones a corto plazo y la gestión de la liquidez. La intermediación en este mercado es indirecta, involucrando a un intermediario, generalmente el sector bancario, que obtiene recursos del público para posteriormente colocarlos en forma de préstamos. Asimismo, se divide en el sistema bancario y el sistema no bancario: ▪ El sistema bancario, la empresa bancaria es aquella cuyo negocio principal consiste en recibir dinero del público en depósito o bajo cualquier otra modalidad 32 contractual, y en utilizar ese dinero, su propio capital y el que obtenga de otras fuentes de financiación en conceder créditos en las diversas modalidades. Está conformado por las siguientes entidades: Banco Central de Reserva del Perú, Banco de la Nación, las financieras y los bancos comerciales. ▪ El sistema no bancario, conjunto de instituciones financieras no clasificadas como bancos y que participan en la captación y canalización de recursos. Está conformado por las siguientes entidades: sistema cooperativo de ahorro y crédito, compañías de seguros, COFIDE, empresas de arrendamiento financiero, cajas municipales de ahorro y crédito, entre otros. 4.2.1. Financiamiento del sector agrícola peruano En el Perú existen distintos tipos de instituciones financieras, reguladas por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), que ofertan créditos al sector agropecuario y se adaptan según las distintas necesidades de los productos agropecuarios. Para tener una visión más clara de la distribución de estos créditos, a continuación, se presenta en la tabla 4 un desglose de los de créditos otorgados en el Perú durante el año 2023, segmentados por tipo de deudor (corporativo, medianas empresas, MYPE, consumo e hipotecario). Tabla 4 Composición de créditos en sistema financiero Diciembre 2023 Saldo (miles soles) Participación % Var. % anual Saldo (miles soles) Corporativo y grandes empresas 136.96 32.9 0.37 1.187 Medianas empresas. 54.235 13 -12.8 3.809 Mype 59.984 14.4 1.9 3.890 Consumo 98.825 23.7 86 Hipotecario 66.174 15.9 5.2 Total 416.178 100 -0.3 8.886 Nota: Elaboración propia adaptado de la SBS. En la tabla 5 se define el tipo de deudor en función de su capacidad de endeudamiento. 33 Tabla 5 Definición según Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) Tipo de crédito Definición Créditos corporativos Créditos a empresas ventas anuales mayores a S/200 millones en los dos últimos años Créditos a grandes empresas Créditos a empresas con ventas anuales mayores a S/20 millones, pero no mayores a S/200 millones en los dos últimos años. Créditos a medianas empresas Créditos a personas y empresas que tienen un endeudamiento total superior a S/ 300 mil en los últimos seis meses Créditos a pequeñas empresas Créditos a personas y empresas que tienen un endeudamiento total mayor a S/20 mil en los últimos seis meses, pero no mayor a S/300 mil en los últimos seis meses. Créditos a microempresas Créditos a personas y empresas que tienen un endeudamiento total no mayor a S/20 mil en los últimos seis meses. Nota: Elaboración propia adaptado de la superintendencia de banca y seguros. 4.2.1.1. Tipo de crédito y evolución según entidad financiera A continuación, se muestra la distribución de créditos otorgados por la banca múltiple y la evolución de créditos según entidad financiera. i. Créditos según tipo, modalidad y capacidad por deudor Los créditos otorgados por las entidades bancarias se concentran en corporativos, gran empresa y de consumo; esto refleja una mayor demanda por parte de empresas de mayor tamaño y consumidores, el financiamiento relacionado con el comercio exterior (descuentos comerciales, factoring) tienen una participación muy pequeña, lo que indica un menor dinamismo en este sector o una oferta limitada de productos financieros especializados. Las pequeñas empresas y microempresas principalmente hacen uso de préstamos bancarios, lo que muestra poco acceso a otros tipos de financiamiento. En la tabla 6 se muestra el porcentaje de tipos de crédito que ofrecen las entidades financieras bancarias. 34 Tabla 6 Estructura de los créditos directos según tipo y modalidad por empresa bancaria en porcentaje Créditos por sector Corporativos Grandes empresas Medianas empresas Pequeñas empresas Microempresas Consumo Hipotecarios para vivienda Préstamos banca múltiple 14.49% 8.77% 11.60% 6.10% 0.97% 0.01% 18.08% Descuentos comerciales 0.56% 1.16% 0.46% 0.04% 0.00% 15.11% 0.00% Comercio exterior 3.31% 2.54% 0.48% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% Tarjetas de crédito 0.19% 0.01% 0.25% 0.29% 0.01% 5.53% 0.00% Arrendamiento financiero y lease-back 1.74% 1.77% 0.84% 0.05% 0.00% 0.63% 0.00% Factoring 1.81% 0.53% 0.05% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Otros 1.71% 0.33% 0.87% 0.01% 0.00% 0.32% 0.00% Total 23.80% 15.11% 14.54% 6.50% 1.00% 20.97% 18.08% Nota: Elaboración propia, adaptado de la Superintendencia de Banca y Seguros. La oferta crediticia en el sector agropecuario muestra la importancia de la Banca múltiple en el otorgamiento de créditos con 81% en promedio para el sector agropecuario entre los años 2019 y 2022. Esta concentración sugiere una reducción de la competencia y una limitación al acceso al financiamiento para ciertos productores, especialmente aquellos atendidos por cajas rurales y edpymes, cuya participación ha disminuido considerablemente. Las empresas de crédito, como las cajas municipales son una opción más para diversificar el financiamiento para el sector. En la tabla 7 se muestran los créditos otorgados en porcentaje por entidad. 35 Tabla 7 Créditos Agropecuarios en los años 2019 al 2022 en porcentaje Tipo 2019 2020 2021 2022 Total general Banca múltiple 80.92% 83.38% 83.38% 83.67% 81.22% Cajas municipales 11.29% 10.07% 10.38% 10.56% 11.05% Empresas financieras 5.78% 4.85% 4.63% 4.21% 5.63% Cajas rurales 1.59% 1.35% 1.28% 1.22% 1.62% Edpymes 0.42% 0.35% 0.34% 0.08% 0.44% Empresas de créditos 0.00% 0.00% 0.00% 0.27% 0.04% Total general 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Nota: Elaboración propia, adaptado de la SBS. 4.2.2. Herramientas financieras A continuación, se detalla las diferentes herramientas para financiar el capital de trabajo. 4.2.2.1. Factoring Según Igual (2008) el factoring se emplea como una estrategia para optimizar la liquidez de las empresas al transformar sus facturas por cobrar en efectivo. Esto se logra mediante la participación de una entidad financiera (el factor), que compra las cuentas por cobrar (facturas) de la empresa mediante un proceso de descuento, brindando así una flexibilidad de permitir convertir sus cuentas por cobrar en efectivo, obteniendo liquidez inmediata. Existen 2 modalidades de factoring: i. Con recurso: En esta modalidad, la empresa que vende las cuentas por cobrar (facturas) sigue siendo responsable en caso de que el deudor no pague. Esto significa que, si el deudor no cumple con el pago de la factura, la empresa que cedió la factura debe reembolsar a la empresa de factoring el monto adelantado. ii. Sin recurso: En esta modalidad, la empresa de factoring asume el riesgo de impago. Es decir, si el deudor no paga la factura, la empresa que cedió la factura no tiene que reembolsar a la empresa de factoring. Asimismo, los costos financieros en que se incurren dependen del riego crediticio de los deudores y las condiciones del mercado financiero. Según REXTIE (s.f.) se ofrecen 36 tasas de descuento (tasa nominal) altamente competitivas que van desde el 1% hasta el 2.25% mensual. El porcentaje de adelanto puede variar entre el 80% y el 90% del monto total de la factura, llegando incluso hasta el 95% en algunos casos. Los plazos para las facturas oscilan entre un mínimo de 15 días y un máximo de 120 días, lo que permite flexibilidad en el financiamiento según las necesidades de la empresa. Este servicio está diseñado para proporcionar liquidez inmediata a las empresas con costos asociados que se ajustan al perfil crediticio y las características específicas de la factura. 4.2.2.2. Confirming El Confirming es un servicio financiero diseñado para gestionar los pagos de una empresa hacia sus proveedores. En este proceso, la entidad financiera que ofrece el confirming anticipa el monto correspondiente a la factura directamente al proveedor. Esto permite al proveedor recibir el pago de la factura de manera anticipada, obteniendo financiamiento antes de la fecha de vencimiento (Igual, 2008) Existen dos modalidades de confirming: ▪ Con recurso: El proveedor no asume el riesgo de impago. ▪ Sin recurso: El proveedor asume el riesgo de impago. Según el Banco Santander Perú (s.f.) dependiendo de la evaluación del cliente, se ofrece una TEA máxima del 30% y, además, el plazo máximo para este tipo de operación es de máximo 120 días, permitiendo la flexibilidad en el financiamiento según las necesidades de la empresa. 4.2.2.3. Préstamo con garantía hipotecaría Un préstamo con garantía hipotecaria es un tipo de financiamiento en el que el prestatario ofrece un bien inmueble como garantía para respaldar el préstamo. En caso de incumplimiento en el pago, el prestamista tiene el derecho de ejecutar la hipoteca, lo que implica la venta del bien hipotecado para recuperar el monto prestado (Igual, 2008). Este tipo de préstamo suele ofrecer condiciones más favorables en términos de tasas de interés y montos más altos en comparación con otros tipos de préstamos, ya que la garantía proporciona al prestamista una mayor seguridad (Igual, 2008). Asimismo, según el Banco de Crédito del Perú - BCP (s.f.) la TEA en soles oscila entre el 8.90% al 20% y la TEA en dólares entre 7.9% al 20% con un plazo máximo de 37 hasta 15 años según las necesidades de financiamiento. 4.3. Marco regulatorio del sector Según el Poder Ejecutivo (2021), el marco regulatorio del sector agropecuario se puede resumir en el conjunto de leyes y normas que regulan todas las actividades relacionadas con la producción de alimentos en el país y tiene como objetivo principal garantizar la seguridad alimentaria, promover prácticas agrícolas sostenibles, facilitar el comercio internacional de productos peruanos y proteger los derechos de los agricultores. 4.3.1. Normativa tributaria del sector El marco regulatorio tributario peruano del sector agroexportador ofrece diversos incentivos para promover la inversión y el crecimiento en este sector. Entre los principales beneficios se encuentran una tasa reducida del impuesto a la renta para empresas agroexportadoras, con variaciones según el nivel de ingresos. Además, se permite la depreciación acelerada de inversiones en infraestructura hidráulica y de riego, y se otorga un crédito tributario por reinversión de utilidades como señala BDO Perú (s.f). Sin embargo, el régimen también establece ciertas obligaciones, como la retención del 5% sobre dividendos pagados a no residentes y el impuesto a la renta sobre dividendos presuntos. Entre los beneficios tributarios y obligaciones, que establece la ley vigente N° 31110 (Congreso de la República del Perú, 2021), se encuentran los siguientes: ▪ Para las personas naturales o jurídicas cuyos ingresos netos superen las 1,700 UIT en el ejercicio gravable se establece una reducción gradual del beneficio de la tasa reducida del impuesto a la renta: 15% por los periodos 2021 y 2022, 20% por los periodos 2023 y 2024, 25% por los periodos 2025 a 2027 y la tasa del régimen general (actualmente equivalente al 29.5%) del periodo 2028 en adelante. ▪ Para las personas naturales o jurídicas cuyos ingresos netos no superen las 1,700 UIT en el ejercicio gravable se establece una tasa del impuesto a la renta de 15% desde año 2021 hasta el 2030. Desde el año 2031 en adelante se establece una tasa de régimen general. ▪ Las personas naturales o jurídicas cuyos ingresos netos no superen las 1,700 38 UIT en el ejercicio gravable, tienen derecho a crédito tributario del 10% de la reinversión de hasta el 70% del monto de las utilidades anuales, luego del pago del impuesto a la renta, durante el periodo del 2021 al 2030. La reinversión debe priorizar en la medida de lo posible el fortalecimiento de la agricultura mediante la implementación de sistema de riego tecnificado. ▪ Para los contribuyentes sujetos a las tasas del 15%, 20%, 25% y del Régimen General, se establecen nuevas tasas para el cálculo de los pagos a cuenta mensuales: 0.8% para la tasa del 15%, 1% para la tasa del 20%, 1.3% para la tasa del 25% y 1.5% para la tasa del Régimen General 4.3.2. Normativa laboral del sector Según Diaz (2022), el régimen laboral en el sector ha tenido modificaciones a partir del año 2021; el establecimiento del régimen laboral agrario se creó con la finalidad de reducir los costos de las empresas agrícolas en materia de contratación de personal, y en consecuencia, aumentar la competitividad y fomentar el crecimiento del sector agrario bajo la Ley N° 27360 misma que fue derogada bajo la Ley N° 31110 que realiza una serie de modificaciones al régimen laboral agrario de las cuales se destacan: ▪ El aporte mensual al Seguro de Salud para los trabajadores de la actividad agraria, a cargo del empleador, de empresas que en el año fiscal previo hubieran declarado 100 o más trabajadores o ventas mayores a 1,700 UIT aplican tasas sobre la remuneración bruta: del año 2021 a 2022 de 7%, del año 2023 a 2024 de 8%, y del año 2025 en adelante de 9%. ▪ Para empresas con menos de 100 trabajadores o ventas menores a 1,700 UIT, se aplican las siguientes tasas sobre la remuneración bruta: desde el año 2021 a 2027 6%, desde el año 2028 en adelante 9%. ▪ En el año 2021, las empresas deberán distribuir entre los trabajadores el 5% de la renta neta antes de impuestos, entre los años 2024 al 2026 será de 7.5%, desde el año 2027, las empresas deberán distribuir entre los trabajadores el 10% de la renta neta antes de impuestos. 4.3.3. Rol del Estado en el acceso a crédito en el sector agropecuario. Los productores agropecuarios son clientes de un segmento de altas tasas de morosidad para la banca privada, ya que genera un riesgo inherente a su actividad, lo que incrementa la tasa de interés que se requeriría cobrarles, acentuando el riesgo de no pago, dificultando su acceso al crédito. 39 Según Sandoval (2022), esta situación amerita la participación del estado, mediante el desarrollo de estrategias de acercamiento a fuentes de financiamiento con un nivel de exigencia menor, que permita a la población rural acceder a un capital para mejorar los diversos factores de producción, siendo Agrobanco, la principal institución por parte del gobierno quien entrega créditos a tasas muy bajas y con una mayor flexibilidad que la banca privada. 4.4. La Norma Internacional de Contabilidad Según la Fundación de Estándares Internacionales de Reportes Financieros (1998), las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC) son un conjunto de estándares y principios emitidos por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB) para guiar la preparación y presentación de los estados financieros. Su principal objetivo es asegurar la transparencia, comparabilidad y consistencia de la información financiera a nivel global. Para el sector agrícola, tanto la NIC 41 como la NIC 16 son normas contables de gran relevancia: 4.4.1. La Norma Internacional de Contabilidad 41 La Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 41 establece los principios contables específicos para la actividad agrícola. Su objetivo principal es asegurar que los activos biológicos y los productos agrícolas se reconozcan y midan de manera apropiada en los estados financieros, proporcionando información relevante y fiable a los usuarios (IFRS Foundation, 2004). 4.4.1.1. Aspectos Clave de la NIC 41 Según IFRS Foundation (2004), los principales aspectos claves de la NIC 41 son: i. Definiciones principales: ▪ Activo Biológico: Un animal o planta vivos. ▪ Producto Agrícola: Un producto cosechado de un activo biológico. ▪ Actividad Agrícola: Gestión de la transformación biológica de activos biológicos para la venta, en productos agrícolas, o en activos biológicos adicionales. ii. Reconocimiento y medición: ▪ Los activos biológicos deben ser reconocidos cuando la entidad tiene control sobre el activo, es probable que fluyan beneficios económicos futuros asociados con el activo, y su valor puede ser medido de forma fiable. 40 ▪ Inicialmente y al final de cada periodo, los activos biológicos se miden a su valor razonable menos los costos de venta. Si no es posible determinar el valor razonable de manera fiable, se utiliza el costo menos la depreciación acumulada y las pérdidas por deterioro. iii. Cambios en el valor razonable: ▪ Las ganancias o pérdidas resultantes de cambios en el valor razonable menos los costos de venta de un activo biológico se reconocen en el estado de resultados del periodo en el que se producen. 4.4.1.2. Productos agrícolas: ▪ En el punto de cosecha, los productos agrícolas deben ser valorados a su valor razonable menos los costos de venta. Este valor se convierte en su costo en ese momento, y posteriormente, se aplican otras normas contables pertinentes, como la NIC 2 Inventarios. 4.4.1.3. Aplicación de la NIC 41 Para ilustrar la aplicación práctica de la NIC 41 en el contexto del sector agrícola, se presentará a continuación un caso de una empresa ficticia XY que se dedica al cultivo de palto. Este ejemplo nos permitirá entender cómo se manejan los costos y el valor razonable y cómo impactan en la contabilidad y la gestión financiera de la empresa. El valor razonable de la cosecha de palto de la empresa XY se estima en 20,000 soles, mientras que los costos de venta estimados son de 8,000 soles y el costo real de la cosecha actual es de 10,000 soles. Tabla 8 Costo de venta estimados Costos Importe (expresado en soles) Costo de transporte al punto de venta 1,500 Comisiones 2,500 Gastos de publicidad 1,000 Impuestos 1,300 Otros costos 1,700 Total costos 8,000 Nota: Elaboración propia 41 Tabla 9 Cálculo del valor razonable de la cosecha menos costos de venta Conceptos Importe (expresado en soles) (+) Valor Razonable 20,000 (-) Costo de venta 8,000 Valor por cosecha 12,000 (-) Costo real cosecha 10,000 Ajuste del costo 2,000 Nota: Elaboración propia Tabla 10 Dinámica contable NIC 41 Fecha Conceptos Debe Haber Ene – 2024 Cosecha de la palta – Activo Biológico 12,000 Cultivos en proceso de palta 10,000 Ganancia por cambio en el valor razonable 2,000 Actualización del valor razonable Nota: Elaboración propia Este ejemplo proporciona una comprensión de la importancia de la valoración de activos biológicos, que puede tener un impacto positivo o negativo en el capital de trabajo. Es importante que las empresas evalúen cuidadosamente el valor razonable antes de la valorización, para no generar inestabilidad en las necesidades operativas de fondos. 4.4.1.4. Relación entre NIC 2 y NIC 41 ▪ La NIC 2 se enfoca en la contabilización de inventarios, los cuales se definen como activos que son mantenidos para la venta, activos en proceso de producción para dicha venta, o en forma de materiales o suministros para ser consumidos en el proceso de producción o en la prestación de servicios. Los principales puntos de la NIC 2 incluyen la valoración de inventarios al menor valor, entre el costo y el valor neto realizable, así como el reconocimiento de los costos de inventario, que incluyen todos los costos de adquisición, costos de transformación y otros costos en los que se incurre para dar a los inventarios su condición y ubicación actuales. Según lo comentado anteriormente, existe una relación con la NIC 41: 42 Tabla 11 Relación de la NIC 2 Inventarios y NIC 41 Agricultura. Aspectos NIC 2: Inventarios NIC 41: Agricultura Punto de encuentro Los productos agrícolas después de la cosecha se contabilizan como inventarios. La medición y reconocimiento de activos biológicos y productos agrícolas es hasta el punto de la cosecha. Medición El menor valor entre el costo y el valor neto realizable Los productos agrícolas son reconocidos al valor razonable menos los costos de venta al momento de la cosecha. Divulgación de información Divulgación de políticas contables, cantidad de inventarios reconocidos como gasto, y reducciones de valor. Divulgación de la naturaleza de las actividades agrícolas y las ganancias/pérdidas surgidas de los cambios en el valor. Nota: Elaboración propia 4.4.1.5. Impacto de la NIC 41 en el capital de trabajo La NIC 41, al establecer un enfoque específico para contabilizar los activos biológicos a su valor razonable menos los costos de venta o el costo menos la depreciación acumulada y las pérdidas por deterioro, introduce una mayor volatilidad en el valor de los activos biológicos de las empresas del sector. Esta volatilidad afecta directamente el capital de trabajo, ya que influye en las necesidades operativas de fondos de la empresa y su capacidad para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Además, el reconocimiento de ingresos en el momento de la cosecha por el principio del devengado, en lugar de cuando se recibe el pago (principio de percibido), y la acumulación de costos de producción que se reconocen en períodos distintos, contribuyen a estas diferencias entre el estado de resultados y el flujo de efectivo, afectando la gestión del capital de trabajo. 4.4.2. La Norma Internacional de Contabilidad 16 Según la IFRS Foundation (2004), la Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 16, denominada "Propiedades, Planta y Equipo", establece los principios contables para el reconocimiento, medición y revelación de los elementos de propiedades, planta y equipo (PPE) en los estados financieros. 4.4.2.1. Reconocimiento La IFRS Foundation (2004), menciona que para el reconocimiento de un activo de 43 PPE se debe considerar: ▪ Criterios: Los activos de PPE se reconocen cuando es probable que los beneficios económicos futuros asociados con el