Investigación sobre las condiciones necesarias para la viabilidad de la implementación de la Bolsa de Productos de Lima en el Perú y propuesta para su desarrollo Tesis presentada para cumplir con uno de los requisitos para obtener el grado académico de Maestro en Finanzas por: Daniel Eduardo Chumpitaz Diaz Marco Diego Rodrigo Miranda Chavarry Programa de la maestría de Finanzas Lima, 01 de abril del 2019 ii Esta tesis “Investigación sobre las condiciones necesarias para la viabilidad de la implementación de la Bolsa de Productos de Lima en el Perú y propuesta para su desarrollo” Ha sido aprobada por: …………………………………... Alfredo Mendiola, PhD. (Jurado) …………………………………... Luis Piazzon, PhD. (Jurado) …………………………………... César Fuentes, PhD. (Asesor) iii DEDICATORIA Le dedico esta tesis a toda persona que no se conforma con ser solo un producto, sino aspira a ser un mercado Rodrigo Miranda Chavarry Le dedico a mi familia Eduardo Chumpitaz Diaz iv ÍNDICE Capítulo I: Presentación …………………………………………………….……... 1 1.1 Antecedentes del problema …………………………………………….……....... 1 1.2 Definición del problema …………………………………………………….…... 10 1.3 Objetivos ………………………………………………………………………... 11 Capítulo II: Marco Metodológico ………………………………………..…….…. 13 2.1 Estructura general …..………………………………………………………….... 13 2.2 Fuentes de información ...……………………………………….......................... 13 2.3 Herramientas …………….………………………………………………….….. 16 2.3.1 Benchmarking …………….…………... …………………………………..…. 16 2.3.2 Factores críticos de éxito …….…………………………………………….….. 17 2.3.2.1 Metodología Caralli y alcance ………………………………….…………... 17 Capítulo III: Marco Conceptual ……………………………………….…………. 19 3.1 Bolsa o Mercado ..……………………………………………………..………... 19 3.1.1 Definición …………………………………………………….…….... 19 3.1.2 Mercado Financiero o Capitales ……………………………….…….... 20 3.1.3 Antecedentes …………………………………………………….......... 20 3.2 Bolsa de Productos …………………………………………………………….... 21 3.3 Instrumentos financieros negociables en las bolsa de productos …………........... 22 3.3.1 Derivados ………………………………………………………….….. 22 3.3.2 Instrumentos Financieros no convencionales ………………………..... 27 3.4 Definiciones básicas de bolsas de productos ……………………………….….... 27 3.5 Los mercados OTC ………………………………………………………............ 29 Capítulo IV: Bolsa de Productos en Perú…………….……………………........... 31 4.1.1 Modelo Operativo ……………………………………………….......... 32 4.1.2 Intervención del Estado ………………………………………………. 33 4.1.3 ¿Por qué no funcionó la BP en Perú? …………………………............ 34 v Capítulo V: Bolsas de Productos referentes y determinación de factores críticos de éxito …………………………...…………………………………………….…….... 36 5.1 Identificación de bolsas de productos referentes ………….……………………. 36 5.2 Identificación de factores críticos de éxito ……. ………….……...……………. 37 5.3 Bolsa de Productos en Brasil ………………………………………………….... 44 5.3.1 Productos y servicios brindados …………………………………….... 45 5.3.2 Modalidades de negociación ………………………………….………. 45 5.3.3 Agentes que intervienen ……………………………………….…….... 46 5.4 Bolsa de Productos en Chile…………………………………………….……….. 46 5.4.1 Productos y servicios brindados ……………………………….…….... 47 5.4.2 Agentes que intervienen ……………………………………….…….... 49 5.4.3 Cámara de compensación y liquidación ………………...……….….... 49 5.5 Bolsa de Productos en Colombia ………………………………………….…….. 49 5.5.1 Productos y Servicios brindados …………………………………..…... 50 5.5.2 Modelo Operativo ……………………………………………….…….. 51 5.5.3 Agentes que intervienen ………………………………………….…… 53 5.5.4 Cámara de Compensación ……………………………………….……. 53 5.6 Análisis de datos y obtención de los FCE …………………………………..….... 54 5.6.1 Activo subyacente... …………...………………………………….…... 54 5.6.2 Instrumento financiero ….……………………………………….……. 56 5.6.3 Marco legal ……….....….…………………………………….……….. 58 5.6.4 Modelo operativo …...….…………………………………………….. 58 5.6.5 Estado como participante ………………………………………............ 60 5.7 Evaluación de los FCE en las bolsas de productos referentes …………………... 62 5.8 Evaluación de los FCE en la Bolsas de Productos de Perú ………………........... 68 5.9 Comparación de los FCE en las bolsas de productos referentes y Perú ................ 72 Capítulo VI: Carne de pollo como subyacente en instrumentos financieros ……………………………………………………………….……….... 81 6.1 El sector económico agropecuario peruano …………………………..……….... 81 6.2 El sector económico avícola peruano ………………………………...……….... 82 6.3 Crecimiento del sector pecuario y avícola ……….…………………….……….. 82 6.4. Crecimiento de la producción de pollo ……………………………..……........... 86 6.5. Comparación de estacionalidad y consumo entre carne de pollo vi y pescado ……….……………………………………………………………............ 88 6.6. Principales indicadores de la actividad avícola: Consumo por persona y precios ofrecidos …………………….……………………………………………………… 89 6.7. Precios ofrecidos de la carne de pollo y otros ………………...……………….. 92 6.8. El sector avícola y la industria ………...……………………………………….. 93 6.9. Restaurantes especializados en la carne de pollo ………………………............ 95 6.10. Factores cuantitativos ………………………………....………………............ 97 6.11. Factores cualitativos ……………………………..……………………............. 98 Capítulo VII: Propuesta …………………………………………………………….. 100 7.1 Subyacente …………………………………………………………………….. 101 7.2 Instrumento Negociable ...………………………………………………….….. 103 7.3 Marco Legal ………………………………………………………………….... 110 7.4 Modelo Operativo y costo de operación ……………………..………………... 121 7.5 Punto de equilibrio y proyección financiera …………………………............... 126 7.6 Participación del Estado ………..……………………...………………............. 130 7.7 Road Map ……………………………………………………………………... 132 Capítulo VIII: Conclusiones ……………………………….……………………….. 134 Bibliografía …..…………………………………………………………..................... 139 Anexos ……..……………………….………………………………………………… 141 Anexo I ……..……………………….………………………………………………… 141 Anexo II ..…..……………………….………………………………………………… 147 Anexo III ……..……………………….………………………………………………. 193 Anexo IV ……..……………………….………………………………………………. 195 Anexo V ……...……………………….………………………………………………. 286 vii ÍNDICE DE TABLAS Tabla 1.1. Subsector Agrícola …………………………………………….……………….…. 2 Tabla 1.2. Subsector Pecuario …………………………………………….……………….…. 2 Tabla 1.3. Producción Avícola 2017-2018 de principales productores …….……………….... 8 Tabla 2.1. Resumen de fuentes primarias ……………………………………….…………. 14 Tabla 2.2. Resumen de fuentes secundarias …………………………………………………. 15 Tabla 3.5 Diferencias entre Forward y Futuro…………………………….…………………. 30 Tabla 4.1. Niveles transados por la primera Bolsa de Productos en los años 2001-2004 .…... 31 Tabla 5.1. Lista de expertos entrevistados ………………………..………………………..... 37 Tabla 5.2. Matriz de organizaciones ……………………….... ……………………………... 38 Tabla 5.3. Matriz de entrevistas …...……………………….... …………………………....... 42 Tabla 5.4. Mercado avícola con mayor demanda 2014-2018 ……………………..……….... 45 Tabla 5.5. Activo subyacente ……………………………....……………………..……..….. 55 Tabla 5.6. Instrumento financiero …………………………..……………………..……….... 57 Tabla 5.7. Marco legal ………....…………………………..……………………..…….….... 58 Tabla 5.8. Modelo operativo ……...………………………..……………………..………..... 59 Tabla 5.9. Matriz de condiciones en otras bolsas de la región ….………………..………….. 60 Tabla 5.10. Estado como participante ……………………....….………………..………...... 61 Tabla 5.11. Variables generales de una Bolsa de Productos ...….………………..………….. 62 Tabla 5.12. Variables del activo subyacente …………….......….………………..………….. 63 Tabla 5.13. Variables del instrumento financiero …………...….………………..………….. 64 Tabla 5.14. Variables del marco legal ……………………....….………………..………...... 64 Tabla 5.15. Variables del modelo operativo ……………......….………………..………..... 65 Tabla 5.16. Variables del estado como participante ……......….………………..………….. 65 Tabla 5.17. Variables generales de las Bolsa de Productos como referentes ……....……….. 66 Tabla 5.18. Resultado de variables de subyacentes ………………....…………..…………... 66 Tabla 5.19. Resultado de variables de instrumentos financieros ………....……..………....... 67 Tabla 5.20. Resultado de variables de marco legal …….…………....…………..………....... 67 Tabla 5.21. Resultado de variables de modelo operativo …………....…………..………....... 68 Tabla 5.22. Resultado de variables del Estado como participante …..…………..………....... 68 Tabla 5.23. Variables generales de la Bolsa de Productos …..…………..…………………... 69 Tabla 5.24. Comparación de las variables del activo subyacente ………………………….... 69 viii Tabla 5.25. Comparación de las variables del instrumentos financiero ..…..………………... 70 Tabla 5.26. Comparación de las variables del marco legal ……..…………..……………... 70 Tabla 5.27. Comparación de las variables del modelo operativo..…………..…….………... 71 Tabla 5.28. Comparación de variables del modelo operativo ….…………..………………. 71 Tabla 5.29. Comparación de las variables del Estado como participant……..……………... 72 Tabla 5.30. Variables importantes ……………….……......….………………..…………... 73 Tabla 5.31. Comparación de resultados de variables ………....………………..…………... 74 Tabla 5.32. Identificación de las brechas …………. ………....………………..………….... 79 Tabla 6.1. Producción por sector económico ………………….……........ …..………….... 83 Tabla 6.2. Niveles de Producción del sector avícola …………………..... …..………….... 83 Tabla 6.3. Principales índices relativos …....………………….……........ …..…………… 85 Tabla 6.4. Valor bruto de la producción 2018 - 2017 …….…….....................……………. 86 Tabla 6.5. Valor bruto de la producción 2017 - 2016 ……….……...........…..……………. 87 Tabla 6.6. Principales indicadores de la actividad avícola………….…….......………….... 90 Tabla 6.7. Consumo per cápita avícola….....………………….……........ …..……………. 91 Tabla 6.8. Consumo per cápita del pescado …..……………….……........ …..……........... 91 Tabla 6.9. Venta y precios del pollo ……... …..……………….……........ …..……............ 93 Tabla 6.10. Información de precios …………....……………….……........ …..………….... 98 Tabla 7.1. Resumen y valoración de la propuesta …..………… ...…........ …..………….. 100 Tabla 7.2. Costos para las partes …………………...………… ...…........ …..……........... 126 Tabla 7.3. Punto de equilibrio y proyección financiera ………….…………………........... 127 Tabla 7.4. Punto de equilibrio operativo y necesidad de la cuota de mercado ……………. 128 Tabla 7.5. Flujo de Caja proyectado ………………………………………………………. 130 Tabla 7.6. Road Map …………………………………………………………………….....132 ix ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico 1.1. Tamaño de Bolsas de Productos en Latinoamérica …………………………….. 4 Gráfico 1.2. Expectativa de crecimiento de producción de carnes ……………………….….. 6 Gráfico 3.1. Tipos de mercado por importancia económica …….………………………….. 19 Gráfico 3.2. Operación de Instrumento financiero en Mercado Organizado……………..... 23 Gráfico 3.3. Operación de derivado estandarizada………………………………………….. 25 Gráfico 4.1. Valores y volúmenes cotizados ……………………………………………….. 32 Gráfico 5.1. Valores y volúmenes cotizados ……………………………………………….. 54 Gráfico 5.2. Principales productos ……….. ……………………………………………….. 78 Gráfico 6.1. Producción de carne de ave 2013-2018 ……………………………………….. 86 Gráfico 6.2. Producción de carne de pollo de Enero 2017 a Diciembre 2018 ……………... 88 Gráfico 6.3. Venta interna de pescado y derivados ……………………………………….... 89 Gráfico 6.4. Market share del Sector Avícola …………………………………………….... 95 Gráfico 6.5. Empresas con mayor presencia en el mercado año 2017 ……………………... 96 Gráfico 7.1. Participantes del modelo operativo propuesto ………………………………. 123 Gráfico 7.2. Road map del modelo operativo propuesto ………………………………….. 124 Gráfico 7.3. Modelo operativo propuesto considerando el primer instrumento a negociar.. 125 Gráfico 7.4. Modelo operativo propuesto considerando el primer instrumento a negociar y los plazos estandarizados ……………………………………………………………………... 126 x RODRIGO MIRANDA CHAVARRY Urb. Santa Patricia - La Molina | Lima, Perú (+51) 923328828 | diegormch@gmail.com MBA en INCAE Business School con concentración en Finanzas & Economía, becado en el Master de Finanzas en la Universidad ESAN con Especialidad en Mercado de Capitales y becado en el Master en Gerencia Bancaria y Finanzas de la Universidad Pompeu Fabra de Barcelona, con 7 años de experiencia profesional, tengo experiencia en el diseño de estrategias para una buena administración empresarial, además cuento con experiencia en el monitoreo y control presupuestario, liderazgo en proyectos de mejora de procesos, mis conocimientos en finanzas y gestión administrativa me han permitido encontrar soluciones a contingencias financieras y mejorar la estructura de capital, tengo habilidades de negociación, comunicación, liderazgo, manejo de equipos y sentido de responsabilidad en la consecución de los objetivos institucionales, hablo Inglés Avanzado y Francés intermedio. EXPERIENCIA LABORAL GERENCIARTE LATAM CONSULTING Lima, Perú Consultor Senior de Estrategia Financiera y Legal 2016 – Presente ● Realizar la revisión de contratos financieros y mejoradores como, constitución de vehículos para garantías y fideicomisos. ● Analizar la factibilidad de proyectos de inversión a nivel financiero para la toma de decisiones empresariales, como en el sector construcción. ● Asesorar en el diseño de indicadores de control financiero como son los indicadores de liquidez, apalancamiento, eficiencia operacional además de la implementación de cuadros de control financiero. ● Asesorar sobre Estrategia Financiera y la eficiencia de la estructura de financiamiento para el cumplimiento de las obligaciones de corto plazo. xi ● Determinar el punto de equilibrio operativo y financiero para fines de presupuesto anual. ● Asesoramiento para la construcción del presupuesto anual con centro de costos por áreas. ● Diseño de estrategia para el área de cobranzas, que permita determinar los objetivos, mejorar el proceso, clasificar la cartera según el riesgo y predecir la provisión de cobranza. ● Asesoría en procesos de reducción de costos y reestructuración empresarial. ● Asesoramiento en el diseño de políticas para las áreas de soporte administrativo- financiero, comercial y legal. ● Asesoría en procesos de adquisición de empresas y valorización. ● Asesoría en el monitoreo de rentabilidades por proyectos y en el establecimiento de planes de acción para logro de metas. ● Realizar absolución de consultas en materia laboral, societaria y comercial tanto en formas de contratación como desvinculación y relación con la SUNAFIL, contratos de naturaleza civil, ejecución de cobranzas y garantías de cuentas por cobrar. GRUPO CORPORATIVO PEREZ (TOYOTA) Panamá City, Panamá Consultor en el diseño de Estrategia para el Área de Recursos Humanos 2016 – 2016 ● Colaboré con otros tres consultores externos en el diseño de la estrategia para capital humano con el objetivo de aumentar al 90% del indicador de satisfacción laboral y convertir a la empresa en una de las diez mejores The Great place to Work® para el 2021 ● Desarrollé los objetivos y pasos para cumplir con el plan estratégico para lograr un aumento de 90% del indicador de satisfacción laboral, además los expuse al presidente de la compañía con el propósito de comprometerlo con el plan estratégico xii ● Desarrollé marco teórico para las políticas de compensaciones y su alineación para el cumplimiento de la estrategia general de la empresa RECYCLING AND ECOLOGICAL PROCESSES S.A. Guayaquil, Ecuador Analista en Planeamiento Financiero y Monitoreo de indicadores, Área de Finanzas 2014 – 2016 ● Colaboré con el líder del área de finanzas en la determinación del presupuesto financiero y construí herramientas para el control del presupuesto ● Desarrollé el análisis de indicadores financieros con el fin de identificar comportamientos, tendencias y desviaciones de los ingresos, gastos y costos de la compañía, adicionalmente la tendencia de los precios de comercialización de los diferentes materiales de reciclaje como la alúmina, cobre y otros ● Realicé la revisión de la estructura compensatoria y de las remuneraciones fijas y variables por puesto. HERMES TRANSPORTES BLINDADOS S.A. Lima, Perú Analista de Mejora Continua Laboral, Recursos Humanos 2013 – 2014 ● Audité los procesos de RRHH lo que permitió reconocer contingencias laborales que generaban un 85% de rotación al año, y un 50% de ausentismo por año. ● Identifiqué contingencias laborales en los procesos de capital humano, lo que permitió regularizar el cumplimiento de la ley laboral, de esta manera disminuir la provisión por juicios laborales. ● Diseñé proyectos para evitar que las contingencias laborales puedan afectar los indicadores de rotación, ausentismo, satisfacción laboral y otro, así permitir mejorar las condiciones laborales de más de tres mil trabajadores ● Diseñé el Proyecto de Restructuración de Compensaciones Laborales con el fin de regularizar las contingencias laborales y administrativas generadas por xiii los cargos de dirección y confianza, que trajo como resultado la reducción de la provisión por contingencias legales. ● Monitoreo de los indicadores de rotación, ausentismo y permanencia de más de 3000 trabajadores operativos del rubro seguridad y realicé reuniones con el área operativa para el mejoramiento del resultado. ● Representé ante la Autoridad Tributaria en materia de cumplimiento de pago a Essalud, donde el principal tema era la desnaturalización de compensaciones no remunerativa y otros aportes. ● Realizar la absolución de consultas en materia laboral, como formas de contratación, fiscalización, desvinculación y relación con la SUNAFIL. FINANCIERA TFC S.A. Lima, Perú Practicante de Cobranzas del Área de Riesgos y Cobranzas 2011– 2012 DIRECCIÓN REGIONAL DE TRABAJO - GOBIERNO REGIONAL DEL TRABAJO. Lima, Perú Pasante del Área de Inspección Laboral 2011– 2011 FORMACIÓN FINANCIERA POMPEU FABRA UNIVERSITY Barcelona, España Master en Gerencia de Bancaria y Finanzas 2018 UNIVERSIDAD ESAN Lima, Perú Master en Finanzas 2018 ● Estudiante becado ● Mención en Mercado de Capitales INCAE BUSINESS SCHOOL Alajuela, Costa Rica Master en Administración de Negocios (MBA) 2016 xiv ● Menciones: Finanzas & Economia / Desarrollo Sostenible UNIVERSIDAD ESAN Lima, Perú Diplomado en Derecho Corporativo 2012 INCA GARCILASO DE LA VEGA Lima, Perú Título de Abogado 2012 UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO Trujillo, Perú Bachiller en Derecho y Ciencias Politicas 2011 OTROS ESTUDIOS DOGMA Lima, Perú Sistema Inspectivo y Típicas Infracciones Laborales (Curso) 2014 Sanciones y Desvinculación (Curso) Captación y Retención del Talento Humano (Curso) xv EDUARDO DANIEL CHUMPITAZ DIAZ Dirección: Calle Puerto Eten 155 Urb. Los Reyes – San Luis E-mail: eduardo_22_88@hotmail.com Teléf.: 964104129 – 941854602 DNI: 45447121 EXPERIENCIA LABORAL 1. KPMG Perú: Avenida Javier Prado Oeste 203, San Isidro – Lima. ● SUPERVISOR DE AUDITORÍA FINANCIERA (Octubre 2017 - Actualidad) Labores realizadas: o Labores administrativas similares a lo mencionado anteriormente. o Control de gastos incurridos por el cliente. o Elaboración de informe de auditoría consolidado: revisiones limitadas trimestrales y auditorías anuales. o Elaboración de reportes en inglés. o Revisión de transacciones que afectan las partidas de resultados integrales: efecto de derivados, ajustes por traslación de moneda y otros. o Coordinación del proceso de auditoría. o Evaluación de ambiente de control SOX. o Participación en proceso de emisión de bonos: Tick and Tie, confort letter, gestión del proceso de validación de offering memorándum (OM) y otros relacionados. o Gestión de cartera de clientes. ● SENIOR DE AUDITORÍA FINANCIERA (Octubre 2013 – Septiembre 2017) xvi Labores realizadas: ○ Administrativa. ○ Control de horas incurridas. ○ Elaboración de aperturas de contrato. Auditoría: ○ Coordinación de proceso de auditoría financiera: similar a lo ya descrito anteriormente en labores como encargado. ○ Supervisión de trabajo realizado por miembros de equipo. ○ Mapeo sobre cuentas significativas. ○ Determinación de estrategia de auditoría conjuntamente con Gerente y Socio. ○ Coordinación de inventarios físicos. ○ Revisión de informes auditados de estados financieros consolidados: Revisión de hojas de trabajo y ajustes por consolidación y revisión de notas de informe. ○ Elaboración de reportes a firmas miembro de KPMG en otros países y otras firmas auditoras (reportes en inglés y español). ● ENCARGADO DE AUDITORÍA FINANCIERA (Octubre 2012 – Setiembre 2013) Labores realizadas: ○ Coordinación del proceso de auditoría financiera: Requerimiento, entrevistas, discusión de ajustes con cliente, elaboración de informe auditado, elaboración de carta de control interno y otros relacionados. ○ Supervisión del trabajo realizado por miembros de equipo y retroalimentación a cada uno. ● ASISTENTE DE AUDITORÍA FINANCIERA (Agosto 2010 – Setiembre 2012) Labores realizadas: o Desarrollo de pruebas sustantivas de auditoría (detalle y analíticas). xvii o Participación en entrevistas de entendimiento con los encargados de los procesos clave. o Participación en inventarios físicos. o Procesos SOX: o Lectura de matrices de procesos y controles. o Lectura de narrativas de procesos. o Recorrido y entendimiento de procesos. o Revisión del diseño de controles. o Testeo de eficacia operativa de controles. o Todos estos procedimientos bajo el enfoque SOX. 2. CONTA PERÚ S. Civil de R.L. Calle Las Dalias 381, Miraflores ● AUXILIAR CONTABLE (Diciembre 2009 – Julio 2010) Labores realizadas: Declaraciones de impuestos, elaboración de estados financieros, análisis de cuentas contables, inventarios físicos, revisión de temas tributarios y otros. FORMACIÓN PROFESIONAL ● 2016 – 2018 Maestría en Finanzas Universidad ESAN y Universitat Pompeu Fabra – Barcelona ● 2015 Diplomado en Riesgos Financieros Universidad del Pacífico (UP) ● 2014 Diplomado en Finanzas Corporativas Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC) xviii ● 2013 Inglés Nivel Avanzado Instituto Cultural Peruano Británico ● 2013 Colegiatura Colegio de Contadores ● 2012 Diplomado en Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) Universidad del Pacífico (UP) ● 2012 Titulado en Contabilidad Universidad Nacional Mayor de San Marcos (UNMSM) ● 2007 - 2011 Bachiller en Contabilidad Universidad Nacional Mayor de San Marcos (UNMSM) xix DEDICATORIA “Agradezco a mis padres y mi hermana que son lo más importante en mi vida” Eduardo Daniel Chumpitaz Díaz “Agradezco a Genaro Matute, sus palabras marcaron mi manera de ver la vida y a mi profesor y asesor Cesar Fuentes que me enseño la satisfacción de un trabajo bien hecho, su dedicación ha sido admirable” Marco Diego Rodrigo Miranda Chavarry xx RESUMEN EJECUTIVO La tesis evalúa las condiciones necesarias para implementar una Bolsa de Productos, en la cual los participantes del mercado agropecuario busquen alternativas de financiamiento en base al uso de instrumentos financieros altamente negociables. En esta evaluación también se considera a la carne de pollo como el caso de estudio de activo subyacente debido a los atributos favorables que esta tiene para que pueda ser cotizada en la bolsa propuesta. Adicionalmente se realiza la evaluación del funcionamiento, activos subyacentes utilizados, tarifas y otros relacionados de las Bolsas de Productos en otros países de la región como Brasil, Chile y Colombia con el objetivo de considerarlos como modelo para la estructuración de la Bolsa de Productos propuesta. Es importante considerar que para la existencia de una Bolsa de Productos debe mantenerse un activo subyacente con altas posibilidades de ser negociado es decir que sea estandarizado, condición que, si se presenta en las Bolsas de Productos de Brasil, Chile y Colombia, por lo tanto, es relevante el desarrollo de este factor para generar la creación de la Bolsa de Productos a nivel local. Como se muestra en el desarrollo de la tesis un activo subyacente se caracteriza por generar oferta y demanda continua, debe existir una necesidad comercial de cobertura, volatilidad de precios y un grupo de especuladores debe ser atraído hacia la generación de mercado. Es debido a estas condiciones que se genera el activo subyacente y sobre este luego se fomentan los instrumentos financieros derivados necesarios. La producción agropecuaria en Perú se encuentra acompañada por un proceso de alta industrialización que ayuda a considerar expectativas de crecimiento en los siguientes períodos, a medida que se realiza este crecimiento se generan más necesidades en el sector en distintos aspectos como mejor manejo de precios, mayor transparencia, mejor acceso a financiamiento y otros relacionados. Ante esta problemática surge la necesidad de evaluar las condiciones para implementar una Bolsa de Productos que permita un mercado más transparente. En el año 2018, el PBI creció en un promedio de 4% con respecto al año 2017 del cual el sector agropecuario contribuyó con un xxi aumento de 7.55%, el subsector agrícola aumentó en 9% mientras que el pecuario aumentó en 5.4% con respecto al mismo año de comparación. En otros países de la región como Brasil, Chile y Colombia ya existen bolsas de productos con antigüedad de funcionamiento mínima de 6 años; por ejemplo el mercado brasileño cuenta con bolsa de productos muy desarrollada con un amplio volumen de transacciones anuales en el cual destaca la negociación masiva de granos y cereales; la Bolsa de Productos de Chile se caracteriza porque tiene muy desarrollado el mercado de negociación de facturas y repos con el objetivo de lograr liquidez inmediata, finalmente la Bolsa de Productos de Colombia que también es llamada Bolsa Mercantil se caracteriza porque en ella se manejan el mercado de físicos, mercado de compra pública y operaciones de factoring. Todas estas bolsas cuentan con distintas modalidades de funcionamiento en cuanto a operatividad, inscripción, tarifas, comisionistas, cámara de compensación y pagos; la evaluación de estas modalidades puede aportar al desarrollo de la propuesta de implementación de la Bolsa de Productos de Perú. Con respecto al activo seleccionado como caso de estudio en esta tesis se debe considerar que se ha determinado a la carne de pollo como el activo subyacente que tiene atributos favorables para ser negociado en una Bolsa de Productos: es estandarizado, cuenta con oferta y demanda continua. Además se debe considerar que la producción de carne de pollo y los niveles de consumo se encuentra en constante crecimiento: La producción aumentó en 68 mil toneladas en el año 2018 (incremento de 4.65% con respecto al año anterior), se comercializó un volumen de 764.600 miles de toneladas en el año 2018 (incremento de 9.2% con respecto al año anterior), complementariamente se debe considerar que la carne de pollo cuenta con ventajas adicionales como precios asequibles, liquidez inmediata, demanda y consumo constante y otros relacionados. En base a las evaluaciones realizadas se llega a la conclusión que la Bolsa de Productos propuesta se encuentra enfocada en solucionar tres problemas claves del sector: dificultad para encontrar contrapartes para la negociación de productos, riesgo de xxii incumplimiento entre las partes y falta de estandarización de los productos a comercializar. Finalmente se determina que es necesaria la implementación de una Bolsa de Productos iniciándose con la negociación de la carne de pollo mediante el uso de comercialización de facturas e instrumentos financieros derivados como es el uso de futuros. Para llegar a esta conclusión hemos desarrollado una evaluación de punto de equilibrio en la cual hemos determinado la cantidad mínima de contratos que deben ser negociadas en esta Bolsa para mantener su operatividad. Adicionalmente la propuesta también considera la evaluación del marco legal, porque la carne de pollo es el activo subyacente adecuado, operatividad y se finaliza con un plan de desarrollo en los siguientes años. - 1 - Capítulo I: Presentación 1.1 Antecedente del problema La presente investigación evalúa las condiciones necesarias para implementar una Bolsa de Productos, que se define como un mercado alternativo financiero, en el cual los participantes de la cadena de comercialización buscan encontrar alternativas o soluciones de financiamiento con tasas competitivas, basándose en instrumentos financieros altamente negociables y con bajos riesgos. Adicionalmente, el presente trabajo incluye la evaluación de las condiciones que existen en las Bolsas de Productos de otros países de la región considerando a Brasil, Chile y Colombia. Como parte de la investigación se considera como caso de investigación al sector avícola (específicamente la negociación de la carne de pollo) ya que presenta condiciones favorables en cuanto a niveles de demanda, producción y otros relacionados para evaluar las condiciones de viabilidad en cuanto a la implementación de una Bolsa de Productos. Situación Actual Los productos agropecuarios en el sector moderno en Perú se caracterizan porque se encuentran acompañados por un proceso de alta industrialización que permiten el crecimiento de este sector, mayor participación en la variación del PBI y cuentan con un alto potencial de crecimiento. Todas estas condiciones han generado que el sector avícola también goce del beneficio de crecimiento tal como se verá en los siguientes párrafos. En el año 2018, el PBI creció en un promedio de 4% del cual el sector agropecuario contribuyó con un aumento de 7.55% con respecto al año 2017, del cual el sector pecuario aumentó en 5.41% y fortalecido por la disminución de la participación del sector minero en el PBI. - 2 - El subsector agrícola aumentó en 9% en el cual destaca el mayor nivel de producción del arroz cáscara (15.4%), café (8.1%), maíz amiláceo (10.9%), cacao (11%) y otros, tal como se ve en la tabla 1.1. Por otro lado, el subsector pecuario aumentó en 5.4% del cual destaca el mayor nivel de producción de ave (7.50%), huevos (8.90%), porcino (1.50%), leche (2.60%) y otros. Tabla 1.1. Subsector Agrícola Productos 2018 / 2017 Variación % Agrícola 9% Papa 6.8% Arroz cáscara 15.4% Mandarina 18% Tomate 14.3% Plátano 9.7% Fuente: Banco Central de Reserva del Perú, 2018 Tabla 1.2. Subsector Pecuario Productos 2018 / 2017 Variación % Ave 7.5% Vacuno 0.9% Huevos 8.9% Porcino 1.5% Leche 2.6% Otros -1.1% Fuente: Banco Central de Reserva del Perú, 2018 Experiencias Anteriores en Perú de Bolsas de Productos Hubieron dos intentos que no funcionaron en cuanto al desarrollo de una Bolsa de Productos en Perú: El primero inició en el año 1997 con la creación de una Bolsa supervisada por CONASEV (Actual SMV - Superintendencia de Mercados y Valores) - 3 - la cual negociaba significativamente maíz y tuvo como principal participante al Estado Peruano, sin embargo una resolución emitida vía instancia judicial restringió la participación del Estado y por ende el funcionamiento de esta Bolsa decayó significativamente llegando a incurrir en pérdidas continuas que generaron su cierre en el año 2007 (Banco Mundial, 2012). La segunda experiencia fue poco meses después, sin embargo, la crisis económica del año 2008 conllevó al cierre de esta, después de este año hasta la fecha el mercado local no cuenta con una Bolsa de Productos. En ambos casos, la Bolsa de Productos no funcionó debido a que el poder adquisitivo de la misma, dependía significativamente del Estado y ante una ley que prohibió su participación la Bolsa fue afectada hasta llevarla a su cierre, es decir no se contó con una cantidad amplia y diversificada de participantes lo cual hubiese ayudado a que esta permanezca ya que ante la salida de un participante significativo pudo existir una de las mismas condiciones o manejar una opción de reemplazo similar. Bolsa de Productos en Otros Países de la Región Otros países de la región tales como Brasil, Chile (Bolsa de Productos de Chile) y Colombia (Bolsa Mercantil de Colombia - BMC) ya cuentan con bolsas de productos con un tiempo promedio de más de 6 años de funcionamiento con distintas realidades en las modalidades de negociación, instrumentos transados y volúmenes negociados en el caso de la Bolsa de Productos de Brasil esta destaca por ser la más completa en cuanto a las características anteriormente mencionadas además de tener funcionamiento continuo desde el año 1945. Por otro lado, la Bolsa de Colombia se destaca por promover la negociación de facturas del sector agropecuario y la Bolsa de Chile con la misma característica, pero en un volumen muchos más alto que inclusive la ha llevado a cotizar otros productos no propios del sector y la negociación en crecimiento de repos (Banco Mundial del año 2012). La Bolsa Mercantil de Colombia opera desde el año 1979 mientras que la Bolsa de Productos de Chile opera desde el año 2005. - 4 - Para el desarrollo de esta tesis se evalúan las condiciones específicas que se presentan en las Bolsas de Productos de Brasil, Chile y Colombia para que sirvan de ejemplo y modelo para la propuesta de bolsa que se propone en esta tesis. La evaluación implica analizar las modalidades de negociación, instrumentos financieros utilizados, productos negociados y otros. Brasil La Bolsa de Productos de Brasil es más completa a comparación de lo desarrollado en otros países de Latinoamérica apoyado por amplio tiempo de funcionamiento, en esta Bolsa se observa la amplia cotización de futuros y uso de subyacentes que se enfocan en productos agropecuarios como: soya, maíz, carne de ovino y otros similares (Banco Mundial del año 2012). Gráfico 1.1.: Tamaño de Bolsas de Productos en Latinoamérica Fuente: Banco Mundial 2012 - 5 - De acuerdo al Gráfico 1.1 se observa que la Bolsa de Productos de Brasil cuenta con alto volumen de transacciones en Latinoamérica al igual que las de Chile y Colombia, por otro lado, se observa que Perú no tiene funcionamiento con respecto a la misma. Producción Avícola en Perú La producción avícola se encuentra en crecimiento durante la última década debido al aumento de compañías que se dedican a la producción de este producto, el crecimiento constante del consumo avícola a nivel local tanto a nivel minorista y mayorista y otros. La producción avícola implica a distintos productos del mismo sector tales como carne de pollo, pavo, huevos y otros, dentro de este nivel la carne de pollo es la de mayor participación y crecimiento constante. La producción de carne de pollo aumentó en 68 mil toneladas en el año 2018 (incremento de 4.65% con respecto al año anterior) debido a un mayor nivel de producción en provincias y el mayor nivel de inversión de las compañías relacionadas al sector. En el año 2018, se comercializó un volumen de 764.600 miles de toneladas de carne de pollo mientras que en el año 2017 fue un volumen de 700.400 miles de toneladas lo cual refleja aumento de 9.2%. El sector avícola es el principal proveedor de proteína animal del Perú, pues aporta el 67% de lo que consume la población. En los últimos 10 años la tasa de crecimiento de este sector ha sido de 7.8% anual. Las proyecciones del Minagri (Ministerio de Agricultura y de Riego) y el APA (Asociación Peruana de Avicultura) se consideran que para el año 2020 la carne de pollo será la de mayor nivel de producción, desplazando al cerdo y pescado, debido a su mayor accesibilidad y menor costo de producción (Ministerio de Agricultura y de Riego – Minagri, 2018). - 6 - Producción Avícola a Nivel Mundial De acuerdo a publicación del FAO (Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura) la producción de carne de aves mantendrá su posición dominante dentro del sector la cual representa el 45% del total de producción de carne durante la próxima década. Su corto ciclo de producción permite a los productores responder con rapidez a las señales del mercado y a la vez que se realicen mejoras en rápidas en genética, sanidad animal y prácticas de alimentación (FAO, 2016). El consumo de carne de aves de corral se incrementará, independientemente de la región y el nivel de ingresos de que se trate. El consumo per cápita crecerá incluso en el mundo desarrollado, pero las tasas de crecimiento seguirán siendo ligeramente más altas en las regiones en desarrollo. En nivel mundial, el consumo de carne de aves de corral aumentó con rapidez y superó al de carne de cerdo como la proteína animal preferida en el año 2017. De acuerdo al gráfico 1.2, se observa la expectativa de crecimiento de la producción de carnes con respecto a otros tipos con proyección hacia el año 2026. Gráfico 1.2 Expectativa de crecimiento de producción de carnes Fuente: FAO, 2017 - 7 - De acuerdo al gráfico 1.2 se observa que la carne de pollo tiene una mayor expectativa de crecimiento a comparación de otras carnes especialmente en los países en desarrollo (dentro del cual se ubica Perú). Por otro lado, se debe considerar que de una evaluación global de 18 países realizada por FAO en el año 2017 se considera que Perú ocupa el cuarto puesto en cuanto a consumo interno de carne de pollo. Según el reporte este ranking es liderado por Argentina, Brasil, Colombia y Perú. Producción Avícola en Brasil En base a publicación del ABPA (Asociación Brasileña de Proteína Animal) en la actualidad más de 150 países son importadores de la carne de pollo producida en Brasil, además como referencia se indica que en los puertos brasileños son casi 4 millones de toneladas embarcadas anualmente que representan aproximadamente un tercio de lo producido en el país (ABPA “Asociación Brasileña de Proteína Animal”, 2018). Las granjas brasileñas manejan altos niveles de tecnología que les ha permitido niveles de producción en altos niveles llevándolo a ser considerado como el tercer productor de carne de pollo a nivel mundial. En este país la avicultura reúne a más de 3.5 millones de trabajadores (ABPA “Asociación Brasileña de Proteína Animal”, 2018). El mercado de carne de pollo en Brasil (producto bajo análisis) se caracteriza por ser uno de los que tienen mayores niveles de producción y dinamismo a nivel mundial, en base a lo indicado por ABPA se obtuvieron los siguientes datos: la producción estimada de carne de pollo para el año 2018 es de 13 millones de toneladas (1.2% menos que en el año 2017), la oferta interna fue de 8.73 millones de toneladas, el consumo per cápita fue de 42 Kg (crecimiento de 0.42% con respecto al año 2017), las exportaciones fueron equivalentes a 4.1 millones de toneladas (6.3% menos que en el año 2017) y las ventas generaron ingresos de 5.99 billones de reales brasileños (10.8% menos que en el año 2017). De acuerdo a estos datos, a pesar de la disminución de la - 8 - producción el consumo interno (per cápita) se mantuvo en aumento por lo tanto esta reducción afectó principalmente al nivel de exportaciones debido a los siguientes factores: la suspensión de las plantas exportadoras brasileñas de carnes de aves de corral por la Unión Europea, introducción de nuevos criterios por los países árabes y leyes publicadas en China. Adicionalmente se debe mencionar que en relación a los costos de producción el precio del maíz y la harina de soja (representan hasta el 70% de los costos productivos) influenciaron significativamente ya que el precio del maíz fue mayor en 50% y la harina de soja hasta 40% en comparación al año 2017 (ABPA “Asociación Brasileña de Proteína Animal”, 2018). A nivel de América en el año 2017, Brasil conjuntamente con Estados Unidos son los mayores productores de carne de pollo de acuerdo a información del FAO el primero contribuyó con un volumen de miles de 13,645 toneladas mientras que el segundo con un volumen de miles de 21,998 toneladas, adicionalmente según esta fuente China se mantuvo como el segundo productor a nivel mundial con miles de 17,456 de toneladas (FAO, 2018). Tabla 1.3.: Producción Avícola 2017-2018 de principales productores Poultry Meat Production (thousand) 2017 2018 Change % World 119,943 121,646 1.4% United States 21,998 22,482 2.2% China 17,466 17,583 0.7% EU 2018 14,587 14,907 2.2% Brazil 13,645 13,236 -3% Russian 4,456 4,518 1.4% India 3,591 3,752 4.5% Mexico 3,234 3,328 2.9% Japan 2,216 2,260 2% Fuente: FAO, 2018 - 9 - Carne de Pollo como Subyacente que genera Instrumento Financiero Derivado La carne de pollo tiene distintos atributos que la hacen atractiva para considerarla como subyacente de negociación con el cual se pueda negociar su precio, cuenta con distintas características que lo hacen un producto estándar útil para ser negociados en una Bolsa de Productos al igual que otros productos ya negociados en estas como el maíz, arroz cáscara, el oro, carne de ovino, soja y otros. Entre los atributos se consideran los siguientes: ● A nivel local y mundial es conocido que la carne de pollo tiene un alto contenido nutritivo y es una carne con alta aceptación de consumo lo cual implica una demanda y/o consumo constante que puede estar poco afectado por efectos en otros productos sustitutos (estacionalidad y diversos). ● La carne de pollo es un producto que ante su dinamismo en negociación genera un alto nivel de liquidez inmediato. ● También como parte de su dinamismo la producción de carne de pollo demora en promedio de 30 a 45 días según los periodos promedios desarrollados por dos grandes productores de este a nivel local (Redondos y San Fernando), además este producto consta de bajos costos de producción a comparación de otras carnes. ● El mercado de negociación de la carne de pollo atrae distintos participantes que siempre buscarán beneficiarse de un mercado más integrado: mayoristas, minoristas, retail, cadenas de supermercados y grandes productores. - 10 - 1.2. Definición del Problema La comercialización de productos agropecuarios en el Perú tiene deficiencias que hasta el momento no han podido ser solucionadas y generan consecuencias perjudiciales para la cadena de comercialización en la cual participan productores agrícolas y mayoristas. A continuación, se detallan una serie de problemáticas que afectan lo indicado anteriormente: a. La producción no se planifica de acuerdo a lo que indica el mercado, por el contrario, usualmente se siembra por tradición, por conocer bien el cultivo, por un buen precio en la cosecha pasada, es decir es evidente que existe falta información sobre los requerimientos del mercado en cuanto a tiempo, niveles de producción y en precios. b. La producción se encuentra alejada de los grandes centros de consumo (zonas urbanas donde se ubican los grandes centros comerciales). c. La demanda es constante a pesar de que existe variación estacional de precios y problemas de sobreoferta en ciertas épocas del año. d. Falta de infraestructura y capacidad de almacenamiento. e. Poco soporte financiero durante el periodo de comercialización: no se puede almacenar durante un periodo amplio esperando un mejor precio porque no se cuenta con el soporte financiero adecuado que permita sobrellevar el periodo de espera. - 11 - f. Falta de información completa sobre el mercado, es decir no se tiene conocimiento de condiciones necesarias que permitan una efectiva comercialización: necesidades del consumidor, fechas, lugar, precios sugeridos y otros, una alternativa de solución es que esta información sea manejada por un intermediario que debe estar en contacto con ambas partes de la cadena de comercialización. g. Se debe considerar que una primera fase de mejora de la cadena de comercialización agrícola no solo es la orientación hacia el mercado por parte del productor ya que la problemática incide más en el tipo de mercado que este puede acceder para vender sus productos. Hasta la fecha podemos observar que existen estructuras oligopólicas que distorsionan los precios, manejo de información, suministro de servicios de transporte, financiamiento, almacenamiento y otros. En base a lo indicado se considera que los participantes en la cadena de comercialización agrícola quedan marginados de poder generar mayores niveles de competitividad (Ministerio de Agricultura, 2016). 1.3. Objetivos En base los antecedentes indicados anteriormente planteamos los siguientes objetivos para el desarrollo de nuestra tesis: a. Objetivo General: Plantear las condiciones necesarias para la viabilidad de la Bolsa de Productos de Lima en el Perú y desarrollar una propuesta de implementación. b. Objetivos Específicos: Se consideran los siguientes: - 12 - 1. Evaluación de los instrumentos financieros que pueden ser utilizados en la Bolsa de Productos. 2. Analizar el modelo de Bolsa de Productos propuesto: requerimiento mínimo operacional, participantes, tarifas, valor mínimo de instrumentos negociados para que sea rentable y otros complementarios. 3. Evaluar propuesta de marco legal que sea adecuada para el funcionamiento de la Bolsa de Productos. 4. Evaluación de la carne de pollo como un activo subyacente con atributos necesarios para ser negociado en una Bolsa de Productos. - 13 - Capítulo II: Marco Metodológico El presente capítulo describe la estructura de la investigación en base a las herramientas usadas en cada capítulo. 2.1. Estructura General El presente trabajo consta de capítulos en los cuales se detalla el problema de investigación y los objetivos a alcanzar: se describen las herramientas metodológicas aplicadas, seguido se analizan las razones que originaron las caídas de las anteriores experiencias de Bolsas de Productos en Perú y se analizan los factores de éxito en las bolsas de otros países de la región. Luego se analiza la información recogida mediante entrevistas sobre factores críticos de éxito para plasmar lo analizado en la propuesta del modelo de bolsa. 2.2. Fuentes de información 2.2.1 Fuentes primarias Se ha considerado el uso de entrevistas para recoger la opinión de expertos en el tema y de esa manera conocer sus impresiones acerca de qué factores críticos de éxito se consideran para el desarrollo de la Bolsa de Productos. La tabla 2.1 muestra la lista de especialistas entrevistados y el fín por el cual se considera necesaria su participación en la investigación. - 14 - Tabla 2.1: Resumen de fuentes primarias ID Entrevistado Objetivo Fecha E.1 Presidente Asociación Peruana de Avicultura (APA) - Sr. Mario Berrocal Conocer el estatus actual del mercado avícola en el Perú y las condiciones de la carne de pollo para ser el activo subyacente adecuado. 06/02/2019 E.2 Gerente Financiero de Redondos S.A. - Sr. Oscar Esquen Conocer que alternativas de inversión y financiación busca encontrar un producto a gran escala del sector. 11/02/2019 E.3 Gerente Financiero de Liquidez Factoring - Sr. Carlos Chacaltana Tener conocimiento sobre el beneficio de implementar la comercialización de facturas como alternativa de financiamiento en las medianas y grandes empresas del sector. 13/02/2019 E.4 Sub Gerente Post Trade de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) - Srta. Dilma Aranda Tener conocimiento sobre el manejo de las Bolsas de Productos en otros países y como opera actualmente la Bolsa de Valores de Lima. 21/02/2019 E.5 Gerente General de SAB Diviso - Sr. Samuel Torres Tener conocimiento sobre los instrumentos financieros que pueden ser negociados en la Bolsa como compra directa, contratos de futuros y comercialización de facturas. 22/02/2019 Fuente: Anexo 5 – Entrevistas Los expertos entrevistados fueron seleccionados en base a qué similitud pueden tener con respecto a la creación de una Bolsa de Productos en Perú y las distintas modalidades de negociación que puede existir en ella, por tal razón se decidió entrevistas al Presidente de una asociación de productores, Gerente Financiero de una compañía productora grande, representante de la Bolsa de Valores de Lima, Gerente - 15 - Financiero de una compañía especializada en factoring y el Gerente General de una SAB (Sociedad Agente de Bolsa). La información recabada ha sido útil para identificar qué factores son relevantes para implementar una Bolsa de Productos en el Perú y de qué forma realizarlo para garantizar su funcionamiento. 2.2.2 Fuentes secundarias Para el desarrollo de la presente investigación se ha recopilado información actual acerca de las Bolsas de Productos en otros países como publicaciones de organismos especializados, trabajos de investigación acerca del tema en el país y en el mundo, normas legales, entrevistas y artículos de expertos y/o entidades especializadas en el rubro. Tabla 2.2: Resumen de fuentes secundarias Fuentes secundarias Objetivo Publicaciones especializadas Conocer a través de artículos, aspectos técnicos como regulación, tributación de las Bolsas de Productos en otros países. Periódicos Conocer la opinión de expertos acerca de las Bolsas de Productos en Brasil, Chile y Colombia. Tesis Determinar las ventajas de la comercialización de facturas para evaluar como puede ser implementada en la Bolsa de Productos de Perú. Noticias en periódicos Conocer la situación actual de las Bolsas de Productos en otros países y las condiciones que pueden ser favorables para establecerla en Perú. Portales especializados Conocer la estructura de las Bolsas de Productos en Brasil, Chile y Colombia. Conocer la estructura de cómo se maneja actualmente el mercado de capitales en Perú y como esto puede ayudar para formar una Bolsa de Productos a nivel local. - 16 - Fuente y Elaboración propia A través de las fuentes secundarias y mediante la metodología del benchmarking, se logra identificar los factores críticos de éxito en los países elegidos como referentes Brasil, Chile y Colombia. Además de conocer la brecha entre nuestro país y la situación actual del mismo. 2.3. Herramientas 2.3.1 Benchmarking El benchmarking se realiza con el objetivo de lograr comparaciones entre entidades de un mismo sector para identificar brechas claves de organización. Para la presente investigación se ha considerado un benchmarking funcional en el cual se analizan las Bolsas de Productos en cuanto a procesos operativos, marco regulatorio, subyacentes negociados, modalidades de instrumentos financieros y condiciones de mercado en los países de Brasil, Chile y Colombia. Nuestra evaluación de benchmarking se enfoca netamente en un aspecto comparativo con respecto a otros países para identificar qué factores de éxito tuvieron estas que puedan ser replicados en Perú. En nuestra investigación hemos considerado la revisión y análisis de información obtenida en fuentes secundarias acompañado de la determinación de fuentes primarias mediante entrevistas, luego se identificaron las variables e indicadores útiles para los factores críticos de éxito. Luego se enfoca en el benchmarking o comparación con respecto a las Bolsas de Chile y Colombia que cuentan con condiciones casi similares a Perú acompañado de la Bolsa de Productos de Brasil que es considerada una de las más grandes de la región. La tercera y cuarta etapa abarca la recolección y análisis de literatura especializada obtenida mediante artículos en revistas especializadas y otros relacionados. - 17 - 2.3.2 Determinación de factores críticos de éxito El problema que se busca resolver con la determinación de un factor crítico de éxito es brindar los datos precisos sobre los cuales se tomarán decisiones que causen impacto positivo en los participantes de la Bolsa de Productos. Los factores críticos de éxito pueden ser factores internos como recursos, habilidades, competencias, atributos y condiciones o factores externos relacionados con el mercado o el entorno. 2.3.2.1. Metodología de Caralli Presenta un enfoque estructurado para analizar información y posteriormente identificar los FCE lo cual permite alinear los objetivos y estrategias de cada organización con lo que se busca obtener con la Bolsa de Productos de Perú. La metodología se desarrolla de la siguiente forma: Definir el alcance: A través de la regulación de las Bolsas de Productos en otros países y publicaciones especializadas se consideró que nuestro alcance se limita al análisis de las condiciones y factores de éxito de las Bolsas de Productos en Brasil, Chile y Colombia que pueden ser útiles para crear una Bolsa de Productos a nivel local, acompañado de la evaluación de la carne de pollo como activo subyacente para ser negociado en la propuesta de Bolsa de Productos. Recopilación de información: Se realiza en base al uso de fuentes secundarias tal como publicaciones, portales web, artículos, noticias y otros. Selección de países para benchmarking: El análisis de fuentes secundarias y primarias mediante entrevistas nos permitió concluir que los casos de éxito en la región que pueden ser utilizados como modelo a nivel local corresponden a Brasil, Chile y Colombia. Se usó la comparación con respecto a las condiciones que existen en otros países. - 18 - Análisis de información para benchmarking: Del análisis comparativo se identificaron distintos puntos importantes para que las Bolsas de Productos se desarrollen e impulsen en Brasil, Chile y Colombia. Luego se identificaron los indicadores o factores críticos de éxito. Determinación de los FCE para benchmarking: Como resultado del análisis comparativo se determina una matriz que indicará cualitativamente la importancia de cada FCE y se considerarán los definitivos. De estos FCE y las brechas de mejora se determinará la propuesta de Bolsa de Productos por implementar. Recopilación de información en fuentes primarias: Contempla la recopilación de información mediante entrevistas a expertos. En cuanto al tipo de información obtenida se consideró a los factores críticos de éxito planteados para este trabajo. Además, se elaboró una matriz que incluye una conclusión por cada FCE propuesto y por cada entrevistado. Planteamiento de propuestas de mejora: Como resultado del análisis de fuentes primarias, secundarias y elaboración de benchmarking se desarrolla la propuesta de la Bolsa de Productos que es aplicable de acuerdo a nuestra realidad. - 19 - Capítulo III: Marco Conceptual 3.1 Bolsa o Mercado 3.1.1. Definición Un mercado o bolsa puede ser definido como un sistema, institución, procedimiento, relación social o infraestructura, en la que los agentes económicos, que pueden ser individuos, empresas, cooperativas, entre otros, participan en transacciones de intercambio, que normalmente son bienes o servicios a cambio de dinero, de esta manera a través de un mercado y el proceso de intercambio que se desarrolla se establecen los precios de los bienes y servicios que se transan dentro de él. Se ha diagramado esta definición a través del gráfico 3.1. Gráfico 3.1. Tipos de mercado por importancia económica Fuente: Actividades Económicas, 2014 - 20 - 3.1.2. Mercado Financiero o capitales El mercado financiero es el sistema, institución. procedimiento o infraestructura en la que los agentes económicos comercializan instrumentos financieros que por su liquidez e importancia pueden ser atractivos para un agente superavitario, siendo una alternativa para agentes deficitarios de captar fondos de diversas fuentes, algunas clasificaciones son:  Mercado de divisas.  Mercado de capitales.  Mercado de commodities.  Mercado de productos. 3.1.3. Antecedentes Óscar Elvira (2015), indica que las bolsas de commodities nacieron para solucionar 3 problemas básicos de la comercialización de futuros (Forwards), que se habían creado para eliminar los problemas de la exposición a la volatilidad de los precios:  Dificultad de encontrar contrapartes, ya que no existía una ubicación física concreta.  Incumplimientos, alguna de las partes no quería o no podía cumplir con su compromiso en la fecha de vencimiento.  Al ser contratos a la medida, el acuerdo no era sencillo; se tenía que negociar, aparte el precio, la cantidad, la calidad, el vencimiento, cómo y cuándo se debía efectuar la entrega. Con la finalidad de solucionar estos problemas (Óscar Elvira, 2015): Se crea la primera bolsa de commodities en 1985 el Chicago Board of Trade, creando de esta manera un mercado de futuros donde los agentes económicos interesados - 21 - puedan negociar instrumentos financieros relacionados a productos que las partes tienen interés de comercializar.  Siendo el primer instrumento financiero los futuros (Forwards) el cual es un instrumento financiero estandarizado, en la cantidad, calidad, forma de entrega y vencimiento determinado.  Para solucionar el problema de incumplimiento dentro de la bolsa de commodities se crea una cámara de compensación (Clearing House) que tiene como función ser la parte garantizadora del cumplimiento del instrumento financiero comercializado, cumpliendo funciones fiduciarias en la transacción siendo liquidador-Compensador entre las partes.  Según Reuters (2001), la estandarización de los subyacentes en los instrumentos financieros el problema de que se tenga que negociar el peso, la calidad, el vencimiento entre otros, esta medida dio agilidad a las operaciones y disminuye el riesgo de incumplimiento. En Latinoamérica las bolsas de productos guardan relación a los modelos de las bolsas de commodities creados en EE. UU., pero son un fenómeno único en Latinoamérica, hacia la década de 1870 se crearon las primeras Bolsas de Derivados en Brasil y Argentina con subyacentes derivados al café, maíz, soya, trigo, naranja o grano, para la década del 70 nació el fenómeno Latinoamericano llamado Bolsa de Productos. 3.2. Bolsa de Productos Según el Banco Mundial la bolsa de productos es la institución en donde los agentes económicos comercializan productos, contratos e instrumentos financieros especialmente relacionados al sector agropecuario, con el objetivo de cubrir y transferir el riesgo de los precios de los productos. - 22 - Las bolsas de productos son un tipo de mercado organizado propio de Latinoamérica, su uso no solo se centra en la comercialización de productos, contratos e instrumentos financieros relacionados a un subyacente sino también tienen como finalidad el apoyo a los estados en el desarrollo de programas de comercialización de productos y en otros casos commodities. En Latinoamérica no todas las bolsas de productos tienen las mismas funciones, pero lo que las relaciona es su finalidad de generar desarrollo a una actividad económica en particular, siendo en Latinoamérica la actividad agropecuaria importante para el desarrollo de las diferentes poblaciones, es la actividad donde las bolsas de productos más se han centralizado. Algunas de sus actividades son: ● Registro de transacciones ● Subasta de contingentes ● Mercado de productos físicos ● Mercado de instrumentos financieros relacionados a productos ● Administración de programas de comercialización del gobierno ● Mercados de compras estatales 3.3. Instrumentos Financieros negociables en las bolsas de productos 3.3.1. Derivados Un derivado es un pacto cuyos términos se fijan hoy, pero las transacciones se realizan en una fecha futura, el acuerdo está relacionado a un activo subyacente, por eso se los denomina un “Contrato a plazo” (Óscar Elvira, 2008), entonces podemos decir que el derivado es un activo financiero para una de las partes contratante y para la otra un pasivo financiero. El objetivo de un derivado para las partes que se relaciona puede ser diversos, uno de ellos puede ser el cubrir los riesgos de mercado que son las fluctuaciones de precios a los que los subyacentes están expuestos, o bien puede ser especular con el activo subyacente esperando la oportunidad de generar rentas de capital. - 23 - Los derivados están vinculados a un activo altamente líquido como referencia, se les llama activo subyacente, que puede estar relacionado a:  Materias primas  Pasivos Financieros  Tipos de interés  Índice bursátil  Acciones 3.3.1.1. Características de los Derivados Gráfico 3.2. Operación de Instrumento financiero en Mercado Organizado Reuters, Introducción a los derivados, 2001 3.3.1.1.1. Apalancamiento Los derivados financieros requieren de una inversión inicial menor en comparación a los precios de contado de los subyacentes que están vinculados. Esta característica le permite al inversionista tener mayores ganancias, así como pérdidas más elevadas, ya que amplificamos los movimientos del subyacente. 3.3.1.1.2. Valoración de subyacente estandarizado La valoración de un producto derivado está directamente correlacionado a la variabilidad del precio de su activo subyacente. - 24 - 3.3.1.1.3. Fecha de Vencimiento El contrato se liquida en una fecha futura. En el momento de la suscripción del derivado se desconoce la variación que tendrá el monto total lo fijado en el contrato con lo que se cotiza en el mercado al momento de la liquidación. 3.3.1.1.4. Capacidad de cotizar en mercados organizados u OTC Como se detalla en el Gráfico 3.3.1 un derivado puede negociarse en un mercado organizado o en un mercado OTC. 3.3.1.2. Derivados según la Finalidad de la Oferta y Demanda Derivados de Cobertura La finalidad es utilizar al derivado como herramienta para la disminución de riesgos. Derivados de Arbitraje La finalidad es tomar ventajas de la diferencia de precios entre dos o más mercados. Derivados de Negociación La finalidad es obtener ganancias mediante la especulación del precio del activo subyacente involucrado en el contrato. - 25 - 3.3.1.3. Características Estandarizables en un Derivado Gráfico 3.3 Operación Estandarizada de derivado Reuters, Introducción a los derivados, 2001  Vencimientos específicos, según gráfico 3.3  Tamaño nominal del contrato, según gráfico 3.3  Entrega y recepción, según grafico 3.3.1.3  Normas legales y directrices del mercado y la cámara  Horario de negociación. - 26 - 3.3.1.4. Tipo de instrumentos derivados 3.3.1.4.1. Futuros Según Hull (2008), el futuro es un contrato por el que las partes se obligan a la compraventa de un número de bienes en una fecha y a un precio acordado. Un forward puede ser a través de un instrumento financiero hecho a la medida o a través de un instrumento estandarizado dentro de una bolsa Financiera. Elementos estándar en un forward  Activo Subyacente  Vencimientos específicos  Tamaño nominal del contrato  Entrega y Recepción  Normas legales y directrices del mercado  Horarios de negociación 3.3.1.4.2. Opciones Según Hull (2008) una opción es un contrato a plazo que otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a cambio de una contraprestación llamada prima. Los elementos básicos de las opciones  Activos subyacentes  Cantidad de valores que comprende  Fecha de vencimiento  Precio de ejercicio de la opción  Prima  Tipo de opción - 27 - 3.3.2. Instrumentos Financieros no Convencionales 3.3.2.1. Comercialización de Facturas En el contrato de Factoring es el instrumento financiero en el cual el portador de una factura tiene la posibilidad de recibir anticipadamente el importante de sus cuentas por cobrar sustentadas en facturas a través de la cesión del derecho de cobro a un comprador o empresa de factoraje, menos un costo o descuento el cual es pactado con el comprador o empresa de factoraje de la factura. Las partes que intervienen en el Factoring:  Cedente: Persona Natural o Jurídica que cede su derecho a cobro de una factura a cambio del flujo de efectivo inmediato garantizado en la factura menos un descuento.  Pagador: Persona Natural o Jurídica que tiene la obligación de pagar el monto estipulado en la factura a su propietario.  Comprador: Persona Natural o Jurídica que compra el derecho a cobro de una factura a el monto sustentado en la misma menos un descuento. 3.4. Definiciones/conceptos básicos de bolsas de productos  Cotización: Precio al día de hoy de un valor que cotiza en una bolsa específica.  Fondo de Garantía: Fondo que garantiza recuperación de dinero si es que existe alguna contingencia que la entidad no pueda cumplir, cubriendo la inversión del dinero depositado. - 28 -  Liquidez: Capacidad que se tiene para hacer frente a las obligaciones financieras asumidas.  Garantía: Cantidad estipulada de dinero que se otorga para poder asegurar el cumplimiento de una obligación tomada, con el fin que sea ejecutada si es que esta obligación no se cumple.  Riesgo: Posibilidad de que se incurra en una contingencia negativa que afecte directamente la operatividad de una empresa.  Sociedad Agente de Producto: Entidades que representan a oferentes y demandantes dentro de una Bolsa de Productos, regidos por ciertos marcos conceptuales y legales que rigen su operatividad.  Cantidad negociada: Cierto tipo de cantidad que se pone en negociación dentro de la Bolsa con el fin de poder satisfacer la necesidad del demandante.  Coberturas: Operaciones utilizadas para mitigar riesgos en ciertas operaciones.  Volatilidad de precios: Medida que se utiliza para poder determinar la fluctuación de precios y el riesgo que implican estos en cierto periodo de tiempo.  Productor: Empresa/entidad que ejerce una actividad económica con fines de generar un valor a lo que produce como insumo inicial.  Cadena comercial: Conjunto de cadenas de valor donde el fin común es generar un valor agregado a los productos/servicios que se comercializan dentro de un mercado. - 29 - 3.5. Mercados OTC (Over the Counter) Es un mercado considerado fuera de una bolsa organizada en el cual se transan instrumentos financieros directamente entre dos partes. Se caracteriza por ser un acuerdo bilateral en el cual las dos partes se ponen de acuerdo sobre el monto, el precio y la ejecución de un contrato. Usualmente en estos mercados se negocian inversiones en divisas, commodities, bonos, futuros y otros. Las ventajas de los mercados OTC son:  Libertad de negociación. ● Especificidad de los productos que se negocian. Sin embargo, tiene un riesgo alto en su funcionamiento, ya que no existe una cámara de compensación, lo cual hace que exista riesgo de crédito, Gitmanl Lawrence, 2003. En un mercado OTC existen dos tipos de negociación:  Bilateral: Los creadores del mercado hacen públicos los precios de compra y venta vía teléfono o por web.  Multilateral: Existe una pantalla operadora por uno o varios intermediarios y las operaciones se ejecutan entre terceros sin que el intermediario sea contrapartida. Como se referencia en la tabla 3.5, el mercado OTC puede ser una oportunidad para inversores muy informados, pero tiene un alto grado de riesgo debido a que la mayoría de los participantes suelen ser empresas que no cumplen con los requisitos para cotizar en bolsas las cuales en general son empresas pequeñas y hay menos transparencia, aumenta el riesgo de crédito. - 30 - Tabla 3.5 Diferencias entre Forward y Futuro Los contratos de futuros Los contratos a plazo Se realizan en un mercado No se realizan en un mercado bursátil, sino en un mercado OTC Utilizan una cámara de compensación, lo que proporciona protección a ambas partes Son privados y se negocian entre las partes sin garantías de mercado Obligan a pagar un margen No requieren ningún margen o depósito Obligan a pagar un margen No requieren ningún margen o depósito Se usan para obtener cobertura y para especular Se usan para obtener cobertura y para la entrega física Están estandarizados y se dan a publicidad Dependen de las condiciones negociadas del contrato Son transparentes, ya que el propio mercado informa sobre ellas No son transparentes porque no hay obligación de haberlos públicos, ya que se trata de operaciones privadas Fuente: Introducción a los derivados - Reuters, 2001 En conclusión, a este capítulo se debe considerar que una Bolsa de Productos es un mercado en el cual se negocian contratos o instrumentos financieros relacionados a un activo subyacente y se encuentran supervisados o regulados mediante la participación de una cámara de compensación tal como ocurre en otros países como en Brasil, Chile y Colombia. - 31 - Capítulo IV: Bolsa de Productos en Perú La primera Bolsa de Productos de Lima fue fundada el 21 de noviembre de 1997 mediante la apertura de dos mecanismos de negociación: Rueda y Mesa, contaba con 36 asociados entre almaceneras, sociedades corredoras de productos, sociedades agentes de Bolsa, compañías de seguros y personas naturales (Bolsa de Valores de Lima del año 2016). Los niveles transados durante ciertos años de esta primera experiencia son los mostrados en la tabla 4.1. Tabla 4.1. Niveles transados por la primera Bolsa de Productos en los años 2001-2004 (Soles S/ - millones) Fuente: Bolsa de Valores de Lima, 2017 - 32 - 4.1.1. Modelo Operativo La Bolsa de Productos de Lima tuvo el funcionamiento que se muestra en el gráfico 4.1. Gráfico 4.1. Funcionamiento de la Bolsa de productos de Lima Fuente y Elaboración propia En base a este flujograma de resumen se observa que el vendedor y comprador no actúan directamente, por el contrario, lo hacen mediante Sociedades Agentes de Bolsa y Sociedades Corredoras de Productos que representan a productores y consumidores. Las transacciones comerciales que se realizaron a través de la Bolsa se desarrollan con la participación de las Sociedades Agentes de Bolsa y Sociedades Corredoras de Productos autorizadas por CONASEV (actualmente SMV) que cuentan con la libertad para comprar y vender por cuenta de terceros en su labor de intermediario. El cliente entra en contacto con el intermediario y firman una orden de negociación en la cual se estipulan todas las condiciones y características de la operación y el producto. El día de la Rueda, una vez que se abría el mercado, los intermediarios tienen la oportunidad de acordar nuevas operaciones, las cuales deben ser presentadas al Director de Rueda - 33 - para su anotación en pizarra, luego se realiza el periodo de negociación del precio. Una vez concluida la negociación se procede con el cierre de la operación mediante la firma del contrato por parte de los operadores que formalizan y garantizan su cumplimiento mediante la supervisión de la Bolsa. 4.1.2. Intervención del Estado En julio del año 2001, se publicó el “Decreto Supremo N°93-2001” emitido por el Gobierno Peruano del mismo año (Poder Ejecutivo, 2001), este decreto permitió a las entidades de la Administración Pública adquirir productos agrícolas a través de la Bolsa de Productos de Lima. El Estado tuvo el interés de promover el desarrollo de la Bolsa de Productos para mejorar las condiciones de liquidez, transparencia, seguridad y crear un mercado de capitales para este sector. En el año 2002 se emitió la “Ley N°27635” - Ley que modifica la “Ley N°26361” (Ley de Bolsa de Productos) la cual en su disposición final estableció que en materia de compra de bienes las entidades públicas procurarán realizar las compras en las bolsas de productos, salvo alternativas mejores de transparencia en formación de precios. En julio del año 2004 el Tribunal Constitucional del Perú en la sentencia No-020-2003- AI/TC declaró fundada la acción de inconstitucionalidad interpuesta por el Colegio Químico Farmacéutico Departamental de Lima y se declaró ineficaz la disposición final de la Ley N°27635 referidas a las compras del Estado mediante la Bolsa de Productos, por lo tanto, a partir de dicha fecha el Estado dejó de tener participación en la misma, por lo tanto el volumen negociado fue afectado por la introducción de un impedimento al Estado a negociar en la Bolsa de Productos siendo este uno de los compradores más importantes (Conasev, 2006). - 34 - Posteriormente en el año 2007 se apertura una nueva Bolsa de Productos que estuvo regulada por el Decreto Legislativo N°1063 “Ley de Adquisiciones Estatales a través de la Bolsa de Productos” emitido por el Gobierno Peruano del mismo año (Presidente Sr. Alan García) bajo la supervisión de Conasev (en la actualidad SMV - Superintendencia de Mercados y Valores). En octubre del año 2007 la BVL (accionista mayoritario) procedió con un aporte de S/ 390,000 para cumplir con el patrimonio mínimo legal. Posteriormente en el año 2008 la Bolsa mantuvo un patrimonio menor que el requerido para operar por lo tanto en enero 2009 la Bolsa recibió comunicación de CONASEV mediante la cual se suspendió su funcionamiento definitivamente el 31 de mayo del mismo año. 4.1.3. ¿Por qué no funcionó la Bolsa de Productos del Perú? La Bolsa de Productos en el Perú en sus dos intentos de implementación tuvo muchas falencias que hicieron que en ambas oportunidades la Conasev, organismo que en esa época la supervisaba, le retirara la autorización de funcionamiento Subyacente La elección de los subyacentes autorizados para negociar en la Bolsa de Productos del Perú, fueron maíz amarillo duro, afrecho de trigo, arroz pilado, polvillo de arroz, páprika, pasta de algodón, algodón pima y algodón tangüis que no fueron de impacto o de interés para los participantes que se encontraban en corto de estos subyacentes en aquel momento, indistintamente que el Estado participaba directamente en las operaciones de compras públicas. Estos subyacentes no tenían un estudio de volatilidad de precios o de estandarización de características de comercialización, como lo son el peso, la calidad, el subtipo del subyacente, al no existir un subyacente estudiado sobre su necesidad de coberturas sus volatilidades de precio y cantidad, no existió la necesidad de especular sobre el mismo. - 35 - Instrumento Negociable No existió instrumento negociable dentro de la Bolsa de Productos del Perú, lo que no permitió la estandarización de instrumentos negociables que pudieran ser de uso cotidiano y habitual de los participantes y especuladores, al no haber un instrumento financiero como un derivado, no hubo el mecanismo para coberturas ante las volatilidades de precio y cantidad, así mismo al carecer de la herramienta no había manera como los especuladores puedan entrar a este mercado. Marco Legal El marco legal en la Bolsa de Productos mezcló los conceptos de instrumento negociable y subyacente, dándoles las mismas características y naturaleza, lo que imposibilito que las partes pudieran distinguirlas y hacer estudio de estas, no había dispositivos sofisticados sobre cómo resolver conflictos derivados de la comercialización de los instrumentos financieros y los subyacentes de estos, como podía ser el tema de la calidad del subyacente, o el lugar de entrega. Modelo Operativo En la Bolsa de Productos del Perú no se negociaron instrumentos financieros, se realizaban operaciones como las de disponible entrega a plazo, entrega diferida, servicios complementarios, operaciones de reporte, cesión de derechos y entre otros. Las cuales no eran estandarizados y no estaban debidamente limitadas, por lo cual el control sobre estas era muy difícil, por lo que no fueron de uso de los participantes indistintamente de la opción de disponible. Estado como participante En el año 2004 el Tribunal Constitucional en la sentencia del Expediente No-020- 2003-AI/TC, señalo que el Estado no podía participar en la Bolsa de Productos del Perú para realizar compras públicas. - 36 - Capítulo V: Bolsas de Productos referentes y determinación de factores críticos de éxito Con el objetivo de identificar los puntos de mejora para implementar una Bolsa de Productos se utilizará la metodología benchmarking. Para ello se debe contar con Bolsas de Productos referentes en la región y definir los factores críticos de éxito (FCE) para su diseño y funcionamiento. De esta forma se identificaron Bolsas de Productos referentes con información sobre Brasil, Chile y Colombia que ya cuentan con con Bolsas que operan y son eficientes en su funcionamientos y objetivos para su país. Además, se han realizado entrevistas a expertos para verificar la información recopilada. El paso siguiente fue aislar los FCE mediante la metodología de Caralli, basada en información recopilada de fuentes secundarias y en entrevistas con expertos. Finalmente se presentan aspectos principales que servirán como base en la propuesta de mejora, de acuerdo con los FCE identificados. 5.1. Identificación de las bolsas de productos referentes De acuerdo con la información recopilada, se ha establecido que en América del Sur las Bolsas de Productos existentes funcionan bajo un sistema en el cual no solo se centra en la negociación de productos del sector agropecuario, sino que también incluye la comercialización de títulos valores y facturas. Se han evaluado las condiciones y funcionamientos de las Bolsas de Productos de otros países de la región con el objetivo de evaluar los factores de éxito que deben ser replicados en el Perú y nos permita gozar con una adecuada Bolsa de Productos. Estos países fueron Brasil que cuenta con la Bolsa Brasileña de Mercaderías; Chile, que cuenta con la Bolsa de Productos del mismo país y Colombia, que cuenta con la Bolsa Mercantil del mismo país. Estos tres casos son modelos de Bolsas de Productos que en cuanto a su funcionamiento y estructura como país cuentan con condiciones similares a Perú. Además, con estos casos se desarrollará un benchmarking competitivo. - 37 - 5.2. Identificación de los Factores Críticos de Éxito (FCE) Para identificar los FCE se definió el alcance y se recopiló la información necesaria, según la metodología expuesta previamente. Como se indicó anteriormente actualmente no existe una Bolsa de Productos en Perú por tal motivo es importante para el desarrollo de nuestra tesis evaluar los factores de éxito para la creación y vigencia de las Bolsas de Productos en otros países de la región lo cual nos ayudará llegar a una conclusión de que debe ser adecuado desarrollar en el Perú para replicar los casos de éxito como ocurrió en otros países. La recopilación de información involucró el desarrollo de entrevistas lo cual nos ha ayudó a identificar los factores críticos de éxito que son necesarios para el desarrollo de esta tesis, en la tabla 5.1 se muestra la lista de expertos entrevistados. Tabla 5.1 Lista de expertos entrevistados Nombre Cargo Actual Entidad Referente Fecha de entrevista Sr. Mario Berrocal Presidente Asociación Peruana de Avicultura (APA) 04/02/2019 Sr. Oscar Esquen Gerente Financiero Redondos S.A. 07/02/2019 Sr. Carlos Chacaltana Gerente Financiero Liquidez Factoring 20/02/2019 Srta. Dilma Aranda Sub Gerente Post Trade Bolsa de Valores de Lima 12/02/2019 Sr. Samuel Torres Gerente General SAB Diviso 06/03/2019 Fuente: Anexo 5 – entrevistas La información evaluada de las fuentes se muestra resumida en las matrices de organización y de entrevistas. Luego de revisar la información presentada por las organizaciones y las entrevistas realizadas a los expertos se hizo la evaluación de información por cada uno de los casos: Brasil, Chile y Colombia. - 38 - Tabla 5.2 Matriz de organizaciones ID Organización Misión Visión Objetivos / Estrategias Fuente O.1 Ministerio de Economía y Finanzas Armonizar la política económica y financiera, a través de la transparencia y responsabilidad fiscal, contribuyendo al crecimiento económico sostenible del país. Sector que impulsa el crecimiento económico sostenido, que contribuye a una mejor calidad de vida de los peruanos garantizando una política fiscal responsable y transparente, en el marco de la estabilidad macroeconómica. * Consolidar el equilibrio y sostenibilidad fiscal. * Mejorar el nivel de estabilidad de los ingresos públicos. * Lograr una mayor apertura económica y armonización de mercados y servicios. * Incrementar la cobertura y eficiencia de los mercados financieros y previsional privado. Portal electrónico O.2 Ministerio de Agricultura Conducir, fomentar y promover el desarrollo competitivo, sostenible y descentralizado del sector agrario, articulándolo al mercado nacional e internacional, contribuyendo al crecimiento económico, seguridad alimentaria y reducción de la pobreza rural del país; aprovechando de manera sustentable los recursos naturales y asegurando la entrega de bienes y servicios agrarios de calidad. Al 2021, Perú tiene un agro próspero, competitivo e insertado al mercado nacional e internacional, a través de la productividad y calidad de sus productos agroalimentarios. * Gestionar los recursos naturales y la diversidad biológica de competencia del sector agrario en forma sostenible. * Incrementar la productividad agraria y la inserción competitiva a los mercados nacionales e internacionales. Portal electrónico - 39 - Tabla 5.2.A: Matriz de organizaciones ID Organización Misión Visión Objetivos / Estrategias Fuente O.3 Bolsa de Valores de Lima (BVL) Contribuir al desarrollo del Perú, liderando el crecimiento del mercado de capitales, promoviendo e incentivando el financiamiento y la inversión a través de instrumentos del mercado de valores. Ser la puerta de acceso al Mercado de Capitales del Perú y de la región. * Proporcionar a los participantes del mercado los locales, sistemas y mecanismos que les permitan disponer de información transparente de las propuestas de compra y venta de los valores. * Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo creciente del mercado. * Inscribir con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores para su negociación en Bolsa y registrarlos. * Divulgar y mantener a disposición del público información sobre la cotización de los valores, así como de la marcha económica y los eventos trascendentales de los emisores. Portal electrónico - 40 - Tabla 5.2.B: Matriz de organizaciones ID Organización Misión Visión Objetivos / Estrategias Fuente O.4 Superintendencia de Mercados y Valores (SMV) Promover a través de la regulación, supervisión y educación el desarrollo, transparencia e integridad de los mercados de valores, productos y sistemas de fondos colectivos, velando por la protección de los inversionistas de manera eficiente y oportuna. Ser el ente regulador adecuado sobre las entidades que participan en la Bolsa de Valores de Lima. * Facilitar el acceso al mercado de valores a potenciales y actuales emisores e inversionistas. * Fortalecer la integridad del mercado de valores y del sistema de fondos colectivos. * Fortalecer la gestión institucional de la SMV. * Dictar las normas legales que regulen materias del mercado de valores, mercado de productos y sistema de fondos colectivos además de su supervisión. * Promover y estudiar el mercado de valores, mercado de productos y el sistema de fondos colectivos. Portal electrónico O.5 Cavali Liderar el desarrollo de un mercado de capitales inclusivo, profundo e integrado, en línea con las mejores prácticas internacionales. Ser la puerta de acceso al mercado de capitales del Perú y la región. * Se encarga del registro, transferencia, custodia, compensación y liquidación de valores para las operaciones realizadas en la Bolsa de Valores de Lima. Asimismo, inscribe las transferencias realizadas sobre los valores registradas en su registro contable. * Administrar los sistemas de liquidación de valores en el país. * Agente de retención del impuesto a la renta a la ganancia de capital e intereses, provenientes de la venta de valores mobiliarios. Portal electrónico - 41 - Tabla 5.2.C: Matriz de organizaciones ID Organización Misión Visión Objetivos / Estrategias Fuente O.6 Bolsa de Productos de Chile Mejorar las condiciones de financiamiento a empresas, por medio de una plataforma que asegure transparencia, equidad, liquidez y competencia. Ser la principal plataforma de financiamiento alternativo. * Hacer líquidos stock inactivos de productos. * Financiar productos a bajo de costo. * Generar nuevas alternativas de inversión. * Optimizar la recuperación del IVA. * Integrar a las Pymes al mercado de capitales. * Estandariza productos. * Emite títulos homogéneos y transables. Portal electrónico O.7 Bolsa Mercantil de Colombia Mejorar condiciones de financiamiento inversión a las empresas dedicadas a la comercialización de productos. Ser la infraestructura de mercados de productos que le sirva al país de forma efectiva y eficiente, enfocada en las necesidades de sus clientes y en la construcción de relaciones de confianza que lidera el desarrollo del mercado de productos de Colombia y la integración regional. * Organizan escenarios de negociación y pone a disposición de los inversionistas un mercado de bienes, servicios y productos. * Alternativa para financiación e inversión. * Administra su sistema de compensación y liquidación de operaciones, así como las garantías exigidas. * Se encuentra vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Portal electrónico Fuente: Portal electrónico de cada organización indicada en el cuadro - 42 - Tabla 5.3. Matriz de entrevistas ID Entrevistado Factores críticos de éxito E.1 Presidente Asociación Peruana de Avicultura (APA) * Es necesario que exista una Bolsa de Productos que permita una adecuada negociación y manejo de los precios de la carne de pollo. * Es necesario que se implemente mecanismo de negociación con respecto al uso de facturas. * Sería adecuado que una Bolsa de Productos implemente el mecanismo de compras directas. * Para el desarrollo de una Bolsa de Productos es necesario que exista un activo subyacente que garantice la negociación de productos. E.2 Gerente Financiero de Redondos S.A. * Es necesario considerar que si existe una Bolsa de Productos esta debe incluir un modelo operativo que incluya la compra directa de productos. * La existencia de una Bolsa de Productos debe considerar la existencia de un activo subyacente que implique alta liquidez y comercialización del producto. * Usualmente los instrumentos financieros utilizados por la compañía sirven para cubrirse del riesgo de variación de precios, sin embargo, se considera que la existencia de una Bolsa permitirá manejar precios más competitivos. * Para el desarrollo de una Bolsa es muy importante la participación del Estado y de grandes productores del sector para garantizar su funcionamiento constante durante los primeros años hasta que esta obtenga cierta estabilidad. E.3 Gerente Financiero de Liquidez Factoring * La comercialización de facturas es un modelo de negociación que genera liquidez inmediata y que resultaría útil en una primera fase de implementación de una Bolsa de Productos. * En Chile se utiliza la comercialización de facturas como instrumentos negociables importante por lo tanto es muy importante considerar este caso para replicar en el Perú. * El entrevistado nos indicó que es importante desarrollar un marco legal adecuado que promueva el correcto funcionamiento de la comercialización de facturas. * Es importante que la modalidad de comercialización cuente con la existencia de una cámara de compensación que garantice el funcionamiento de esta adicionalmente nos indicó que es importante la participación del Estado. - 43 - Tabla 5.3.A: Matriz de entrevistas ID Entrevistado Factores críticos de éxito E.4 Sub Gerente Post Trade de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) * Es común la cotización de acciones lo cual también puede ser replicable en cuanto a la cotización de productos si existiera una Bolsa y serían negociados mediante la compra directa. * La entrevistada nos indicó que las Bolsas de Productos de Chile, Colombia y Brasil son claros ejemplos que estas pueden ser replicadas en Perú. * La entrevistada nos explicó acerca del modelo operativo de la BVL nos indicó que es clave que la Bolsa de Productos cuente con un modelo bien estructurado de acuerdo a las distintas modalidades de negociación que se plantea establecer, incluso se indicó que la Cámara de Compensación de esta Bolsa es Cavali y por lo tanto esta sería una entidad clave que podría operar para una Bolsa de Productos. * Nos indicaron que es muy importante la existencia de un marco legal adecuado que permita el funcionamiento adecuado de la Bolsa de Productos además se indicó que se debe tomar en cuenta que beneficios legales o tributarios pueden tener los participantes en la Bolsa. * Es clave que la creación de la Bolsa de Productos implique la participación del sector privado en cuanto a quienes serían los accionistas de esta entidad no sólo enfocándose que estrictamente pertenezcan al sector de negociación de productos, sino que también debe implicar a entidades del sector financiero y de inversión de capitales. E.5 Gerente General de SAB Diviso * Es importante considerar que una SAB opera como un agente intermediario en la Bolsa de Valores de Lima, en base a esto nos indicaron que en una Bolsa de Productos estas mismas SAB pueden operar como agentes intermediarios. * El entrevistado nos indicó que los casos de éxito de Bolsas de Productos de Colombia y Chile se debe a que ellos se enfocaron en implementar modelos de negociación sobre los cuales pueden tener un alto potencial, por ejemplo en el primero al tener una diversidad de productos agropecuarios se enfoca en compra directa y manejo de futuros por otro lado en el caso de Chile esta se enfoca en la alternativa de generar liquidez y financiamiento oportuno por lo tanto se da el desarrollo de la comercialización de facturas y repos. * El entrevistado nos indicó que es importante evaluar que instrumentos financieros o modalidades de negociación se implementarán en la Bolsa de Productos además de indicarnos en qué momento estos serán implementados (de forma gradual en qué momento). * El entrevistado nos indicó que la comercialización de facturas es una primera forma de iniciar una Bolsa de Productos considerando que estos solucionarán en primera instancia la probable falta de liquidez en algunas entidades del sector. Fuente: Anexo 5 – entrevistas - 44 - 5.3. Bolsa de Productos en Brasil La Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) de Brasil fue creada en 1985, en la cual se negociaron 122 millones de contratos de futuros y opciones en el año 1997 y en el 2008 figuraba en la posición número 12 en el ranking mun­dial del sector en base a la cantidad de contratos negociados o liquidados. En los últimos años esta Bolsa se ha caracterizado por contar con una plataforma electrónica de avanzada tecnología que revolucionó el mercado de derivados commodities en Latinoamérica. Luego la BM&F y la Bolsa de Sao Paulo aliaron su tradición para poder obtener mayor dinamismo en el mercado brasileño, según la Bolsa de Mercadorias & Futuros. Los principales objetivos por el cual se creó la Bolsa de Mercadorias & Futuros fueron:  El aumento y la diversificación de ingresos  El enfoque al cliente  La excelencia operacional  Fortalecimiento institucional Según Bolsa de Mercadorias & Futuros, 2015. La Bolsa de Productos de Brasil es una sociedad sin fines de lucro, donde sus asociados se dividen en:  Socio Honorar