UNIVERSIDAD ESAN Variables que generan valor en la empresa minera Nexa Resources Perú S.A.A. Unidad Operativa El Porvenir Trabajo de Investigación presentada en satisfacción parcial de los requerimientos para obtener el grado de Maestro en Finanzas Por: Danny Damner Davila Ambrosio. …………………………. Mego Salazar Barrientos. …………………………. Patricia Karin Salvador Esquivel de Collazos. ………………………… Betsy del Pilar Vasquez Delgado. …………………………. Programa de la Maestría en Finanzas Lima, 18 de agosto del 2025 ii Turnitin iii Esta tesis o trabajo de investigación Variables que generan valor en la empresa minera Nexa Resources Perú S.A.A. Unidad Operativa El Porvenir ha sido aprobada. .............................................................. Mag. Ernesto Cuadros Tenorio. (Jurado) .............................................................. Luis Chávez Bedoya Mercado. (Jurado) .............................................................. Ph.D. Alfredo Mendiola Cabrera (Asesor) .............................................................. Ph.D. Carlos Aguirre Gamarra (Asesor) Universidad Esan 2025 iv Esta tesis Variables que generan valor en la empresa minera Nexa Resources Perú S.A.A. Unidad Operativa El Porvenir. Universidad Esan 2025 v Dedicatoria Dedico este trabajo con profundo agradecimiento a mis padres, por ser mi mayor fuente de apoyo, inspiración y fortaleza a lo largo de mi formación académica. A mi esposo, por su constante comprensión, aliento y por caminar a mi lado en cada etapa de este proceso. Y a mi hijo Christian, por ser mi mayor motivación y recordarme cada día la importancia de seguir adelante. Patricia Salvador A mis padres, por su ejemplo de honestidad, perseverancia y esfuerzo, pilares fundamentales en mi formación personal y profesional. A mis hermanos y primos con los que vivo, por su permanente apoyo y comprensión, cuya cercanía, motivación y acompañamiento han sido esenciales a lo largo de este trayecto. Betsy Vásquez A mis padres, por su amor, sacrificio y apoyo incondicional. A mis hermanos, por su constante compañía y motivación. Y a mi hija Beatrice, cuyo amor y alegría fueron mi mayor inspiración. Esta tesis es para ustedes, quienes siempre han sido mi fuerza. Mego Salazar A mi madre por siempre preocuparse y su amor incondicional y a mis hijos quienes son mi motivación, y mi luz para seguir caminando y lograr mis sueños de seguir creciendo, a ustedes dedico esta Tesis. Danny Dávila vi Agradecimiento Queremos expresar nuestro agradecimiento a los asesores PhD. Alfredo Mendiola y Dr. Carlos Aguirre por su valiosa orientación, paciencia y compromiso durante el desarrollo de esta tesis. Su experiencia y acompañamiento constante fue fundamental para alcanzar los objetivos planteados y dar forma a este trabajo académico. Asimismo, agradecemos profundamente al equipo con el que tuvimos la oportunidad de colaborar. Su apoyo, disposición y trabajo en conjunto hicieron de este proceso una experiencia enriquecedora, tanto en lo profesional como en lo personal. vii Índice General Dedicatoria............................................................................................................................................. v Agradecimiento .................................................................................................................................... vi Índice General ..................................................................................................................................... vii Índice de tablas ...................................................................................................................................... x CAPÍTULO I. INTRODUCCIÓN ....................................................................................................... 1 1.1. Antecedentes ............................................................................................................................... 1 1.2. Objetivos ..................................................................................................................................... 3 1.2.1. Objetivo general .................................................................................................................. 3 1.2.2. Objetivos específicos ........................................................................................................... 3 1.3. Alcances, justificación y contribución ...................................................................................... 3 1.3.1. Alcances ............................................................................................................................... 3 1.3.2. Justificación ......................................................................................................................... 4 1.3.3. Contribución ........................................................................................................................ 4 CAPÍTULO II. MARCO METODOLÓGICO .................................................................................. 5 2.1. Modalidad de investigación ....................................................................................................... 5 2.2. Tipo de investigación ................................................................................................................. 6 2.3. Formulación de esquema de trabajo ........................................................................................ 6 2.4. Técnicas e instrumentos de acopio de información ................................................................. 7 2.5. Técnicas de análisis e interpretación de la información ......................................................... 7 CAPÍTULO III. MARCO CONCEPTUAL ....................................................................................... 9 3.1. Minería y minería subterránea ................................................................................................. 9 3.1.1. Definición y características de una mina subterránea ................................................... 10 3.1.2. Etapas del proceso minero subterráneo .......................................................................... 11 3.1.3. Variables que caracterizan una mina subterránea ........................................................ 20 3.1.4. Cómo las variables contribuyen a la generación de valor ............................................. 28 3.2. Generación de valor en minería .............................................................................................. 31 3.3. Metodologías de valorización en minería ............................................................................... 34 CAPÍTULO IV. ANÁLISIS DEL ENTORNO ................................................................................. 36 4.1. Análisis SEPTE ........................................................................................................................ 36 4.2. Las cinco fuerzas de Porter ..................................................................................................... 40 4.2.1. Amenaza de nuevos ingresos ............................................................................................ 40 4.2.2. Poder de negociación de los clientes ................................................................................ 41 4.2.3. Poder de negociación de los proveedores ........................................................................ 43 viii 4.2.4. Amenaza de sustitutos ...................................................................................................... 44 4.2.5. Rivalidad entre los competidores existentes ................................................................... 45 4.3. Oportunidades y amenazas ..................................................................................................... 48 4.3.1. Matriz de evaluación de factores externos (MEFE) ....................................................... 48 CAPÍTULO V. ANÁLISIS DE LA EMPRESA ............................................................................... 51 5.1. Análisis funcional ..................................................................................................................... 51 5.1.1. Actividades principales ..................................................................................................... 51 5.1.2. Recursos claves .................................................................................................................. 53 5.1.3. Procesos estratégicos ......................................................................................................... 55 5.2. Cadena de valor valorizada ..................................................................................................... 57 5.2.1. Cadena de valor ................................................................................................................. 58 5.2.2. Posibles escenarios futuros del mercado minero peruano ............................................. 59 5.3. Estructura de costos ................................................................................................................. 61 5.4. Modelo de negocio Canvas ...................................................................................................... 63 5.5. Fortalezas y debilidades........................................................................................................... 67 5.5.1. Matriz de evaluación de factores internos (MEFI) ........................................................ 67 5.5.2. Análisis FODA ................................................................................................................... 69 CAPÍTULO VI: ACCIONES ESTRATÉGICAS ............................................................................ 71 6.1. Estrategias para mejorar la generación de valor en la unidad minera ............................... 71 6.2. Estrategias para mitigar riesgos identificados en el análisis SEPTE .................................. 73 6.3. Estrategias de eficiencia operativa y reducción de costos .................................................... 75 6.4. Estrategias de sostenibilidad y responsabilidad social ......................................................... 77 6.5. Evaluación del impacto de las estrategias en la rentabilidad ............................................... 79 CAPÍTULO VII: VALORIZACIÓN Y ANÁLISIS DE LAS VARIABLES QUE INCIDEN EN LA GENERACIÓN DE VALOR EN LA UNIDAD OPERATIVA EL PORVENIR ................... 81 7.1. Evaluación financiera de la unidad minera ........................................................................... 81 7.1.1. Aplicación del método de flujo de caja descontado (DCF) ............................................ 82 7.1.2. Cálculo del costo promedio ponderado del capital (WACC) ........................................ 85 7.2 Capital de trabajo ..................................................................................................................... 87 7.3. Capex ......................................................................................................................................... 88 7.4. Proyección de los Estados Financieros ................................................................................... 90 7.5. Supuestos de las variables ....................................................................................................... 92 CAPÍTULO VIII: ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD DE LAS VARIABLES A TRAVÉS DEL MÉTODO DE MONTECARLO EN LA UNIDAD OPERATIVA EL PORVENIR DE NEXA RESOURCES .................................................................................................................................... 110 8.1. Análisis de Montecarlo .......................................................................................................... 110 8.1.1 Variables consideradas .................................................................................................... 111 ix 8.1.2 Metodología de simulación .............................................................................................. 112 8.1.3 Resultados principales ..................................................................................................... 113 8.1.4 Interpretación y utilidad ................................................................................................. 114 8.2. Análisis de sensibilidad de los factores clave ....................................................................... 114 8.2.2 Probabilidad de Rentabilidad del Proyecto y Correlación de Variables .................... 125 CAPÍTULO IX: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ................................................. 131 9.1. Conclusión general y específicas ........................................................................................... 131 9.2. Recomendaciones ................................................................................................................... 135 9.3. Aportaciones del estudio ........................................................................................................ 137 9.4. Limitaciones del estudio y futuras líneas de investigación ................................................. 137 REFERENCIAS ................................................................................................................................ 139 x Índice de tablas Tabla 1 Inventario de Reservas al 31 de diciembre de 2024 2 Tabla 2 Esquema general del trabajo 6 Tabla 3 Diferencias entre minería subterránea y a cielo abierto 10 Tabla 4 Entrada de mineral – Insumos 24 Tabla 5 Composición por tonelada de concentrado del mineral 24 Tabla 6 Valor del mineral por cada tonelada 25 Tabla 7 Procesamiento del mineral 26 Tabla 8 Salida de productos - outputs 27 Tabla 9 Generación de valor según variables en la minería 32 Tabla 10 Factores claves e importancia en la operación minera según análisis SEPTE 36 Tabla 11 Efectos específicos de los Factores clave e importancia en la operación minera según análisis SEPTE 38 Tabla 12 Fuerza Amenaza de nuevos ingresos 41 Tabla 13 Fuerza Poder de negociación de los clientes 42 Tabla 14 Fuerza Poder de negociación de los proveedores 43 Tabla 15 Fuerza Amenaza de productos sustitutos 44 Tabla 16 Fuerza Rivalidad entre competidores existentes 46 Tabla 17 Cuadro resumen de las cinco fuerzas de Porter 47 Tabla 18 Matriz de evaluación de factores externos – MEFE 48 Tabla 19 Recursos Claves de la Unidad Minera El Porvenir 53 Tabla 20 Procesos estratégicos 55 Tabla 21 Posibles escenarios futuros del mercado minero peruano 59 Tabla 22 Clasificación de Costos en la Unidad Minera El Porvenir - Nexa Resources 61 Tabla 23 Modelo de Negocio Canvas – Unidad Minera El Porvenir 63 Tabla 24 Matriz de Evaluación de Factores Internos (MEFI) – Unidad Minera El Porvenir 67 Tabla 25 Matriz FODA – Unidad el Porvenir – Nexa Resources 69 Tabla 26 Estrategias para mejorar la generación de valor en la UM El Porvenir 71 Tabla 27 Estrategias para mitigar desafíos y consolidar su posicionamiento en la Unidad Minera El Porvenir 73 6Tabla 28 Estrategias de eficiencia operativa y reducción de costos 76 Tabla 29 Estrategias de sostenibilidad y responsabilidad social 77 Tabla 30 Flujo de caja 83 Tabla 31 Método de flujo de caja descontado (DCF) 84 Tabla 32 Supuesto del costo de patrimonio y costo promedio de capital 86 Tabla 33 Proyección de capital de trabajo 87 Tabla 34 Proyección de Capex de UM El Porvenir (2025- 2031) 89 Tabla 35 Proyección del estado de resultados de UM El Porvenir (2025- 2031) 91 Tabla 36 Proyección del estado de situciacion financiera de UM El Porvenir (2025- 2031) 92 Tabla 37 Supuesto de las reservas minerales 93 Tabla 38 Supuesto de stock final de reservas 93 Tabla 39 Supuesto de los precios de los metales 96 Tabla 40 Supuesto de los costos variables y fijos 103 Tabla 41 Supuesto de la planta, propiedad y equipo 105 Tabla 42 Supuesto de la deuda 107 Tabla 43 Supuesto del cierre de Mina 108 1 CAPÍTULO I. INTRODUCCIÓN 1.1. Antecedentes La minería ha sido una de las principales actividades económicas del Perú, desempeñando un papel crucial en el desarrollo del país. Su contribución al producto bruto interno (PBI), la generación de empleo y su posición como eje central de las exportaciones nacionales, la convierten en un sector estratégico. Actualmente, el sector minero aporta cerca del 60% del total de exportaciones del Perú, consolidando al país como uno de los mayores productores mundiales de zinc, cobre, plata y oro. Esta relevancia económica también viene acompañada de retos significativos, como la necesidad de equilibrar el impacto ambiental, las demandas de las comunidades locales y las expectativas de sostenibilidad de los inversionistas. En este contexto, Nexa Resources Perú S.A. se posiciona como un actor clave dentro de la industria minera nacional. Entre sus operaciones más destacadas se encuentra la unidad operativa El Porvenir, localizada en la región de Pasco, que se dedica a la exploración, explotación y beneficio de minerales polimetálicos como zinc, plomo, plata, cobre y oro. La operación cuenta con un plan técnico estructurado en base al inventario de recursos y reservas actualizado al 31 de diciembre de 2023, desarrollado bajo las normas del reporte técnico S-K 1300 de la United States Securities and Exchange Commission (SEC) y alineado con los estándares del Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum (CIM). La unidad minera cuenta con un estimado de 14.65 millones de toneladas de reservas minerales, clasificadas como probadas y probables, con leyes promedio de 4.11% de zinc, 1.20% de plomo, 0.23% de cobre y 72.9 gramos por tonelada de plata. Estas reservas respaldan la capacidad de producción de la mina, que está diseñada para procesar 6,500 toneladas métricas secas diarias (TMSD) en su planta de beneficio. Además, el programa de producción proyecta una extracción promedio de 6,320 TMSD, lo que se traduce en un avance técnico de 21,960 metros en reservas, distribuidos en 11,707 metros en preparación y 10,253 metros en desarrollo. 2 Tabla 1 Inventario de Reservas al 31 de diciembre de 2024 Categoría Tonelaje (kt) %Zn %Pb %Cu Ag g/t Probadas 3.92 4.09 1.29 0.24 75.2 Probables 10.73 4.11 1.17 0.22 72.1 Total 14.65 4.11 1.20 0.23 72.9 Nota: Nexa Resources, 2024. Unidad Operativa El Porvenir. En la Tabla 1 se puede observar, la unidad minera cuenta con un total de 14.65 millones de toneladas clasificadas entre reservas probadas y probables. Las leyes promedio de los metales contenidos muestran una riqueza significativa: 4.11% en zinc, 1.20% en plomo, 0.23% en cobre y 72.9 gramos por tonelada en plata. Estos valores respaldan la viabilidad técnica y económica del proyecto, dado que reflejan una concentración metálica favorable para los procesos de beneficio. Además, la información servirá como insumo clave para los cálculos de producción anual, flujos de caja proyectados y valorización económica de la unidad minera. No obstante, la industria minera enfrenta desafíos constantes, como la volatilidad de los precios internacionales de los metales y el endurecimiento de las regulaciones ambientales. En este entorno, la creación de valor se ha convertido en un elemento estratégico fundamental para las empresas mineras. Este concepto no solo abarca los resultados financieros, sino también la capacidad de las operaciones para generar impacto positivo a nivel social y ambiental. El caso de la unidad operativa El Porvenir adquiere especial relevancia, ya que su desempeño no solo contribuye al posicionamiento estratégico de Nexa Resources, sino que también es clave para atender las crecientes expectativas de los grupos de interés. El presente estudio se enfoca en el análisis de la creación de valor económico financiero en la unidad operativa El Porvenir de Nexa Resources, considerando cómo la optimización operativa, la eficiencia en costos y la planificación de reservas pueden impactar la rentabilidad y sostenibilidad de la empresa. Este análisis se orienta específicamente hacia la generación de valor para los accionistas y grupos de interés financieros, excluyendo las dimensiones sociales o medioambientales en proceso de creación de valor. 3 1.2. Objetivos 1.2.1. Objetivo general Analizar las variables que inciden en la generación de valor en la empresa minera Nexa Resources Perú, unidad operativa el Porvenir, con la finalidad de proponer estrategias orientadas a optimizar su desempeño económico y financiero. 1.2.2. Objetivos específicos Identificar las variables operativas y financieras que influyen en la creación de valor económico de la unidad operativa El Porvenir. Describir la relación entre costos, reservas y producción, considerando su impacto en la sostenibilidad económica de la mina. Evaluar el impacto de la volatilidad de precios de los metales y costos operativos en la rentabilidad de la unidad minera. Analizar la estructura de costos de la unidad operativa, diferenciando costos fijos y variables, así como su comportamiento en el tiempo. Evaluar el impacto de las variables financieras en el valor económico generado. Evaluar los métodos de valoración aplicables a la unidad operativa El Porvenir para interpretar su rol en el análisis de la creación de valor. 1.3. Alcances, justificación y contribución 1.3.1. Alcances El presente estudio se centra en analizar el impacto de las variables operativas y financieras en la creación de valor económico en la unidad operativa El Porvenir, que es una de las principales operaciones de Nexa Resources. Este análisis abarca tanto factores internos, relacionados con el desempeño operativo, técnico y financiero de la unidad, centrándose en variables clave como costos operativos, eficiencia de producción, rentabilidad y otros indicadores relevantes y en factores externos se consideran los elementos del entorno económico, regulatorio y de mercado en el que opera que influyen en las decisiones operativas y financieras de la unidad. El alcance temporal de la investigación está delimitado al periodo comprendido hasta el año 2023, utilizando datos históricos y proyecciones disponibles en la documentación técnica y 4 financiera de la empresa. Sin embargo, el análisis se circunscribe exclusivamente a la unidad El Porvenir y no incluye un examen detallado de otras operaciones de Nexa Resources ni del impacto a largo plazo en escenarios futuros más allá de las proyecciones consideradas. 1.3.2. Justificación La relevancia del sector minero para la economía peruana, en términos de aportes al producto bruto interno y generación de divisas a través de las exportaciones, resalta la importancia de comprender cómo las empresas mineras pueden maximizar el valor económico generado por sus operaciones. La unidad El Porvenir, por su capacidad de producción y su impacto estratégico dentro de Nexa Resources Perú, constituye un caso ideal para analizar la creación de valor económico en un entorno altamente dinámico y regulado. Este estudio resulta especialmente relevante considerando los desafíos que enfrenta la industria minera, como la volatilidad de los precios de los metales, los inversionistas y los organismos reguladores. La comprensión de los factores que influyen en la generación de valor permitirá no solo optimizar las decisiones estratégicas de la empresa, sino también contribuir al desarrollo de prácticas más sostenibles y alineadas con las exigencias del entorno actual. 1.3.3. Contribución Este trabajo aporta al conocimiento académico y práctico sobre la creación de valor en el sector minero, enfocándose en un caso específico que combina análisis financiero, técnico y estratégico. Desde un punto de vista teórico, el estudio amplía la comprensión de los factores que impactan en la valorización de una operación minera, integrando herramientas de análisis reconocidas como metodologías de valorización y evaluaciones estratégicas. En el ámbito empresarial, este análisis proporcionará a Nexa Resources y a otras empresas del sector minero una guía práctica para identificar oportunidades de mejora en sus operaciones, optimizar la asignación de recursos y fortalecer la sostenibilidad de sus procesos. Además, al incorporar una perspectiva basada en sostenibilidad económica, esta investigación contribuye a un enfoque más integral y responsable en la gestión de operaciones mineras. 5 CAPÍTULO II. MARCO METODOLÓGICO Este capítulo expone la metodología utilizada en la investigación, detallando el enfoque, diseño y tipo de estudio empleados para abordar el problema de investigación. Se describe la modalidad de estudio, justificando la elección del enfoque cuantitativo, el diseño no experimental y el nivel correlacional, destacando su pertinencia para analizar la relación entre las variables de interés. Además, se presentan las técnicas e instrumentos de recolección de datos, diferenciando entre información primaria y secundaria, con el propósito de garantizar una recopilación de datos estructurada y precisa. A lo largo del capítulo, se establece un esquema de trabajo que orienta el desarrollo de la investigación, asegurando coherencia metodológica en cada etapa del estudio. Finalmente, se explican las técnicas de análisis e interpretación de la información, especificando los métodos estadísticos que permitirán la contrastación de hipótesis y la obtención de conclusiones fundamentadas en evidencia cuantitativa. 2.1. Modalidad de investigación La presente investigación adopta un enfoque cuantitativo, basado en la recolección y análisis de datos numéricos con el propósito de establecer relaciones entre las variables estudiadas, siguiendo los lineamientos metodológicos propuestos por Hernández et al. (2014). El diseño del estudio es no experimental, lo que implica que las variables no son manipuladas, sino observadas en su contexto natural, permitiendo un análisis objetivo de su comportamiento (Kerlinger y Lee, 2002). Esto significa que se examina la relación entre las variables sin intervención directa del investigador, garantizando que los resultados reflejen fielmente la dinámica existente entre ellas. En cuanto al nivel de la investigación, se clasifica como correlacional, ya que su objetivo es determinar la relación entre el aprendizaje colaborativo y el aprendizaje significativo. Sampieri (2014), indica que, los estudios correlacionales permiten identificar el grado de asociación entre dos o más variables dentro de un contexto específico, proporcionando evidencia sobre la fuerza y dirección de dicha relación. 6 2.2. Tipo de investigación La investigación se enmarca en un enfoque descriptivo-correlacional y transversal, permitiendo caracterizar las variables principales del estudio y analizar su relación en un momento determinado: Desde el enfoque descriptivo correlacional, se busca identificar y examinar la relación entre las variables sin establecer causalidad, siguiendo lo señalado por Hernández et al. (2014), quienes indican que un estudio correlacional permite analizar la dirección y magnitud de la asociación entre dos variables, proporcionando una visión clara de su interdependencia en un contexto específico. En cuanto a su carácter transversal, el estudio se realiza en un punto específico en el tiempo sin seguimiento longitudinal, lo que posibilita obtener información de la población en un solo momento. Según Bisquerra (2009), los estudios transversales permiten realizar un análisis instantáneo de las relaciones entre variables, facilitando la identificación de patrones y tendencias sin requerir una evaluación prolongada en el tiempo. 2.3. Formulación de esquema de trabajo La estructura metodológica del presente estudio ha sido organizada en capítulos coherentes que permiten abordar de forma progresiva el problema de investigación, desde el marco conceptual hasta la valorización económica de la unidad minera. En la Tabla 2 se detalla el esquema general del trabajo, indicando el propósito específico de cada capítulo. Tabla 2 Esquema general del trabajo Capítulo Título del capítulo Propósito del capítulo 1 Introducción Presentar el problema de investigación, objetivos, justificación y limitaciones. 2 Marco Metodológico Explicar el enfoque, diseño y técnicas de investigación empleadas. 3 Marco Conceptual Definir los conceptos clave, como minería, minería subterránea, generación de valor y metodologías de valorización. 7 4 Análisis del Entorno Realizar el análisis estratégico mediante herramientas como SEPTE y las cinco fuerzas de Porter. 5 Análisis de la Empresa Evaluar el análisis funcional, cadena de valor, estructura de costos y modelo Canvas. 6 Acciones Estratégicas Proponer estrategias basadas en los hallazgos obtenidos en los capítulos anteriores. 7 Valorización Desarrollar la valorización de la unidad operativa El Porvenir, aplicando los cinco métodos de valoración. 8 Análisis de Sensibilidad Simular con Montecarlo y @Risk es transformar la incertidumbre en información cuantificable, proporcionando una visión probabilística del valor económico y financiero de la operación minera. Nota: Elaboración propia Tal como se observa, la tesis se compone de siete capítulos organizados de manera lógica y secuencial. El Capítulo I establece los fundamentos del estudio. El Capítulo II define el diseño metodológico. El Capítulo III ofrece los conceptos clave. Los capítulos IV y V profundizan en el análisis del entorno y de la empresa, respectivamente. A partir de ello, en el Capítulo VI se formulan acciones estratégicas y, finalmente, en el Capítulo VII y VIII se desarrolla la valorización y simulación económica de la unidad minera. Esta estructura asegura una línea argumentativa coherente y un análisis técnico integral orientado a la toma de decisiones estratégicas. 2.4. Técnicas e instrumentos de acopio de información Para la recolección de información, se utilizarán dos tipos de fuentes: Información primaria: Se basa en datos internos de Nexa Resources en la unidad minera el Porvenir, incluyendo reportes operativos, estados financieros, estudios técnicos y auditorías de la unidad. Información secundaria: Se recopilaron estudios académicos, informes sectoriales, normativas mineras, literatura especializada y documentos de entidades regulatorias. Esta información será fundamental para el análisis comparativo y contextual del estudio. 2.5. Técnicas de análisis e interpretación de la información El análisis de la información se llevará a cabo utilizando herramientas estadísticas y financieras adecuadas al enfoque cuantitativo de la investigación. Se aplicarán 8 métodos de análisis descriptivo e inferencial para interpretar los datos y validar la relación entre las variables del estudio. Los métodos de valorización que se emplearán en la investigación serán desarrollados en el Capítulo 7: Valorización. En este capítulo se definirán dos métodos principales, incluyendo sus fundamentos teóricos y aplicabilidad a la unidad operativa El Porvenir. 9 CAPÍTULO III. MARCO CONCEPTUAL Este capítulo tiene como propósito desarrollar el marco teórico que fundamenta la investigación sobre la generación de valor en la unidad operativa El Porvenir de Nexa Resources, proporcionando un sustento conceptual que permita comprender los elementos clave en la valorización minera. Se explorarán definiciones y características de la minería y la minería subterránea, así como los procesos y actividades involucradas en esta industria, permitiendo contextualizar su funcionamiento y relevancia dentro del sector. Además, se analizarán las metodologías de valorización aplicables al ámbito minero, identificando los enfoques más utilizados para medir y evaluar la generación de valor en las operaciones extractivas. Este análisis facilitará una comprensión integral de los factores que influyen en la rentabilidad y sostenibilidad de la actividad minera, estableciendo así una base teórica sólida para la evaluación del valor en la unidad operativa El Porvenir de Nexa Resources Perú. 3.1. Minería y minería subterránea La minería es una actividad económica que consiste en la extracción de minerales y otros materiales geológicos valiosos de la corteza terrestre. Estos recursos son procesados y utilizados en diversas industrias, desde la construcción hasta la tecnología avanzada. Según el Ministerio de Energía y Minas del Perú (2024), la minería es una de las principales fuentes de ingresos del país, contribuyendo significativamente al PIB y a las exportaciones nacionales. En el caso del Perú, la minería representa alrededor del 60% de las exportaciones totales, consolidando al país como uno de los principales productores mundiales de metales como zinc, cobre, plata y oro. Por otro lado, la minería subterránea es un método de extracción de minerales que se realiza debajo de la superficie terrestre. Este método se utiliza cuando los yacimientos minerales se encuentran a profundidades considerables, lo que hace que la minería a cielo abierto no sea económicamente viable. La minería subterránea implica la construcción de túneles, galerías y pozos para acceder a los depósitos minerales. Este método permite una explotación más selectiva y reduce el impacto ambiental en la superficie, ya que no requiere la remoción de grandes cantidades de material estéril (Hartman & Mutmansky, 2002). 10 3.1.1. Definición y características de una mina subterránea La elección del método de explotación minera depende de factores como la profundidad del yacimiento, los costos asociados, la seguridad y el impacto ambiental. En la Tabla 3 se comparan las principales diferencias entre la minería subterránea y la minería a cielo abierto, lo cual permite contextualizar las características específicas de la unidad operativa El Porvenir, que utiliza el método subterráneo. Tabla 3 Diferencias entre minería subterránea y a cielo abierto Característica Minería subterránea Minería a cielo abierto Acceso al mineral Se accede a través de túneles y galerías. Se accede mediante la remoción de material superficial. Impacto ambiental Menor impacto visual y ambiental en la superficie. Mayor impacto visual y ambiental debido a la remoción de grandes cantidades de material. Costo de operación Costos más altos debido a la complejidad técnica. Costos más bajos debido a la mayor facilidad de acceso. Profundidad del yacimiento Utilizado para yacimientos profundos. Utilizado para yacimientos superficiales o cerca de la superficie. Seguridad Mayor riesgo debido a las condiciones subterráneas. Menor riesgo en comparación con la minería subterránea. Extracción selectiva Permite una extracción más selectiva del mineral. Menor selectividad en la extracción. Nota: Elaboración propia Como se observa en la tabla 3, la minería subterránea se caracteriza por el acceso a través de túneles, menor impacto ambiental superficial y mayor selectividad en la extracción del mineral, aunque implica mayores costos operativos y mayores riesgos en términos de seguridad. Por otro lado, la minería a cielo abierto es menos costosa operativamente, pero conlleva un mayor impacto visual y requiere la remoción de grandes volúmenes de material estéril. Esta comparación es fundamental para entender por qué Nexa Resources ha optado por una operación subterránea en El Porvenir, dadas las condiciones geológicas del yacimiento y la necesidad de minimizar impactos ambientales en superficie. 11 3.1.2. Etapas del proceso minero subterráneo La minería subterránea es un proceso complejo que involucra diversas etapas desde la exploración hasta la comercialización del mineral. A diferencia de la minería a cielo abierto, este tipo de explotación requiere una infraestructura especializada para acceder a los yacimientos situados a gran profundidad. A continuación, se detallan las principales etapas del proceso minero subterráneo, (Herrera, 2019). 3.1.2.1. Desarrollo de la mina Antes de iniciar la explotación, es necesario construir la infraestructura subterránea que permita el acceso seguro y eficiente al yacimiento mineral. Esta etapa es fundamental, ya que de su correcta ejecución depende la viabilidad operativa y la seguridad de la mina. El desarrollo comienza con la excavación de pozos de acceso y producción, que pueden ser verticales o inclinados, dependiendo de la geología del terreno y la ubicación del yacimiento. A través de estos accesos, el personal, la maquinaria y el mineral pueden movilizarse dentro y fuera de la mina. Junto a los pozos principales, se construyen galerías y rampas, las cuales interconectan los diferentes niveles de explotación y permiten la circulación de vehículos de carga. Además, se instalan sistemas esenciales como la ventilación para garantizar un flujo adecuado de aire en los túneles, así como el drenaje, que evita la acumulación de agua subterránea y mantiene las condiciones óptimas de trabajo. Otro aspecto clave en esta fase es la estabilidad estructural de los túneles, por lo que se emplean métodos de sostenimiento, tales como pernos de anclaje, mallas metálicas y proyección de concreto, para reforzar las paredes y techos de las excavaciones. 12 Figura 1 Vista panorámica de la unidad minera El Porvenir. Nota: Nexa Resources 2024 Como se observa en la Figura 1, la unidad minera El Porvenir cuenta con infraestructura operativa que respalda el desarrollo de sus actividades extractivas. La imagen muestra la infraestructura principal de la unidad minera El Porvenir, donde se pueden identificar zonas de procesamiento, áreas de almacenamiento y accesos a los túneles subterráneos. Estos elementos son clave para garantizar la continuidad operativa y la optimización de los recursos minerales. 3.1.2.2. Preparación de la mina Una vez desarrollada la infraestructura básica, se procede a la preparación del yacimiento para la extracción del mineral. En esta etapa, se llevan a cabo estudios geológicos más detallados para definir con precisión el volumen y la calidad del material a extraer. Para facilitar la explotación, se perforan accesos secundarios y chimeneas de ventilación que optimizan la circulación de aire y mejoran la seguridad en la mina. También se instalan sistemas de carga y acarreo, que incluyen locomotoras mineras, camiones de bajo perfil y fajas transportadoras subterráneas. En esta fase, se selecciona el método de explotación más adecuado, dependiendo de la geometría del yacimiento y las condiciones del macizo rocoso. Algunos de los métodos más utilizados en minería subterránea incluyen: Room and Pillar: Se extrae el mineral dejando pilares de roca que sostienen el techo de la mina. 13 En la Figura 2 se observa una representación del método de explotación Room and Pillar, el cual se emplea para extraer el mineral dejando pilares de roca que sostienen la estructura de la mina. El método Room and Pillar es una de las estrategias utilizadas en la fase de preparación minera. Su aplicación permite garantizar la estabilidad estructural de la mina al dejar pilares de mineral in situ, evitando colapsos y facilitando futuras operaciones de extracción. Figura 2 Esquema del modelo de explotación Room and Pillar Nota: Nexa Resources 2024 Cut and Fill: Se extrae el mineral en cortes horizontales y se rellena el espacio vacío con material estéril para mantener la estabilidad del terreno. En la Figura 3 se ilustra el método de explotación Cut and Fill, el cual consiste en la extracción del mineral en cortes horizontales, rellenando posteriormente el espacio vacío con material estéril para mantener la estabilidad del terreno. Figura 3 Esquema del método de explotación Cut and Fill Nota: Nexa Resources 2024 14 Block Caving: Se provoca el colapso controlado del mineral, que es extraído a través de galerías inferiores. En la Figura 4 se representa el método de explotación Block Caving, en el cual se provoca el colapso controlado del mineral para su extracción mediante galerías inferiores. La correcta planificación en esta etapa es crucial, ya que una mala ejecución puede generar inestabilidad en la mina y comprometer la seguridad de los trabajadores. Figura 4 Esquema del método de explotación Block Caving Nota: Nexa Resources 2024 3.1.2.3. Explotación minera Para la extracción, se emplean perforadoras jumbo, que realizan orificios en la roca donde posteriormente se introducen explosivos para fragmentarla. Tras la voladura, el material es cargado en scoops (LHD - Load Haul Dump) o camiones mineros de bajo perfil, que lo transportan a las estaciones de trituración o directamente a los puntos de almacenamiento (ver Figura 5). Uno de los aspectos más críticos en esta fase es la seguridad. Por ello, la ventilación en las áreas de trabajo debe ser óptima para evitar la acumulación de gases tóxicos, y los sistemas de monitoreo deben garantizar que la estabilidad estructural de la mina no se vea comprometida. Además, se realizan inspecciones constantes en los frentes de trabajo para evaluar las condiciones del terreno y prevenir accidentes. 15 Figura 5 Perforadora Jumbo Nota: Nexa Resources 2024 El uso de equipos en la explotación minera subterránea permite un transporte eficiente del material desde los frentes de trabajo hasta los puntos de almacenamiento o trituración. Estos equipos están diseñados para operar en espacios reducidos y garantizar una alta productividad en la extracción del mineral. 3.1.2.4. Transporte del mineral Una vez extraído, el mineral debe ser trasladado desde el interior de la mina hacia la superficie. Para ello, se utilizan distintos sistemas de transporte: Fajas transportadoras subterráneas: Son utilizadas en minas con producción continua y permiten mover grandes volúmenes de material de manera eficiente (ver Figura 6). Figura 6 Faja transportadora subterránea Nota: Nexa Resources 2024 16 El sistema de cintas transportadoras es una solución eficiente y sostenible en la minería subterránea, ya que permite reducir costos de transporte, optimizar la logística operativa y minimizar la emisión de gases provenientes del uso de camiones de acarreo. Su implementación es clave para mejorar la productividad y seguridad en la mina. Camiones de bajo perfil: Vehículos diseñados para operar en espacios reducidos y transportar el mineral desde los frentes de trabajo hasta los puntos de carga (Figura 7). Figura 7 Camiones de bajo perfil Nota: Nexa Resources 2024 El uso de camiones de bajo perfil es fundamental en operaciones mineras subterráneas, ya que su diseño compacto permite el desplazamiento eficiente en túneles de dimensiones limitadas. Además, su capacidad de carga optimiza el ciclo de acarreo, reduciendo tiempos muertos y mejorando la productividad de la mina. Sistema de skips: En minas con acceso vertical, el mineral se transporta a la superficie mediante skips, grandes recipientes que ascienden por los pozos de extracción Figura 8 Sistemas de Skips Nota: Nexa Resources 2024 17 El sistema de skips es una solución clave para la minería con acceso vertical, ya que permite la extracción continua de grandes volúmenes de mineral, reduciendo la necesidad de transporte horizontal y optimizando los costos operativos. Su uso es común en minas profundas donde se requiere un acarreo eficiente hasta la superficie. (ver Figura 8). La elección del sistema de transporte depende del diseño de la mina, el volumen de producción y la distancia entre los puntos de extracción y procesamiento. 3.1.2.5. Beneficio y procesamiento del mineral El mineral extraído no se encuentra en estado puro, por lo que debe ser sometido a procesos de concentración para separar los elementos de valor de la roca estéril, como se muestra en la Figura 9. Estos procesos incluyen: Trituración y molienda: Reducción del tamaño del mineral hasta obtener partículas finas. Flotación: Separación de los metales valiosos mediante reactivos químicos y burbujas de aire. Filtración y secado: Eliminación de impurezas y reducción del contenido de humedad antes de su transporte. Figura 9 Planta de beneficio y procesamiento del mineral Nota: Nexa Resources 2024 18 El beneficio y procesamiento del mineral es una etapa clave en la minería, donde se aplican tecnologías avanzadas para separar los metales valiosos de la ganga. La flotación, trituración y secado permiten optimizar la recuperación del mineral y garantizar la calidad del producto final. 3.1.2.6. Transporte y comercialización Una vez concentrado, el mineral es transportado a fundiciones o refinerías, donde se obtiene el metal en su forma pura. Dependiendo del tipo de mineral y su destino final, los métodos de transporte pueden incluir: Ferrocarriles mineros: Utilizados para transportar grandes volúmenes de mineral a los puertos o plantas de procesamiento. Camiones de gran capacidad: Encargados de movilizar el material a corta y media distancia. Buques graneleros: Utilizados para la exportación de minerales hacia mercados internacionales. Los costos de transporte y la volatilidad en los precios de los metales pueden influir en la rentabilidad de la operación minera, por lo que es crucial una buena gestión logística (ver Figura 10). Figura 10 Transporte de mineral en camiones de gran capacidad Nota: Nexa Resources 2024 El transporte del mineral es una etapa clave en la cadena de valor de la minería. La utilización de camiones de gran capacidad permite el traslado eficiente del material en 19 distancias cortas y medianas, optimizando la logística y reduciendo costos operativos. En minería a cielo abierto y subterránea, la elección del medio de transporte depende del volumen de producción y la distancia hasta la planta de procesamiento o puerto de exportación. 3.1.2.7. Cierre y rehabilitación de la mina Una vez agotado el yacimiento, se lleva a cabo el proceso de cierre y rehabilitación de la mina. Esta etapa es crucial para minimizar el impacto ambiental y garantizar la seguridad de las áreas afectadas por la actividad minera. El cierre de la mina implica el sellado de los accesos, la restauración del terreno y la implementación de programas de monitoreo ambiental para evaluar los efectos residuales de la actividad minera. En algunos casos, las minas cerradas pueden ser convertidas en reservas naturales, áreas recreativas o espacios industriales (ver Figura 11). Figura 11 Proceso de cierre y rehabilitación de una mina: Antes y después Nota: Nexa Resources 2024 El cierre y rehabilitación de minas es un proceso fundamental para mitigar el impacto ambiental y restaurar las áreas afectadas por la actividad minera. Como se observa en la imagen, la recuperación del terreno permite convertir los espacios mineros en áreas ecológicas, recreativas o de uso industrial, garantizando su sostenibilidad a largo plazo. 20 3.1.3. Variables que caracterizan una mina subterránea Variables operativas: Proceso de Perforación Voladura (Tumbe): Consiste en separar la roca del macizo rocoso. Para rocas duras, se emplean explosivos, mientras que en rocas más blandas se utilizan herramientas manuales o maquinaria especializada. Proceso de Limpieza (Rezagado): Implica recoger el material desprendido y colocarlo en medios de transporte. Esta tarea se realiza manualmente o con equipos como palas cargadoras y scooptrams en minería subterránea. Transporte (Acarreo): Se refiere al traslado del material desde el frente de trabajo hasta la superficie o áreas de procesamiento, utilizando cintas transportadoras, camiones o sistemas ferroviarios (Vargas, 2021). Además de estas etapas, es fundamental implementar sistemas de monitoreo de variables de seguridad para garantizar condiciones laborales seguras. Por ejemplo, el uso de estaciones de monitoreo móvil permite recopilar datos ambientales en tiempo real dentro de la mina, evaluando y advirtiendo sobre la exposición a factores críticos, contribuyendo así a la seguridad del personal y a la prevención de enfermedades profesionales como la silicosis (Morales, 2012). La gestión eficiente de datos operativos es esencial para optimizar la producción y reducir costos. La implementación de sistemas de control de producción que registran y gestionan las operaciones mineras permite un seguimiento detallado de equipos, procesos y recursos, mejorando la eficiencia operativa y facilitando la toma de decisiones informadas (Narváez et al., 2020). Variables económicas: Las variables financieras reflejan el rendimiento económico de la empresa y su capacidad para generar valor para los accionistas. En el análisis de la creación de valor, se destacan las siguientes: Costos de capital (inversión inicial): la puesta en marcha de una mina subterránea requiere una inversión significativa en infraestructura y equipamiento especializado. Esta inversión inicial abarca la construcción de accesos subterráneos, como túneles y rampas, que permiten el ingreso seguro al yacimiento. Además, es esencial implementar 21 sistemas de ventilación adecuados para garantizar la circulación de aire fresco y la evacuación de gases nocivos, así como sistemas de drenaje para manejar las aguas subterráneas y prevenir inundaciones. La adquisición de maquinaria y equipos especializados, como perforadoras, cargadores y transportadores, es fundamental para la extracción y el traslado eficiente del mineral dentro de la mina. Costos operativos: durante la fase operativa, se incurren en diversos gastos recurrentes. La mano de obra representa una porción considerable de estos costos, incluyendo salarios y beneficios para el personal operativo, técnico y administrativo. El consumo de energía es otro factor clave, dado que las operaciones mineras subterráneas demandan una cantidad considerable de electricidad y combustibles para el funcionamiento continuo de los equipos y sistemas de ventilación. El mantenimiento regular y preventivo de la infraestructura y los equipos es crucial para asegurar una operación ininterrumpida y prolongar la vida útil de los activos. Además, se deben considerar los gastos en suministros, como materiales de explotación, explosivos y herramientas necesarias para las actividades diarias de extracción. Ingresos: los ingresos de una mina subterránea provienen principalmente de la venta del mineral extraído. La rentabilidad está directamente influenciada por la calidad del mineral y los precios prevalecientes en el mercado global. Además del producto principal, es posible obtener ingresos adicionales mediante la comercialización de subproductos o minerales secundarios que se encuentren asociados al yacimiento principal, lo que puede mejorar la viabilidad económica del proyecto. Indicadores financieros: para evaluar la viabilidad y el desempeño financiero de la mina, se emplean diversos indicadores clave. El punto de equilibrio determina el nivel de producción necesario para cubrir todos los costos operativos y de capital, sin generar pérdidas ni ganancias. El retorno de la inversión (ROI) mide la rentabilidad relativa de la inversión realizada, indicando el porcentaje de ganancia en relación con el capital invertido. El valor actual neto (VAN) calcula el valor presente de los flujos de caja futuros esperados, descontados a una tasa específica, reflejando la rentabilidad absoluta del proyecto. La tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de caja futuros con la inversión inicial, proporcionando una medida de la eficiencia de la inversión. 22 Factores de mercado: las condiciones del mercado global tienen un impacto significativo en la operación y rentabilidad de una mina subterránea. Las fluctuaciones en los precios del mineral afectan directamente los ingresos y pueden influir en las decisiones operativas y estratégicas. Además, la dinámica de oferta y demanda en el mercado puede determinar la competitividad y la posición de la mina en la industria, influyendo en aspectos como la capacidad de negociación y los contratos de venta. Costos de cierre y rehabilitación: al concluir la vida útil de la mina, es necesario abordar los costos asociados al cierre y la rehabilitación del sitio. Esto incluye el desmantelamiento de las instalaciones, la estabilización de las excavaciones subterráneas para prevenir colapsos y la restauración del entorno afectado, devolviéndole a condiciones lo más cercanas posible a su estado original. Estas actividades no solo cumplen con las obligaciones legales y regulatorias, sino que también son esenciales para mitigar los impactos ambientales a largo plazo y facilitar el uso futuro sostenible del terreno (Espinoza y Vilcamota, 2021). Estándares de clasificación de reservas y recursos mineros En la industria minera, la estimación y clasificación de reservas y recursos debe cumplir con normativas internacionales que garanticen su confiabilidad y transparencia. Dos de los estándares más utilizados a nivel global son: NI 43-101 (Canadá): Es un estándar desarrollado por la Autoridad Canadiense de Valores (CSA) que regula la divulgación de información técnica sobre recursos y reservas minerales. Establece lineamientos estrictos para los reportes geológicos y requiere que los estudios sean realizados por "Personas Calificadas" registradas en organismos reconocidos (Duplessis, 2018). S-K 1300 (EE.UU.): Es la normativa de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) para la divulgación de información minera. Se basa en el formato NI 43- 101, pero con requerimientos específicos en la presentación de recursos, reservas y estimaciones económicas en empresas que cotizan en bolsa en EE.UU. (ABH Engineering Inc, 2025). Ambos estándares establecen metodologías para clasificar los recursos y reservas mineras en categorías de acuerdo con su certeza geológica y económica. En la unidad 23 operativa El Porvenir de Nexa Resources, la clasificación de reservas se realiza con base en estos estándares para asegurar estimaciones confiables sobre la vida útil de la mina. La unidad operativa El Porvenir de Nexa Resources cuenta con una planta concentradora con una capacidad de procesamiento de 6.500 toneladas métricas secas por día (TMSD), lo que equivale a aproximadamente 2,37 millones de toneladas métricas secas por año (Mt/año). El objetivo principal de esta planta es procesar el mineral extraído y transformarlo en concentrados comerciales de zinc, plomo y cobre mediante una serie de etapas que incluyen: Trituración: Reducción del tamaño del mineral para facilitar su procesamiento. Molienda: Fragmentación adicional para liberar los metales valiosos. Flotación: Separación de los concentrados mediante reactivos químicos. Filtrado y Secado: Eliminación de humedad para obtener el producto final. Disposición de Relaves: Almacenamiento seguro del material residual no comercializable. En la Tabla 4 se presenta un resumen de los insumos clave de entrada en la planta de beneficio de la unidad operativa El Porvenir. Esta información es esencial para determinar la capacidad operativa y proyectar la producción anual en función de la ley de los minerales procesados. Tabla 4 Entrada de mineral – Insumos Parámetro Valor Cantidad procesada (TMSD) 6.500 Capacidad anual (Mt/año) 2,37 Leyes promedio del mineral Zn: 4,11% Pb: 1,20% Cu: 0,23% Ag: 72,9 g/t Nota: Elaboración propia 24 La planta está diseñada para procesar 6,500 toneladas métricas secas diarias (TMSD), lo que equivale a una capacidad anual aproximada de 2.37 millones de toneladas. Las leyes promedio del mineral procesado, particularmente el 4.11% de zinc y el 1.20% de plomo, son indicadores relevantes del potencial económico del yacimiento. Estos valores sirven como base para calcular los niveles esperados de recuperación metalúrgica, estimar los ingresos operativos y proyectar los flujos de caja futuros. Además, permiten realizar análisis de sensibilidad frente a fluctuaciones del precio de los metales en los mercados internacionales. Tabla 5 Composición por tonelada de concentrado del mineral Nota: Elaboración Nexa Resources 2024 En la Tabla 5 se detallan los términos de la composición diaria de la producción, se observa que el zinc constituye el mineral de mayor relevancia, con un promedio de 317 toneladas diarias, lo que equivale al 67.2 % del total procesado. En segundo lugar, se ubica el plomo, cuya participación asciende a 151 toneladas diarias, representando el 32 % de la producción total. Finalmente, el cobre presenta una presencia marginal, con apenas 4 toneladas por día, equivalente a tan solo el 0.9 % del total. Este análisis evidencia que la estructura mineral de la unidad operativa es claramente polimetálica, con una marcada preponderancia del zinc, seguido por el plomo como subproducto significativo y el cobre en una proporción residual. Desde la perspectiva financiera, esta distribución tiene implicancias relevantes, dado que la generación de valor y los ingresos de la empresa dependen en gran medida de la evolución de los precios internacionales del zinc y, en menor medida, del plomo, mientras que el cobre no representa un aporte significativo en la estructura de ingresos. 25 Tabla 6 Valor del mineral por cada tonelada. Nota: Elaboración propia *Se muestra el valor de mineral por cada tonelada. En la Tabla 6 se presenta la evolución mensual del NSR (Net Smelter Return o Valor Neto de Realización) correspondiente al mineral tratado durante el año 2024, considerando la participación de los metales zinc (Zn), plomo (Pb), cobre (Cu) y plata (Ag). Este indicador refleja el valor económico que puede obtenerse por cada tonelada de mineral extraído, luego de descontar los costos asociados a fundición y refinación. Durante el año 2024, el NSR promedio se situó en 63.58 US$/t, evidenciando una ligera variación mensual, con un rango entre 60.85 US$/t en junio y 66.91 US$/t en enero. Este comportamiento está explicado principalmente por la fluctuación en los precios internacionales de los metales, así como por la ley de cabeza registrada en cada mes. 26 Figura 12 Proporción de las ventas del mineral. Nota: Elaboración propia La Figura 12 presenta la proporción de ventas de concentrados, donde se observa que la estructura comercial de la operación se sostiene principalmente en el zinc y el plomo, los cuales en conjunto representan alrededor del 90% de las ventas totales a lo largo del período 2021–2031. El concentrado de zinc mantiene una participación estable en torno al 45%–52%, mientras que el plomo oscila entre 39% y 55%, mostrando ligeras variaciones según el año. En contraste, el cobre y la categoría de otros mantienen una participación reducida, cercana al 5%–6% en conjunto, lo que refleja su menor relevancia dentro del portafolio de ventas de la compañía. Una vez extraído el mineral, este debe someterse a una serie de procesos físico- químicos para separar los elementos valiosos de la ganga. En la Tabla 7 se describen las principales etapas del procesamiento del mineral en la planta concentradora de la unidad operativa El Porvenir. Tabla 7 Procesamiento del mineral Etapa del Proceso Descripción Trituración Reducción del tamaño del mineral. Molienda Fragmentación adicional para liberar metales. Flotación Separación de concentrados con reactivos químicos. 27 Filtrado y Secado Eliminación de humedad para obtener concentrados secos. Disposición de Relaves Almacenamiento del material residual bajo normativas ambientales. Nota: Elaboración propia El procesamiento del mineral comprende cinco etapas fundamentales. Primero, la trituración reduce el tamaño del material para facilitar su manipulación. Luego, en la molienda, se liberan los metales valiosos mediante una fragmentación más fina. La flotación permite la separación selectiva de los concentrados mediante el uso de reactivos químicos. Posteriormente, en la etapa de filtrado y secado, se reduce el contenido de humedad para obtener un concentrado listo para transporte. Finalmente, los residuos del proceso son gestionados en la disposición de relaves, cumpliendo con normativas ambientales estrictas. Este flujo de procesamiento impacta directamente en la eficiencia operativa, el porcentaje de recuperación metalúrgica y, por ende, en la generación de valor económico de la unidad minera. El proceso de beneficio del mineral culmina con la obtención de concentrados comerciales, cuya recuperación metalúrgica refleja la eficiencia del sistema. En la Tabla 8 se presentan los productos resultantes del procesamiento y sus respectivos niveles de recuperación. Tabla 8 Salida de productos – Outputs Producto Recuperación Metalúrgica Concentrado de Zinc (Zn) 85% Concentrado de Plomo (Pb) 80% Concentrado de Cobre (Cu) 75% Relaves (desechos no comercializables) Resto del material procesado Nota: Elaboración propia La unidad operativa El Porvenir obtiene principalmente concentrados de zinc, plomo y cobre, con niveles de recuperación del 85%, 80% y 75% respectivamente. Estos porcentajes representan la proporción del metal contenido originalmente en el mineral que logra ser recuperado tras el proceso de flotación. El resto del material, considerado 28 relave, es almacenado bajo estrictas normas ambientales. La eficiencia en la recuperación metalúrgica es un factor crítico en la generación de valor económico, ya que influye directamente en la cantidad de metal vendible por tonelada procesada, y por tanto en los ingresos proyectados. Esta información será utilizada en los cálculos de valorización financiera y en los análisis de sensibilidad frente a fluctuaciones de leyes y recuperaciones. En cuanto a la relación entre reservas, recursos y la capacidad de producción, el cálculo de la vida útil de la mina se basa en la cantidad de reservas probadas y probables en función de la capacidad de extracción de la planta. Según el reporte de Nexa Resources actualizado a diciembre de 2023, las reservas probadas y probables de El Porvenir ascienden a 14,65 millones de toneladas (Mt) con las leyes promedio mencionadas anteriormente. Utilizando la capacidad de procesamiento anual de 2,37 Mt/año, la estimación de la vida útil de la mina se obtiene mediante la siguiente ecuación: Vida útil = Reservas probadas y probables (Mt) Capacidad de producción anual (Mt/año) Vida útil = 14.65 Mt 2.37 Mt/año Vida útil = 6.2 años Es importante señalar que esta proyección podría extenderse si se incorporan nuevas reservas a través de exploración adicional o si se optimiza la recuperación metalúrgica. Asimismo, factores como fluctuaciones en los precios de los metales, mejoras en la eficiencia operativa y variaciones en los costos de extracción pueden afectar la sostenibilidad de la operación y modificar la estimación inicial de vida útil. 3.1.4. Cómo las variables contribuyen a la generación de valor La generación de valor en una empresa se sustenta en la interacción de diversas variables que, al gestionarse de manera efectiva, potencian el éxito y la sostenibilidad del negocio. A continuación, se detallan las principales variables operativas y financieras, y cómo cada una contribuye a la creación de valor económica: 29 Variables Operativas Estas variables se refieren a los procesos internos y actividades diarias que permiten a la empresa funcionar eficientemente. Eficiencia en la producción: La optimización de los procesos productivos mediante la implementación de tecnologías avanzadas y mejoras operativas permite reducir costos, maximizar la recuperación de metales y aumentar la productividad de la unidad minera. En minería subterránea, esto incluye la optimización de la perforación y voladura, la reducción de dilución del mineral y la mejora en los procesos de acarreo y ventilación. Composición y recuperabilidad del concentrado: La calidad del concentrado producido no se mide en función de la satisfacción del cliente, sino por la ley de los metales contenidos y la presencia de elementos penalizables, como arsénico y mercurio. Un control eficiente de la calidad del mineral extraído y procesado permite optimizar la rentabilidad, minimizando penalizaciones y maximizando la recuperación metalúrgica en los procesos de fundición y refinación. Las reservas minerales representan uno de los principales activos estratégicos para una empresa minera, al definir tanto la viabilidad a largo plazo del proyecto como su potencial para generar ingresos futuros. Una mayor disponibilidad y calidad de estas reservas favorece la proyección de flujos de caja sostenibles. Por otro lado, el acero constituye un recurso clave en el desarrollo de infraestructura, mantenimiento de maquinaria y ampliación de instalaciones. Su precio influye directamente en los costos de inversión (CAPEX), especialmente durante etapas de crecimiento o modernización tecnológica. En cuanto a los costos operativos (OPEX), la energía eléctrica ocupa un lugar destacado, ya que su disponibilidad y precio afectan la eficiencia de procesos continuos, como los que realiza Nexa. Asimismo, el uso de combustibles fósiles, como el diésel, es esencial para operar equipos pesados y sistemas de transporte interno; sin embargo, la fluctuación de sus precios añade un componente de incertidumbre en la planificación operativa. Finalmente, aunque los explosivos representan una fracción menor del OPEX, su rol es determinante en la fragmentación del mineral, siendo indispensables tanto en minería a cielo abierto como en operaciones subterráneas. 30 Variables Económicas En la valorización de una empresa minera, las variables económicas juegan un rol determinante en la generación de valor, ya que afectan directamente los flujos de caja proyectados y, en consecuencia, los indicadores financieros que reflejan la viabilidad y rentabilidad del proyecto. El costo de capital (WACC): El Weighted Average Cost of Capital representa la tasa mínima de retorno que el proyecto debe generar para ser considerado atractivo. A menor WACC, mayor es el valor presente de los flujos futuros, y por ende, mayor es la valoración del proyecto (Brealey, Myers & Allen, 2014). Esta tasa sirve como un indicador clave para evaluar la rentabilidad de proyectos y decisiones de inversión (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2013). Precio del commodity (mineral): Es la variable de mayor sensibilidad. Dado que los ingresos de una empresa minera dependen del precio internacional del mineral extraído (como el cobre, oro o litio), cualquier variación en este afecta significativamente el valor presente neto (VPN) del proyecto (Tilton & Guzmán, 2016). Riesgo país y estabilidad política: Factores como la estabilidad institucional, regulaciones ambientales, políticas tributarias y concesiones mineras también influyen sobre la percepción de riesgo del proyecto, y por tanto, sobre la tasa de descuento aplicada (Fraser Institute, 2023). Gestión financiera: Una administración eficiente de los recursos financieros, incluyendo la planificación de costos operativos, la optimización de inversiones en infraestructura minera y la gestión de riesgos financieros, asegura la liquidez y sostenibilidad de la empresa. En el sector minero, esto implica la adecuada distribución del capital entre exploración, explotación y mantenimiento, así como la utilización de estrategias de cobertura financiera para mitigar la volatilidad de los precios de los metales. Factores de mercado y precios de los metales: La rentabilidad de la minería está determinada en gran medida por los precios internacionales de los metales, los cuales son fijados en mercados globales como la Bolsa de Metales de Londres (LME). A diferencia de otros sectores, las empresas mineras no pueden ajustar sus precios ni desarrollar estrategias comerciales tradicionales, sino que deben adaptarse a las fluctuaciones del mercado mediante la optimización de costos y la eficiencia operativa. 31 En conjunto, estas variables condicionan la expectativa de rentabilidad, el nivel de riesgo y la sostenibilidad económica del proyecto minero, y son esenciales para la toma de decisiones de inversión y la atracción de financiamiento. La interrelación de estas variables puede visualizarse en el siguiente diagrama de flujo, que muestra cómo cada una contribuye a la generación de valor y al éxito empresarial: Figura 13. Diagrama de flujo de la interrelación de variables en la generación de valor y éxito empresarial Nota: Elaboración propia La figura 13 muestra cómo las variables operativas y económicas contribuyen a la generación de valor. Las variables operativas están relacionadas con la eficiencia y calidad en los procesos, mientras que las económicas abarcan la gestión financiera y el análisis de mercado. 3.2. Generación de valor en minería La creación de valor en la industria minera es un concepto que puede abordarse desde distintas perspectivas: económica, social y medioambiental. Sin embargo, este estudio se enfoca exclusivamente en la creación de valor económico, entendida como la capacidad de la unidad operativa para generar rentabilidad y sostenibilidad en el tiempo a través de la eficiencia operativa, la optimización de costos y la gestión estratégica de reservas. De acuerdo con Porter (1985), la creación de valor en una empresa está vinculada con su capacidad para generar ventajas competitivas sostenibles. En el contexto minero, 32 esto implica maximizar la recuperación de recursos, reducir costos operativos y mejorar la eficiencia de producción sin comprometer la viabilidad financiera de la operación (BID, 2020). Para evaluar la creación de valor en la unidad operativa El Porvenir de Nexa Resources, este estudio analiza variables operativas y financieras clave, tales como: Costos fijos y variables, considerando su impacto en la rentabilidad de la unidad minera. Relación entre reservas y producción, bajo estándares NI 43-101 y S-K 1300. Impacto de la volatilidad de los precios internacionales de los metales. Análisis de sensibilidad y simulación de Monte Carlo para determinar las variables con mayor incidencia en la creación de valor. Este enfoque permite distinguir claramente entre creación de valor y valorización de la unidad minera. Mientras que la valorización consiste en determinar el valor actual de un activo, la creación de valor analiza cómo las decisiones estratégicas pueden generar un impacto positivo en la rentabilidad futura de la empresa. Para comprender cómo las decisiones operativas y financieras contribuyen a la creación de valor económico en una unidad minera, es fundamental identificar las variables clave que intervienen en este proceso. En la Tabla 9 se presenta una síntesis de las principales variables, subcategorías, indicadores y fórmulas empleadas para medir su impacto en la rentabilidad y eficiencia de la operación minera. Tabla 9 Generación de valor según variables en la minería Variable Subcategoría Descripción Indicador Descripción del Indicador Fórmula Operativas Eficiencia en la producción Optimización de procesos productivos para maximizar la extracción y reducir costos operativos. Rendimient o de producción Mide la cantidad de productos fabricados en relación con la capacidad máxima de producción en un período determinado (Aeroterra, 2025). (Producción real / Capacidad de producción) × 100 33 Variable Subcategoría Descripción Indicador Descripción del Indicador Fórmula Leyes del mineral y recuperación metalúrgica En minería, la "calidad" del producto se refiere a la ley de los metales contenidos en el concentrado y su eficiencia de recuperación en los procesos de beneficio. Ley promedio del mineral Promedio ponderado de las concentraciones de metales valiosos en el mineral procesado (Arias, 2025). (Número de productos defectuosos / Total de productos producidos) × 100 Económica s Gestión financiera Control de costos fijos y variables, junto con estrategias de cobertura financiera para minimizar la volatilidad. Margen de beneficio neto Relación entre el beneficio neto y los ingresos totales, considerando costos operativos y de inversión (García, 2023). (Beneficio neto / Ingresos totales) × 100 Factores de mercado y precios de los metales La rentabilidad minera depende de la variabilidad de los precios internacionales . Índice de precios de los metales Variación del precio de los metales en relación con el promedio del último año (Statita, 2024). (Precio actual - Precio promedio) / Precio promedio × 100 Relaciones comunitari as Problemas sociales. Control de paralizaciones. Cantidad de días de Paralizacion es. Es la cantidad de días de paralizaciones de la producción. N° de días paralizados - Programa de Producción diaria CAPEX IA Eficiencia en la producción Se implementara IA al processo de minado. Rendimento de Producción Mide la producción diaria a costo optimo. Costo de minado/Produc ción diaria. Nota: Elaboración propia La tabla 9 integra tanto variables operativas como económicas que influyen directamente en la generación de valor. En el plano operativo, se destaca el rendimiento de producción y la ley promedio del mineral, que reflejan la eficiencia del proceso extractivo y la calidad del concentrado. Desde el enfoque económico, el margen de 34 beneficio neto permite evaluar la rentabilidad real tras considerar todos los costos e ingresos. Por su parte, el índice de precios de los metales capta la sensibilidad del valor generado frente a la volatilidad del mercado internacional. Estas métricas serán utilizadas en el análisis de sensibilidad y en el modelo de flujo de caja descontado (DCF) desarrollado en capítulos posteriores. Su correcta identificación y medición es esencial para sustentar la valorización económica y estratégica de la unidad minera El Porvenir. 3.3. Metodologías de valorización en minería La valorización de activos mineros es una herramienta fundamental para determinar el valor económico de un yacimiento o de una operación en marcha. En este estudio, si bien el enfoque principal es el análisis de la creación de valor económico en la unidad operativa El Porvenir de Nexa Resources, la valorización es un componente relevante para evaluar el impacto financiero de las decisiones operativas y estratégicas. Existen diversos enfoques para valorar activos mineros, entre los cuales destacan: Flujo de Caja Descontado (DCF): Este método proyecta los flujos de caja futuros que generará la unidad minera y los descuenta a valor presente mediante una tasa de descuento adecuada, generalmente el costo promedio ponderado del capital (WACC). Es ampliamente utilizado en la industria debido a su capacidad para modelar el impacto de factores económicos, operativos y financieros en la rentabilidad futura (Aranda, 2024). Valor Neto de los Activos (P/NAV): Este enfoque calcula el valor presente neto de los flujos de caja futuros descontados de una empresa minera y lo compara con su capital contable o valoración de mercado. Se usa para determinar el valor intrínseco de una empresa minera y su relación con su valorización bursátil (Gerens Escuela de Postgrado, 2019). Costo Total de Adquisición (TAC): Considera todos los costos asociados con la adquisición, desarrollo e infraestructura de un proyecto minero. Es un método útil en etapas iniciales de exploración y planificación, pero menos relevante para operaciones en marcha como la unidad El Porvenir (HLC Ingeniería y Construcción, 2020). En este estudio, la valorización será utilizada como una herramienta complementaria para evaluar el impacto financiero de la gestión de costos, producción y optimización operativa en la generación de valor económico. No se realizarán estimaciones de valorización para determinar el valor de mercado de la unidad minera, 35 sino que se analizarán cómo las decisiones estratégicas pueden influir en su rentabilidad y sostenibilidad económica a largo plazo. Para la evaluación económica del proyecto, se utilizarán tres métodos complementarios que permiten analizar la rentabilidad, el riesgo y la sensibilidad de los resultados: El Flujo de Caja Descontado (FCD) constituye una herramienta fundamental en la evaluación económica de proyectos mineros, ya que permite estimar el valor presente neto (VPN) al considerar de manera integral los ingresos, egresos, inversiones y costos previstos a lo largo del tiempo. Este método es especialmente relevante en minería, al combinar variables técnicas y financieras que reflejan el valor económico real generado por la operación. Para realizar esta estimación, se utiliza el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC), que actúa como tasa de descuento y representa el costo global del financiamiento del proyecto, al incorporar tanto el capital propio como la deuda. Esta tasa es crucial para valorar adecuadamente los flujos de caja futuros, al considerar el nivel de riesgo asociado a la inversión. La Simulación de Monte Carlo es una técnica probabilística ampliamente aplicada en contextos de alta incertidumbre, como la industria minera. Esta metodología asigna distribuciones de probabilidad a variables críticas como la ley del mineral o el precio de los metales para generar múltiples escenarios posibles. De este modo, permite evaluar la variabilidad de los resultados financieros y cuantificar la probabilidad de alcanzar distintos niveles de rentabilidad. 36 CAPÍTULO IV. ANÁLISIS DEL ENTORNO El análisis del entorno en la matriz FODA permite evaluar las oportunidades y amenazas externas que influyen en el desempeño de Nexa Resources Perú S.A.A. Este análisis identifica factores clave del entorno económico, político, social y tecnológico que pueden impactar en la estrategia de la empresa, facilitando la toma de decisiones para minimizar riesgos y aprovechar ventajas competitivas. 4.1. Análisis SEPTE El análisis SEPTE (Anexo 1) permite evaluar los factores externos que influyen en la unidad operativa El Porvenir de Nexa Resources. En la Tabla 5 se presenta un resumen de los factores clave y su impacto en la operación minera. El análisis SEPTE permite identificar los factores del entorno que inciden en la operación minera, evaluando su impacto y las estrategias de respuesta correspondientes. En la Tabla 10 se presentan los principales factores políticos, económicos, sociales, tecnológicos, ambientales y legales que afectan a la unidad operativa El Porvenir, junto con su efecto en la operación y las posibles estrategias de mitigación o aprovechamiento. Tabla 10 Factores claves e importancia en la operación minera según análisis SEPTE Factor Descripción Efecto en la operación minera Estrategia para mitigación o aprovechamiento Político El sector minero en Perú está regulado por un marco normativo exigente, con regulaciones ambientales, laborales y sociales que las empresas deben cumplir para operar. La consulta previa es un requisito obligatorio en zonas con presencia de comunidades indígenas. Impacto Mixto: La regulación garantiza seguridad jurídica y sostenibilidad, pero también genera costos adicionales y tiempos prolongados en la obtención de permisos, afectando la planificación de proyectos. Implementar estrategias de diálogo con stakeholders y cumplimiento anticipado de requisitos normativos para agilizar procesos y fortalecer la licencia social para operar. Económico La volatilidad en los precios de metales como zinc, cobre, plomo y plata influye en la rentabilidad de la operación. Además, la Impacto Negativo: La rentabilidad de la unidad operativa El Porvenir se ve afectada por fluctuaciones en el mercado global, Aplicar estrategias de cobertura financiera (hedging), diversificación de mercados y optimización de costos operativos mediante 37 Factor Descripción Efecto en la operación minera Estrategia para mitigación o aprovechamiento inflación y el tipo de cambio afectan los costos operativos, especialmente en energía y adquisición de insumos. incrementando el riesgo financiero. eficiencia energética y reducción de desperdicios. Social La relación con comunidades locales y trabajadores es clave para mantener un entorno operativo estable. Existe presión social para mayor inversión en desarrollo comunitario y protección del medioambiente. Impacto Positivo: La inversión en programas de desarrollo local mejora la reputación de la empresa y reduce conflictos socioambientales, asegurando la continuidad de la operación. Fortalecer programas de responsabilidad social empresarial (RSE), generar empleo local y mejorar la comunicación con actores comunitarios para prevenir conflictos. Tecnológico La digitalización y automatización en minería 4.0 optimizan la eficiencia operativa. El uso de inteligencia artificial, sensores remotos y energías renovables es clave para la competitividad. Impacto Positivo: La adopción de nuevas tecnologías mejora la productividad, la seguridad laboral y la sostenibilidad operativa al reducir costos y tiempos de producción. Invertir en capacitación del personal, implementar tecnologías de monitoreo en tiempo real y explorar soluciones basadas en big data para optimizar procesos. Ambiental El marco regulatorio exige medidas estrictas de mitigación ambiental, control de emisiones, tratamiento de residuos y uso eficiente de agua. Hay un enfoque creciente en sostenibilidad minera y reducción de la huella de carbono. Impacto Mixto: Cumplir con regulaciones ambientales aumenta los costos operativos, pero a largo plazo mejora la sostenibilidad y la percepción pública de la empresa. Implementar tecnologías de reciclaje de agua, optimización en el uso de recursos y certificaciones ambientales como ISO 14001 para mejorar la eficiencia y reducir riesgos regulatorios. Legal Cumplimiento obligatorio de normativas ambientales, laborales y de seguridad industrial. Procesos legales como la consulta previa pueden retrasar operaciones. Impacto Neutro: El cumplimiento normativo evita sanciones y conflictos legales, pero puede generar costos adicionales y afectar la flexibilidad operativa. Desarrollar un área legal robusta que anticipe riesgos regulatorios y promueva buenas prácticas de cumplimiento normativo para agilizar permisos y licencias. Nota: Elaboración propia 38 La Tabla 10 evidencia que el entorno político y regulatorio representa un reto relevante por la exigencia de permisos y consulta previa, lo cual puede retrasar operaciones si no se gestiona adecuadamente. En el plano económico, la volatilidad de los precios de los metales y los cambios en inflación o tipo de cambio afectan directamente la rentabilidad, haciendo necesarias estrategias como el hedging o la eficiencia energética. En el ámbito social, la presión comunitaria puede convertirse en una oportunidad si se implementan programas sólidos de responsabilidad social empresarial (RSE). El factor tecnológico se presenta como una ventaja competitiva, ya que la digitalización y automatización minera permiten mejorar la productividad y sostenibilidad. El entorno ambiental, si bien representa un desafío por sus exigencias, puede ser transformado en una fortaleza mediante el cumplimiento de normativas y la adopción de estándares como ISO 14001. Finalmente, el entorno legal obliga a las empresas a mantener una estructura de cumplimiento que anticipe riesgos y evite sanciones. Este análisis será clave para integrar los riesgos externos en la valorización financiera y la formulación estratégica de Nexa Resources. A continuación, se amplía el análisis SEPTE con una evaluación más detallada de cómo cada factor del entorno impacta en las operaciones de Nexa Resources. La Tabla 11 presenta los efectos específicos de estos factores en la unidad operativa El Porvenir, resaltando tanto los riesgos como las oportunidades estratégicas. Explicación de los efectos: Tabla 11 Efectos específicos de los Factores clave e importancia en la operación minera según análisis SEPTE Factor Descripción Efecto en la operación minera Político El marco normativo peruano establece regulaciones ambientales y sociales estrictas. La consulta previa es obligatoria en zonas con presencia de comunidades indígenas. Efecto Neutro: Aunque el marco normativo es estable, las regulaciones ambientales y sociales pueden aumentar los costos operativos y la complejidad de las operaciones. Sin embargo, estas regulaciones también ayudan a mantener un entorno operativo seguro y sostenible. Económico La volatilidad en los precios de metales como zinc, cobre, plomo y plata influye en la rentabilidad de la operación. Además, la inflación y el tipo de cambio afectan los costos Efecto Negativo: La volatilidad de los precios de los metales y los altos costos de energía afectan directamente la rentabilidad de la unidad minera. Además, la inflación y el tipo de cambio fluctuante añaden incertidumbre financiera. 39 Factor Descripción Efecto en la operación minera operativos, especialmente en energía y adquisición de insumos. Social La relación con comunidades locales y trabajadores es clave para mantener un entorno operativo estable. Existe presión social para mayor inversión en desarrollo comunitario y protección del medioambiente. Efecto Positivo: La inversión social de Nexa Resources en las comunidades locales y la generación de empleo mejoran la licencia social para operar. Sin embargo, persisten preocupaciones sobre el impacto ambiental, lo que requiere un manejo cuidadoso. Tecnológico La digitalización y automatización en minería 4.0 optimizan la eficiencia operativa. El uso de inteligencia artificial, sensores remotos y energías renovables es clave para la competitividad. Efecto Positivo: La adopción de tecnologías avanzadas, como la minería 4.0 y la automatización, mejora la eficiencia operativa y reduce costos a largo plazo. Además, el uso de energías renovables contribuye a la sostenibilidad. Ambiental El marco regulatorio exige medidas estrictas de mitigación ambiental, control de emisiones, tratamiento de residuos y uso eficiente de agua. Efecto Positivo: Los compromisos de sostenibilidad al 2030, como la reducción de emisiones y la gestión eficiente del agua, mejoran la imagen corporativa y reducen los riesgos regulatorios. El monitoreo ambiental constante asegura el cumplimiento de las normativas. Legal Cumplimiento obligatorio de normativas ambientales, laborales y de seguridad industrial. Procesos legales como la consulta previa pueden retrasar operaciones. Efecto Neutro: El cumplimiento de las normativas ambientales y laborales es esencial, pero puede generar costos adicionales y retrasos en las operaciones. Los procesos de consulta previa con las comunidades indígenas son necesarios, pero también pueden ser un desafío logístico. Nota: Elaboración propia La tabla destaca que el factor político tiene un efecto neutro condicionado: aunque el marco legal es estable, los procesos como la consulta previa pueden generar costos y demoras si no se gestionan proactivamente. En el aspecto económico, el efecto negativo se vincula a la fuerte exposición a precios de mercado y costos variables como energía y adquisición de insumos. Socialmente, el efecto es positivo gracias a las inversiones comunitarias de Nexa, que mejoran la licencia social para operar y previenen conflictos. El entorno tecnológico también tiene un efecto positivo, ya que la automatización y el uso de energías renovables mejoran la productividad y sostenibilidad a largo plazo. En el ámbito ambiental, el cumplimiento de normas exige inversiones adicionales, lo que implica un impacto mixto entre cumplimiento obligatorio y ventaja competitiva. 40 Finalmente, el entorno legal tiene un efecto neutro: aunque permite operar en un marco seguro, puede generar sobrecostos o retrasos si no se cuenta con un área legal robusta y preventiva. Este análisis detallado será integrado en la matriz MEFE y en la planificación estratégica de mitigación de riesgos externos. 4.2. Las cinco fuerzas de Porter El análisis de las Cinco Fuerzas de Porter permite evaluar la competitividad del sector minero en el que opera la unidad El Porvenir de Nexa Resources. A continuación, se presenta un análisis detallado de cada fuerza, seguido de un cuadro resumen que integra los resultados. Para una evaluación más profunda de cada fuerza, se han desarrollado preguntas específicas que se encuentran en el Anexo 2. 4.2.1. Amenaza de nuevos ingresos Las barreras de ingreso para nuevas empresas son muy elevadas, debido a que se trata de la principal industria primaria en el país, implicando una economía de escala muy alta en la que se compite por la maximización de la capacidad instalada y en la reducción de los costos, principalmente por la ley del mineral. Asimismo, involucrarse en este negocio implica grandes inversiones de capital ya que su uso implica gastos y/o costos en toda la cadena productiva del negocio. Por otro lado, y el más importante es el rol del Estado, manifestado en la exigencia de las regulaciones fiscales y ambientales, así como la responsabilidad social y el desarrollo de programas sostenibles en las comunidades. Evaluación: La amenaza de nuevos ingresos es baja, y no representa una presión significativa sobre la rentabilidad de Nexa Resources. Una de las fuerzas más determinantes en la competitividad del sector minero es la barrera de entrada para nuevos participantes. En la Tabla 12 se analiza esta fuerza desde la perspectiva de Porter, considerando los aspectos que limitan o dificultan el ingreso de nuevos competidores al mercado. 41 Tabla 12 Fuerza Amenaza de nuevos ingresos Aspecto Evaluación Efecto Barreras de entrada Altas debido a la necesidad de grandes inversiones en infraestructura, tecnología y cumplimiento de normativas ambientales y sociales. Baja amenaza (Las barreras protegen a los actores existentes como Nexa). Economías de escala Nexa tiene ventaja por su capacidad instalada y experiencia en el sector. Los nuevos competidores no pueden competir fácilmente en escala. Baja amenaza (La escala de Nexa es difícil de igualar). Acceso a recursos minerales Los yacimientos de alta calidad son limitados y requieren permisos complejos. Baja amenaza (Los nuevos competidores enfrentan dificultades para acceder a recursos). Nota: Elaborado en base a Porter (2008) La tabla muestra que la amenaza de nuevos ingresos es baja debido a tres factores clave: (1) las altas barreras de entrada relacionadas con las exigencias de capital, tecnología y cumplimiento normativo; (2) las economías de escala ya alcanzadas por empresas como Nexa Resources, que dificultan la competencia en costos; y (3) el acceso restringido a yacimientos minerales de alta ley, que requieren permisos complejos y tiempo. Esta fuerza actúa como un mecanismo de protección del mercado para operadores consolidados, permitiéndoles mantener una posición estable frente a potenciales nuevos entrantes. Este diagnóstico resulta clave para entender la estructura competitiva del sector y la posición estratégica de la unidad operativa El Porvenir. 4.2.2. Poder de negociación de los clientes El poder de negociación de los compradores es moderado a alto, por los siguientes motivos: Concentración del mercado de compradores: Los clientes principales de Nexa son fundiciones internacionales que adquieren grandes volúmenes de concentrado. Este nivel de concentración les otorga mayor capacidad para negociar condiciones comerciales. 42 Estandarización del producto: Dado que los concentrados se valoran según especificaciones internacionales y cotizaciones oficiales (como las del LME), el comprador puede comparar fácilmente entre diferentes oferentes. Sensibilidad a la calidad: Los precios finales están condicionados por la ley de los metales y las impurezas del concentrado, lo cual aumenta el poder del comprador en las negociaciones técnicas. Evaluación: El poder de negociación de los compradores es moderado a alto. Otro factor clave en la estructura competitiva de la industria minera es el poder de negociación de los compradores. En la Tabla 13 se evalúan los aspectos que determinan este poder en relación con la unidad operativa El Porvenir. Tabla 13 Fuerza Poder de negociación de los clientes Aspecto Evaluación Efecto Concentración del mercado Pocos compradores internacionales adquieren grandes volúmenes de concentrado. Moderado a alto (Tienen mayor capacidad de negociación). Estandarización del producto Precios y calidad están definidos por cotizaciones oficiales y estándares internacionales. Moderado (Comparación directa entre productores). Condiciones técnicas Penalidades y ajustes por impurezas o leyes metálicas del concentrado. Alto (El comprador tiene poder de definir condiciones precisas). Nota: Elaborado en base a Porter (2008) Como muestra la tabla, el poder de negociación de los clientes en el sector minero es moderado a alto, debido a tres factores principales. Primero, la concentración del mercado: pocos compradores internacionales adquieren grandes volúmenes de concentrado, lo cual les otorga mayor capacidad para imponer condiciones comerciales. Segundo, la estandarización del producto facilita la comparación entre productores, haciendo que el precio no dependa tanto del proveedor sino de cotizaciones oficiales como la del LME. Tercero, las condiciones técnicas vinculadas a la ley de los metales y la presencia de impurezas otorgan a los clientes mayor control en la negociación, ya que 43 pueden aplicar penalidades específicas. Este poder impacta en la rentabilidad de Nexa, obligando a optimizar la calidad del concentrado y gestionar eficientemente las variables técnicas del producto final. 4.2.3. Poder de negociación de los proveedores Para obtener los concentrados de minerales, principal producto del sector minero se debe contar con insumos claves como (energía, combustibles, insumos químicos, aditivos, etc.), ello implica contar con proveedores especializados, actualmente pocos a nivel nacional por lo que se debe recurrir en caso sea necesario a la importación, ello afecta la rentabilidad del negocio minero siendo esta variable sensible ante algún cambio de precios. Los principales proveedores son: UNACEM (venta de concreto y aditivos), EXSA (venta de reactivos y explosivos), MEPSA, SIDER PERÚ, RENASA (venta de bolas y barras de acero), New Concept Mining (pernos de anclaje para sostenimiento minero), MOVIL, PRIMAX, PECSA y REPSOL (suministro de combustibles). Evaluación: El poder de negociación de los proveedores es moderado. En el contexto minero, los proveedores juegan un rol estratégico debido al suministro de insumos críticos. La Tabla 14 detalla los factores que definen el poder de negociación de los proveedores y su impacto en la operación minera de El Porvenir. Tabla 14 Fuerza Poder de negociación de los proveedores Aspecto Evaluación Efecto Especializaci ón de insumos Los proveedores son especializados (explosivos, reactivos, combustibles, bolas de acero). Alto poder (Los proveedores tienen cierto control sobre los insumos clave). Disponibilida d de proveedores Pocos proveedores locales, lo que obliga a importar algunos insumos (por ejemplo, explosivos y reactivos químicos). Alto poder (La dependencia de proveedores externos aumenta su poder). Costos de Insumos y Recursos Los costos de insumos clave (como energía, maquinaria y metales) pueden fluctuar debido a factores globales como la inflación o las crisis políticas. Aumento en los costos operacionales, lo que puede reducir la competitividad de las empresas mineras si no pueden transferir estos costos a los clientes. Nota: Elaborado en base a Porter (2008) 44 Según la Tabla 12, el poder de negociación de los proveedores es alto, lo cual represe