Estimation of discount rates in Latin America: empirical evidence and challenges

Abstract

This paper compares the main proposals that have been made in order to estimate discount rates in emerging markets. Seven methods are used to estimate the cost of equity capital in the case of global well-diversified investors; two methods are used to estimate it in the case of imperfectly diversified local institutional investors; and one method is used to estimate the required return in the case of non-diversified entrepreneurs. Using the first nine methods one estimates the costs of equity for all economic sectors in six Latin American emerging markets. Consistently with studies applied to other regions a great deal of disparity is observed between the discount rates obtained across the different models which implies that no model is better than the others. Likewise the paper shows that Latin American markets are in a process of becoming more integrated with the world market because discount rates have decreased consistently during the first five-year period of the XXI Century. Finally on identifies several challenges that have to be tackled to estimate discount rates and valuate investment opportunities in emerging markets.

Este estudio compara las principales propuestas que se han dado para estimar las tasas de descuento en los mercados emergentes. Se han usado siete métodos para estimar el costo de capital propio en el caso de inversionistas globales bien diversificados; se aplicaron dos métodos para estimar dicho costo en caso de inversionistas corporativos locales imperfectamente diversificados; y se utilizó un método para estimar el retorno requerido en el caso de empresarios no diversificados. Aplicando los nueve primeros métodos uno puede estimar los costos del capital propio para todos los sectores económicos en seis mercados emergentes latinoamericanos. Consistentes con estudios aplicados en otras regiones se observó una gran disparidad entre las tasas de retorno obtenidas en los diferentes modelos lo que implica que ningún modelo es mejor que el otro. De igual modo el artículo demuestra que los mercados de Latinoamérica están en proceso de integración con el mercado mundial debido a que las tasas de descuento han decrecido sistemáticamente durante el primer lustro del siglo XXI. Finalmente se identifican varios retos que deberán ser abordados para estimar las tasas de descuento y valorar las oportunidades de inversión en los mercados emergentes.