The relevance of using accounting fundamentals in the Mexican stock market

Abstract

This paper examines the value relevance of accounting fundamentals in the Mexican Stock Market ([BMV] – Bolsa Mexicana de Valores). The research question that motivated the paper was: Can accounting fundamentals provide relevant information to better understand firm value? More specifically, the paper examines whether the application of an accounting fundamental strategy to select stocks of a portfolio can systematically yield significant and positive excess market buy-and-hold returns after one and two years of portfolio formation. Based on valuation theory, accounting research and the maturity level of the BMV, a set of accounting fundamental signals is proposed that reflects information that influences security prices, but not necessarily in a timely manner. Using quarterly financial and market data from 196 BMV stocks from 1991 to 2011, it is shown that after controlling for earnings, book-to-market ratio and firm size, the fundamental strategy proposed here provides value information relevant to investors. The relationship between the accounting fundamental signals proposed and the buy-and-hold market future return (one-year and two-year returns) is significant and positive considering the 1991-2011 period. Portfolios formed with high scores of these signals show an average of 1.62% market excess annual return between 1991 and 2011, and about 9% between 1997 and 2011. Besides the practical implication of the findings –e.g. the possibility mispriced securities– this paper contributes to the scarce accounting research in Latin American capital markets by furthering understanding of the “post-earnings” drift phenomenon in the BMV.En este documento se examina la relevancia de los fundamentos de contabilidad en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). La pregunta de investigación que impulsó este documento fue: ¿pueden los fundamentos de contabilidad proporcionar información relevante para entender mejor el valor de empresa? De un modo más específico, en el documento se examina si la aplicación de una estrategia de fundamentos de contabilidad para seleccionar los valores de una cartera puede producir sistemáticamente rendimientos excedentes de mercado significativos y positivos tras uno o dos años desde la formación de la cartera. Basándose en la teoría de valoración, la investigación contable y el nivel de madurez de la BMV, se propone un conjunto de señales de fundamentos de contabilidad que refleja información influyente en los precios de los valores, aunque no necesariamente de un modo inmediato. Utilizando datos trimestrales financieros y de mercado de 196 acciones desde 1991 hasta 2011, se demuestra que tras controlar las ganancias, el cociente book-to-market (valor de libros dividido entre valor de mercado de la empresa) y el tamaño de la empresa, la estrategia fundamental que aquí se propone proporciona información de valor relevante para los inversores. La relación entre las señales de fundamentos de contabilidad propuestas y la rentabilidad futura del mercado de compra y retención (rentabilidades a uno y dos años) de acciones es significativa y positiva teniendo en cuenta el período 1991-2011. Las carteras formadas con altas puntuaciones de estas señales muestran una media de 1,62% del rendimiento anual por arriba del mercado entre 1991 y 2011, y sobre 9% entre 1997 y 2011. Aparte de la implicación práctica de los hallazgos –por ejemplo, los valores fuera del valor intrínseco–, este documento es una aportación a la escasa investigación sobre contabilidad en los mercados de capitales latinoamericanos para entender mejor el fenómeno de deriva «posganancias» de la BMV.