Return and volatility spillover between India and leading Asian and global equity markets: an empirical analysis

Abstract

Purpose: The study uses the multivariate GARCH-BEKK model (which was first proposed by Baba et al. (1990) and then further developed by Engle and Kroner (1995)) to examine the return and volatility spillover between India and four leading Asian (namely, China, Japan, Singapore and Hong Kong) and two global (namely, the United Kingdom and the United States) equity markets. Design/methodology/approach: The study employs a multivariate GARCH-BEKK model to quantify return correlation and volatility transmission across the pre- and post-2008 global financial crisis periods (apart from other conventional time series modelling like cointegration, Granger causality using vector error correction model (VECM)). Findings: The results show a tendency of the Indian stock market index to move along with the US and Hong Kong market indices. The decrease in the value of the co-integration coefficient during the recession was explained by reduced investor confidence in developing countries. The result further shows a clear distinction in terms of volatility spillover between the Asian market vis-a-vis US and UK markets. Volatility transmission from India to Asian markets was found to be significantly higher as compared to the US and UK. So also, the study’s results show a puzzling result giving us comparable co-integration ranks for phase 2 (expansion) and phase 3 (slow-down) of the business cycle in most cases. Research limitations/implications: In Granger causality testing, the results were unable to ascertain the difference between phase 2 (expansion) and phase 3 (slowdown). However, the multivariate GARCH (MGARCH)-BEKK model showed a clear reduction in volatility transmission to NIFTY50 (is the flagship index on the National Stock Exchange of India Ltd. (NSE)) as India entered slow-down. This shows that the Indian economy does go through different business cycles, and the changes in parameters hence prove hypothesis 3 to be true with respect to volatility transmission to India from International markets. Originality/value: The results show that for all countries, the volatility transmitted to India increases significantly going from phase 1 (recession) to phase 2 (expansion) and reduces again once the countries enter slow-down in phase 3 (slowdown). This shows that during expansion shocks and impulses in international markets affect the Indian markets significantly, supporting the increase in co-integration in phase 2 (expansion). During expansion, developing markets like India become profitable for investors, due to the high growth rate when compared to developed countries. This implies that a significant amount of capital enters Indian markets, which is susceptible to the volatility of international markets. The volatility transmission from India to the US and UK was insignificant in phase 1 (recession and recovery) and phase 3 (slow-down) showing a weak linkage between the markets during volatile time periods.Propósito: El estudio utiliza el modelo multivariado GARCH-BEKK (que fue propuesto por primera vez por Baba et al. (1990) y luego desarrollado por Engle y Kroner (1995)) para examinar el retorno y la volatilidad entre la India y cuatro países asiáticos líderes ( a saber, China, Japón, Singapur y Hong Kong) y dos mercados de valores mundiales (a saber, el Reino Unido y los Estados Unidos). Diseño/metodología/enfoque: El estudio emplea un modelo multivariado GARCH-BEKK para cuantificar la correlación de rendimiento y la transmisión de volatilidad en los períodos de crisis financiera global anteriores y posteriores a 2008 (aparte de otros modelos de series de tiempo convencionales como la cointegración, la causalidad de Granger mediante el uso del modelo de vector de corrección de error (VECM)). Hallazgos: Los resultados muestran una tendencia del índice del mercado de valores indio a moverse junto con los índices del mercado de Estados Unidos y Hong Kong. La disminución del valor del coeficiente de cointegración durante la recesión se explicó por la menor confianza de los inversores en los países en desarrollo. El resultado muestra además una clara distinción en términos de derrame de volatilidad entre el mercado asiático frente a los mercados de EE.UU. y el Reino Unido. Se encontró que la transmisión de volatilidad de la India a los mercados asiáticos era significativamente mayor en comparación con los EE.UU. y el Reino Unido. Así también, los resultados del estudio muestran un resultado desconcertante que nos da rangos de cointegración comparables para la fase 2 (expansión) y la fase 3 (desaceleración) del ciclo económico en la mayoría de los casos. Limitaciones/implicaciones de la investigación: En las pruebas de causalidad de Granger, los resultados no pudieron determinar la diferencia entre la fase 2 (expansión) y la fase 3 (desaceleración). Sin embargo, el modelo multivariado GARCH (MGARCH)-BEKK mostró una clara reducción en la transmisión de volatilidad a NIFTY50 (es el índice emblemático de la Bolsa Nacional de Valores de India Ltd. (NSE)) a medida que India entró en desaceleración. Esto muestra que la economía india atraviesa diferentes ciclos económicos y, por lo tanto, los cambios en los parámetros demuestran que la hipótesis 3 es cierta con respecto a la transmisión de la volatilidad a la India desde los mercados internacionales. Originalidad/valor: Los resultados muestran que para todos los países, la volatilidad transmitida a India aumenta significativamente al pasar de la fase 1 (recesión) a la fase 2 (expansión) y se reduce nuevamente una vez que los países entran en la fase 3 (desaceleración). Esto muestra que durante la expansión, los shocks e impulsos en los mercados internacionales afectan significativamente a los mercados indios, apoyando el aumento de la cointegración en la fase 2 (expansión). Durante la expansión, los mercados en desarrollo como la India se vuelven rentables para los inversores debido a la alta tasa de crecimiento en comparación con los países desarrollados. Esto implica que una cantidad significativa de capital ingresa a los mercados indios, lo que es susceptible a la volatilidad de los mercados internacionales. La transmisión de la volatilidad de la India a los EE.UU. y el Reino Unido fue insignificante en la fase 1 (recesión y recuperación) y en la fase 3 (desaceleración), mostrando un vínculo débil entre los mercados durante los períodos volátiles.