Pakistan: a study of market’s returns and anomalies.

Abstract

Purpose: This paper aims to expand foreign investors' understanding of potential return enhancement and risk diversification advantages offered by equity market of Pakistan through comparing its performance to performances in other markets and investigating what matters for investing in Pakistan's market. Design/methodology/approach: Comparative analysis of Pakistan Stock Exchange is performed using data for 22 developed and 22 emerging markets over the period 1993–2019. Cross-sectional analysis is performed using data for 130 non-financial firms from Pakistan and Carhart (1997) and Fama and French (2015) models are applied. The role of liquidity with five-factor model is analyzed using turnover rate and Amihud (2002) illiquidity cost as liquidity measures. Findings: Pakistan's equity offers substantial diversification benefits if added to developed market portfolios. However, observed large returns come together with inverted premia for most traditional factors indicating that investors may want to invest preferably in big stocks with low book-to-market and momentum. Finally, global investors can invest in high yielding stocks with low liquidity risk owing to positive connection between liquidity and returns. Practical implications: This study will provide investment model for foreign investors to enhance their portfolio returns. Policy makers in Pakistan must identify regulatory steps to facilitate foreign investments. Originality/value: To the best of the authors' knowledge, this is the first study which identifies efficiency gains offered by Pakistan's equity for global investors.

Propósito: Este documento tiene como objetivo ampliar la comprensión de los inversores extranjeros sobre las posibles ventajas de mejora del rendimiento y diversificación de riesgos que ofrece el mercado de valores de Pakistán mediante la comparación de su desempeño con el desempeño en otros mercados e investigando qué es importante para invertir en el mercado de Pakistán. Diseño/metodología/enfoque: El análisis comparativo de la Bolsa de Valores de Pakistán se realiza utilizando datos de 22 mercados desarrollados y 22 mercados emergentes durante el período 1993-2019. Se realiza un análisis transversal utilizando datos de 130 empresas no financieras de Pakistán y se aplican los modelos de Carhart (1997) y Fama y French (2015). El papel de la liquidez con un modelo de cinco factores se analiza utilizando la tasa de rotación y el costo de iliquidez de Amihud (2002) como medidas de liquidez. Hallazgos: Las acciones de Pakistán ofrecen beneficios sustanciales de diversificación si se agregan a las carteras de los mercados desarrollados. Sin embargo, los grandes rendimientos observados van acompañados de primas invertidas para la mayoría de los factores tradicionales, lo que indica que los inversores tal vez quieran invertir preferentemente en grandes acciones con un valor contable y un impulso bajos. Por último, los inversores globales pueden invertir en acciones de alto rendimiento con bajo riesgo de liquidez debido a la conexión positiva entre liquidez y rentabilidad. Implicaciones prácticas: este estudio proporcionará un modelo de inversión para que los inversores extranjeros mejoren los rendimientos de su cartera. Los formuladores de políticas en Pakistán deben identificar medidas regulatorias para facilitar las inversiones extranjeras. Originalidad/valor: Hasta donde saben los autores, este es el primer estudio que identifica las ganancias de eficiencia que ofrecen las acciones de Pakistán para los inversores globales.